农产品周报

2025年期货市场研究报告请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第2页第2页国内方面，据商务部数据显示，2025年6月关税配额外原糖实际到港6.61万吨，7月预报到港64.88万吨。2024/25年榨季广西累计入榨甘蔗4859.54万吨，同比减少258.47万吨；产混合糖646.50万吨，同比增加28.36万吨；产糖率13.30%，同比提高1.22个百分点。截至6月底，广西累计销糖514.06万吨，同比增加61.44万吨；产销率79.51%，同比提高6.29个百分点。市场分析原糖方面，当前市场对25/26榨季各主产国的供应前景均较乐观，熊市周期下原糖长期仍有下行压力。不过短期来看，供给端压力已较大程度体现，随着原糖持续下跌，糖醇价差太窄将导致巴西制糖比及估产变数大幅增加，原糖下方空间受限，短期存在超跌反弹的可能性。郑糖方面，本榨季国产糖产销进度持续偏快，工业库存降至历史同期低位，使得现货价格表现相对坚挺。不过随着外盘持续走弱，配额外进口利润回升至同期高位，后续船期到港将会形成持续性压制，7-8月进口端供应压力预计显著增加，进口放量预期下，郑糖上方空间将受到限制。策略中性。短期郑糖预计区间偏弱震荡，建议区间内高抛低吸为主，后续需重点关注进口糖到港节奏。中长期仍维持逢高沽空观点。风险宏观、天气及政策影响纸浆观点市场要闻与重要数据期货方面，截止周五收盘，纸浆2509合约收于5234元/吨，相比上周上涨166元/吨，涨幅3.28%。现货方面，本周山东地区“银星”针叶浆现货均价5950元/吨，环比上周持平，现货基差SP09+716，环比下跌166；本周山东地区俄针现货均价5215元/吨，较上周上涨130元/吨，现货基差SP09-19，环比下跌36。国际方面，智利Arauco公司公布新一轮7月木浆外盘报价：针叶浆银星（已成交完毕，无新报盘）；本色浆金星面价590美元/吨；乌拉圭阔叶浆新明星净价500美元/吨（智利明星无量）。据Europulp数据显示，2025年5月欧洲港口总库存环比增长13.26%，较2024年5月增长22.04%。5月英国与西班牙港口库存分别环比下降39.93%、3.92%，荷兰/比利时/法国/瑞士、德国以及意大利港口库存分别环比增长21.74%、5.12%以及16.36%。国内方面，据卓创，供应方面，国产阔叶浆开工负荷率较上周持平；国产化机浆行业开工负荷率较上周下降1%；非木浆方面，竹浆开工负荷率较上周下滑1%；甘蔗浆开工负荷率较上周上升3%。需求方面，双铜纸开工负荷率较上周持平；双胶纸开工负荷率较上周下滑0.85%；白卡纸开工负荷率较上周提升1.1%；生活用纸开工负荷率较上周上升4.44%。市场分析供应方面，2025年上半年木浆进口量同比增加，其中阔叶浆进口量累计同比增幅较大。国内下半年也有较多纸浆产能投产，在国产浆替代下，木浆进口量预期有所回落。不过由于当前港口去库节奏较慢，国内纸浆港库水平持续处在近几年高位，整体来看下半年纸浆供应压力仍存，阔叶浆宽松程度仍将高于针叶浆。需求方面，今年以来欧美纸浆消费维持弱势，全球浆厂库存压力逐渐显现。国内受传统淡季影响，需求端表现乏力，原纸成品库存压力攀升，纸厂原料采购心态谨慎。尽管今年仍有大量成品纸产能计划投产，但终端有效需求始终不足，纸厂开工率下滑明显，成品纸总体产量未有明显增加，而且纸端产能过剩使得行业利润持续收缩，预计下半年终端需求改善的力度有限，关注四季度需求能否回暖。策略中性。供需端矛盾预期难有缓和，产业链整体缺乏利好驱动，短期浆价或难脱离底部。风险外盘报价超预期变动、汇率风险 2025年期货市场研究报告图表图1：棉花主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................5图3：郑棉主力基差（指数）....................................................................................................................................................5图4：棉花:进口数量:当月值......................................................................................................................................................5图5：商业库存:棉花:全国..........................................................................................................................................................5图6：纺织企业工业库存:棉花:全国..........................................................................................................................................5图7：纯棉纱厂负荷....................................................................................................................................................................6图8：全棉坯布负荷....................................................................................................................................................................6图9：纺企棉花库存....................................................................................................................................................................6图10：纺企棉纱库存..................................................................................................................................................................6图11：织厂棉纱库存..................................................................................................................................................................6图12：全棉坯布库存..................................................................................................................................................................6图13：白糖主力合约收盘价......................................................................................................................................................7图14：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................7图15：郑糖主力基差（南宁）..................................................................................................................................................7图16：国内食糖产销情况..........................................................................................................................................................7图17：食糖:工业库存(新增):全国.............................................................................................................................................7图18：食糖月度进口数量..........................................................................................................................................................7图19：糖浆（税则号170290）月度进口量..............................................................................................................................8图20：巴西食糖月度出口量......................................................................................................................................................8图21：印度食糖月度出口量......................................................................................................................................................8图22：泰国食糖月度出口量..