保险行业点评：“1+3+5”长周期考核背后的深意

核心观点与关键数据

• 长周期考核调整：财政部发布《关于引导保险资金长期稳健投资进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》（财金〔2025〕62号），调整经营指标考核方式，形成“1+3+5”（当年、3年周期、5年周期）考核模式，引导险企长期稳健投资。
• 净资产收益率（ROE）调整：从2个指标调整为3个，增加“5年周期净资产收益率”，权重分别为30%、50%、20%，占比总考核权重分别为1.6%、2.4%、4%。
• （国有）资本保值增值率调整：从当年度单一指标调整为“当年+3年+5年”，权重分别为50%、30%、20%，占比总考核权重分别为5%、3%、2%。

投资范式与影响

• 投资策略转变：险企投资将更重视绝对收益回报，结合主动管理与被动管理，红利策略和低成本高流动性的被动策略重要性提升，长期股权投资或向战略投资转型。
• 资产负债管理：长端利率中枢下行和鼓励险资长期资金入市，险企通过加大权益投资提升弹性，缓解“利差损”压力，提升资产负债匹配能力。

投资建议

• 长期稳健收益：“1+3+5”考核模式引导险企充当耐心资本、长期资本，为资本市场提供持续增量资金，助力权益市场稳定。
• 权益投资弹性：险资在提升权益投资比重、获取股息收入的同时，有望受益权益市场发展带来的资本利得，头部险企凭借更完整的投资体系和投研能力将更受益。
• 重点关注：中国太保、中国平安、阳光保险、中国太平。

风险提示

• 政策不及预期、险企渠道改革不及预期、资本市场波动加大、居民财富增长不及预期、长期利率下行超预期。