短线风险偏好回升，长期依旧看多债市
国债：震荡2025年07月13日 本周（07.07-07.13）国债期货震荡调整。周一，市场消息面平静，资金面边际略收敛，国债期货窄幅震荡。尾盘受超长期特别国债发行消息的影响，30Y利率小幅上行。周二，贸易冲突烈度并未超市场预期，存单利率小幅上行叠加股市走强，国债期货震荡下跌。周三，股票由强赚弱，长端品种由弱转强。短端品种表现相对较弱，曲线走平。周四，早盘市场情绪边际回暖，但随即股市开始拉升，债市走弱。午后稳地产政策发力的预期快速升温，国债期货跳水。尾盘即使部分地产政策预期回落，但现券依旧延续偏弱走势。周五，资金面整体均衡，债市跟随股市波动。早盘现券略回暖，但随着股市拉升，国债期货震荡下跌，尾盘股市走弱，国债转而走强。截至7月11日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为102.412、105.975、108.815和120.510元，分别较上周末变动-0.096、-0.275、-0.295和-0.690元。 ★短线风险偏好回升，长期依旧看多债市 展望下周，市场依旧难以走强。税期到来，即使央行会进行对冲，但资金面应边际略收敛，而且市场也并无资金利率中枢能够继续下台阶的预期；6月经济数据表现应不弱，市场风险偏好偏强依旧会压制债市表现。 总体来看，近期国债走势相对偏弱，但抢转口等逻辑可持续性不强，长期基本面形势未发生变化，后续一旦风险偏好出现回落势头，市场出现增量利多，债市就会非线性走强，因此依旧建议逢低布局中线多单。 策略方面：1）多头持仓待涨，也建议关注逢低布局中线多单的策略。2）适度关注国债期货的正套机会。3）做陡曲线策略先行止盈，后续再寻找机会。 ★风险提示： 市场风险偏好快速回升，海外形势对国内政策扰动上升。 目录 1、一周复盘及观点...................................................................................................................................................................51.1本周走势复盘：国债期货震荡调整...................................................................................................................................51.2下周观点：短线风险偏好回升，长期依旧看多债市.......................................................................................................52、利率债周度观察...................................................................................................................................................................62.1一级市场...............................................................................................................................................................................62.2二级市场...............................................................................................................................................................................83、国债期货...............................................................................................................................................................................93.1价格及成交、持仓...............................................................................................................................................................93.2基差、IRR............................................................................................................................................................................113.3跨期、跨品种价差.............................................................................................................................................................124、资金面周度观察.................................................................................................................................................................135、海外周度观察.....................................................................................................................................................................156、通胀高频数据周度观察....................................................................................................................................................157、投资建议.............................................................................................................................................................................168、风险提示.............................................................................................................................................................................16 图表目录 图表1：当周下周国内重点数据一览............................................................................................................................................................5图表2：本周利率债净融资额为4623.69亿元...............................................................................................................................................7图表3：本周国债净融资额小幅下降............................................................................................................................................................7图表4：本周地方债净融资额小幅上升........................................................................................................................................................7图表5：本周同业存单净融资额小幅下降....................................................................................................................................................7图表6：本周国债收益率上行........................................................................................................................................................................8图表7：关键期限国债估值变化....................................................................................................................................................................8图表8：10Y-1Y、10Y-5Y和30Y-10Y利差均收窄........................................................................................................................................8图表9：隐含税率回升....................................................................................................................................................................................8图表10：分机构净买卖时序：国债.................................................................................................
