甲醇专题报告：偏弱供需主导 甲醇承压调整

请务必阅读文末免责条款甲醇（仅供参考，不构成任何投资建议） 1/24 专业研究·创造价值甲醇-MA宝城期货研究所姓名：陈栋宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0251793投资咨询证号：Z0001617电话：0571-87006873邮箱：chendong@bcqhgs.com报告日期：2025年7月11日作者声明：本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 专业研究·创造价值目录 2/10请务必阅读文末免责条款前言地缘因素减弱供需因素回归................................................4第1章甲醇震荡偏弱月差贴水升阔...............................................4第2章国内煤制甲醇盈利程度维持偏高水平........................................4第3章国内甲醇供应压力有增无减................................................5第4章海外甲醇船货到港增多进口压力回升.......................................6第5章下游消费步入淡季弱需因子凸显...........................................7第6章港口库存大幅增加内陆库存略微增加.......................................9第7章总结....................................................................9 专业研究·创造价值图表目录图1甲醇期货价格走势.............................................................4图2甲醇基差走势.................................................................4图3我国西北煤制甲醇成本及盘面利润...............................................5图4我国山东煤制甲醇成本及盘面利润...............................................5图5我国内蒙煤制甲醇成本及盘面利润...............................................5图6我国西北山东内蒙地区甲醇市场报价走势.........................................5图7国内甲醇周度产量走势（万吨）.................................................6图8国内甲醇开工率走势...........................................................6图9甲醇进口与华东报价及价差走势.................................................7图10国内甲醇进口量走势..........................................................7图11国内甲醛开工率走势..........................................................8图12国内二甲醚开工率走势........................................................8图13国内醋酸开工率走势.........................................................8图14国内MTBE开工率走势........................................................8图15国内MTO/MTP开工率走势.....................................................8图16国内盘面烯烃利润走势........................................................8图17国内港口甲醇库存走势.......................................................9图18国内甲醇社会库存走势.......................................................9 3/10请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值4/10前言地缘因素减弱供需因素回归2025年7月，伊 朗 军方 购 置 防 空 武器，以 色 列空 袭 黎 巴 嫩 真主 党，伊 朗 和以 色 列冲 突 阶 段 性 缓和，中 东 大规 模 地 缘 风 险暂 无 可 能 发 生。受 此 影响，伊 朗境 内 前期 多 套 甲 醇 装置 陆 续 复 产 或提 高 负 荷，供 应 货源 恢 复 正 常。同 时 霍尔 木兹 海 峡海 运 通 畅 ， 甲醇 运 输 暂 无 阻碍 ， 我 国 进 口外 部 甲 醇 预 期规 模 回 升 。一甲醇震荡偏弱月差贴水升阔随 着 中 东 地 缘 因 素 影 响 减 弱 ， 甲 醇 期 货 回 归 由 供 需 基 本 面 所 主 导 的 行 情 。目 前 国内 甲 醇 供 应 压力 有 增 无 减，而 外 部进 口 增 量 显 著。同 时 下游 传 统 需 求 步入 淡 季，烯 烃 消费 乏 力，开 工 率回 落，港 口 延续 累 库 周 期。在 供 需结 构 偏 弱 的背 景 下 ， 本 周 国 内 甲 醇 期 货2509合 约 维 持 弱 势 调 整 的 走 势 ， 期 价 回 落至2350-2400元/吨 区 间运 行。9-1月 差 也由 此 前 的 升 水结 构 转 为 贴 水模 式，本 周五 贴 水幅 度 扩 大 至75元/吨 ， 凸显 近 月 合 约 价格 弱 势 特 征 。图1国内甲醇期货主力合约走势图数据来源：博易大师、宝城期货研究所二国内煤制甲醇盈利程度维持偏高水平步 入 三 季 度 ， 国 内 煤 制 甲 醇 企 业 生 产 利 润 率 依 然 维 持 偏 高 水 平 。 据 统 计 ，截 止7月 初 ， 国 内 西 北 地 区 煤 制 甲 醇 生 产 利 润 维 持 在31%以 上 ， 山 东 和 内 蒙 地区 的 煤 制 甲 醇 生 产 利 润 也 增 长 至35%左 右 。 甲 醇 装 置 利 润 增 厚 往 往 会 催 生 企 业 请务必阅读文末免责条款图2 2018-2025年国内甲醇基差走势图数据来源：Wind、宝城期货研究所 专业研究·创造价值5/10请务必阅读文末免责条款生 产 积极 性 回 升，减 少 检修 计 划，增 强 供应 压 力。据 显 示，截 止2025年7月4日 当 周 ， 我 国 西 北 地 区 煤 制 甲 醇 处 于 盈 利 状 态 ， 盈 利 额 达 到569元/吨 。 成 本利 润 率 在31.09%左 右 。 山 东 地 区 煤 制 甲 醇 处 于 盈 利 状 态 ， 盈 利 额 达 到572元/吨，成 本 利润 率 在31.31%左 右。内 蒙 地区 煤 制 甲 醇 处于 盈 利 状 态，盈 利 额达到640元/吨 ， 成本 利 润 率 在36.38%左 右 。图3我国西北煤制甲醇成本及盘面利润数据来源：Wind、宝城期货研究所图4我国山东煤制甲醇成本及盘面利润数据来源：Wind、宝城期货研究所图5我国内蒙煤制甲醇成本及盘面利润数据来源：Wind、宝城期货研究所图6我国西北山东内蒙地区甲醇市场报价走势数据来源：Wind、宝城期货研究所三国内甲醇供应压力有增无减随 着 二 季 度 国 内 甲 醇 行 业 春 季 检 修 期 结 束 以 后 ， 企 业 生 产 积 极 性 较 高 ， 导致 存 量 装 置 产 能 利 用 率 稳 步 提 升 。 据 统 计 ， 截 止2025年7月4日 当 周 ， 国 内甲 醇 平均 开 工 率 维 持在85.20%，月 环 比小 幅 增 加1.87%，较 去 年同 期 大 幅 回升13.63%。同 期 我国 甲 醇 周 度 产量 均 值 达198.71万 吨，月 环 比略 微 增 加0.12万 专业研究·创造价值6/10请务必阅读文末免责条款吨 ， 较去 年 同 期166.88万 吨 ，大 幅 增 加31.83万 吨 。展 望2025下 半 年来 看，随 着 上半 年 国 内 甲 醇企 业 春 季 检 修阶 段 结 束，三 季 度还 将 面 临 甲 醇供 应 端 新 增产 能 释放、产 量 稳定 增 长 的 局 面。换 言 之，下 半 年我 国 甲 醇 市 场供 应 格 局 还 将维 持 宽松 状 态 。图7国内甲醇周度产量走势（万吨）数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图8国内甲醇开工率走势数据来源：Wind、宝城期货金融研究所四海外甲醇船货到港增多进口压力回升今 年1-4月 ， 由 于 伊 朗 甲 醇 装 置 重 启 时 间 不 及 预 期 ， 导 致 我 国 进 口 量 同 比大 减 ，5-6月 又 在 伊 朗 甲 醇 装 置 复 产 后 的 高 开 工 驱 动 下 ， 进 口 压 力 明 显 回 升 。据 海 关数 据 显 示 ，2024年5月 中 国甲 醇 进 口 量 为129.23万 吨 ，环 比大 幅 增加50.46万 吨，增 幅 达64.06%，同 比大 幅 增加22.87万 吨，增 幅 达21.50%。虽 然今 年6月，以 色 列和 伊 朗 爆 发 短暂冲 突导 致 伊朗甲 醇 装置 半 个 月降 负生 产，但由 于 依靠库 存货 源 支撑，装 船 发货 较 为 顺 利 和平 稳，对7月我 国进 口 抵港 影 响不 大。随 着 以伊 达 成 停 火 协议 后，南 帕 尔斯 气 田 已 恢 复供 气，部 分 甲醇 生 产 企业 陆 续重 启 装 置 。 例如Bushehr（165万 吨 ／年 ） 、Marjan（165万 吨 ／年 ）、Sabalan（165万 吨 ／年）、Kimiya（165万 吨 ／年）、ZPC（330万 吨 ／年）等甲 醇 生产 装 置 均 已 重启 ；Kaveh（230万 吨 ／年 ） 装 置 重 启后 开 工 率 尚 未拉 满，FPC（100万 吨 ／年）甲 醇 装置 则 因 压 缩 机故 障 停 车（初 步 预计 停 车 时 长1至2个 月 ）， 需 持 续 关 注伊 朗 甲 醇 装 置的 重 启 进 度 。据 隆 众 资 讯 显示 ，截 止7月5日 ， 中 东 主 力 区 域 本 月 已 装 出3船 ， 共 计11.4万 吨 ， 再 加 上6月 部 分 货 物 被推 迟 至7月运 出，预 计7月我 国 甲醇进 口规 模 将回 升 至135万 吨 左右。整 体 来看 ， 后 期 甲 醇 进 口 压 力 逐 渐 回 归 ， 每 年6-10月 港 口 库 存 将 维 持5个 月 的 累 库周 期 。 7/10请务必阅读文末免责条款数据来源：Wind、宝城期货研究所根 据 甲 醇 下 游 季 节 性 规 律 表 现 来 看 ， 每 年7-8月 为 甲 醇 传 统 消 费 领 域 的 淡季，弱 需 特征 明 显。虽 然 目前 甲 醇 制 烯 烃的 期 货 盘 面 利润 尚 可，较 年 初有 很 大改 善 ，但 继 续 拉 动 甲醇 消 费 的 潜 在不 足 。开 工 率方 面，截 止2025年7月1