宏观扰动仍存，关注外盘天气指引

豆粕宏观扰动仍存，关注外盘天气指引 -国际方面：美豆种植期结束，三季度进入生长关键期。目前暂无威胁作物生长的天气状况。同时，USDA种植面积报告小幅下调本年度美豆种植面积，盘面对天气的敏感度依然存在。对于美豆新作平衡表来讲，供需结构仍由宏观政策导向的需求端决定，即中美关税政策引发的出口需求及生物燃料政策相关的压榨需求。在趋势性驱动出现之前，CBOT大豆预计仍将维持区间震荡态势。全球大豆供需维持宽松，关巴西大豆丰产格局确定，卖压陆续释放，CNF升贴水小幅回升。-国内供需：三季度进口大豆月均到港量基本在1000万吨左右，港口库存预计继续上升。油厂开机逐渐恢复至正常水平，库存大豆向豆粕供应端转移。下游提货较为积极，油厂累库速度偏慢，目前库存水平同比低位。夏季畜类饲料需求走弱，油厂豆粕季节性累库，关注下游需求能否继续提振。-结论及观点：外盘趋势性驱动尚未出现，美豆天气题材未起，且国际局势不定，CBOT大豆维持区间震荡态势。三季度国内豆粕进入供应压力较大时期，但下游需求较好，累库速度偏慢，形成一定支撑。此前现货供应压力在盘面陆续体现，但2860一线反复获得支撑。豆粕09合约震荡运行，2860-3170。同时关注宏观政策变动，若出现则震荡偏强思路对待。宏观扰动仍存，关注外盘天气指引 USDA6月供需报告维持上月预估，美豆格局缩紧，全球大豆维持宽松格局4美国农业部在6月供需报告维持上月对全球大豆供需的预估。美国新季大豆种植面积仍为8350万英亩，而单产维持52.5蒲/英亩。美国大豆压榨需求将持续走强，预计将同比增长2.9%至24.9亿蒲，主要受生物燃料行业需求推动。美国大豆出口将下降1.9%至18.15亿蒲，反映出巴西大豆的竞争强势。美国大豆库存则即将显著收紧，同比骤降15.7%至2.95亿蒲，库存用量比将从本年度的8.0%下降至6.7%。2025/26年度全球大豆产量预计将创下4.268亿吨的新纪录，同比增长1.4%。这一增长主要由巴西引领，其产量将达到1.75亿吨，同比增长3.6%，继续巩固其全球最大大豆生产国和出口国的地位。巴西预计将占据全球大豆出口总量的59%，出口量达到创纪录的1.12亿吨，同比增长7.2%。数据来源：USDA USDA种植面积报告继续下调新作美豆种植面积预估5数据来源：USDA 6月30日美国农业部公布的种植面积预估报告显示：2025年美国大豆种植面积为8338.0万英亩，低于3月份的播种意向面积8349.5万英亩，也低于分析师平均预测的约8365.5万英亩。更新后的大豆种植面积将比2024年播种的8705万英亩减少367万英亩或4.2%。相较于3月的种植面积预估报告，本次报告小幅调减11.5万英亩，未超出市场预期，因此对盘面并未产生趋势性影响。25/26年度美豆供需结构仍由宏观政策导向的需求端决定，对CBOT大豆而言，趋势性的驱动尚未出现。 美豆进入生长关键期，盘面对天气敏感度增强6美国农业部的作物周报显示，截至6月29日，美国大豆播种进度为96%，上周93%，上年同期96%，五年均值97%。大豆优良率为66%，与上周持平，去年同期67%，五年均值为62.8%。目前尚未出现威胁作物生长的天气状况。三季度为美豆生长关键期，种植面积缩减将加大盘面对天气变化的敏感程度，需重点关注种植区干旱及不利天气的发生。数据来源：NOAA 中美伦敦会谈成果未提及农产品相关当地时间6月9日至10日，中美经贸团队在英国伦敦举行中美经贸磋商机制首次会议，就落实两国元首6月5日通话共识和巩固日内瓦会谈成果的措施框架达成原则一致。此次谈判在关税调整、机制建设等领域取得实质性进展，凸显双边博弈的复杂性。会谈主要成果有：一、关税调整：阶段性缓和与结构性矛盾并存根据中方公布的谈判结果，美方承诺取消2025年4月依据第14259号和第14266号行政令加征的91%关税，并对之前依据第14257号令加征的34%“对等关税”进行调整，其中24%暂停90天，仅保留10%。作为对等回应，中方取消了针对美方91%关税的反制措施，并暂停24%的反制关税90天，同时暂停或取消部分非关税反制措施。这一调整直接涉及中美双边贸易额的约40%，预计将为两国企业降低约320亿美元的关税成本。二、机制创新：构建常态化对话平台双方同意建立由国务院副总理何立峰与美国财长贝森特、贸易代表格里尔牵头的中美经贸磋商机制，定期轮流在中、美或第三国进行沟通。这一机制的设立被视为“历史性突破”，标志着中美经贸关系从危机驱动的应急谈判转向常态化、制度化的对话框架。三、尽管美方将稀土出口问题列为谈判首要目标，但中方在谈判中未就稀土问题进行明确表态，联合声明全篇对“稀土”只字未提。这一立场延续了中方自2025年4月实施稀土出口管制以来的一贯策略——在合规审查框架下动态调整出口配额，而非全面解除限制。7数据来源：根据新闻整理 巴西大豆卖压陆续释放，CNF升贴水回升8目前巴西大豆收获已经全部结束。咨询机构Datagro将2024/25年度巴西大豆产量调高到创纪录的1.735亿吨，比早先预期高出150万吨,比上年高出12%。Mysteel农产品统计数据显示，截至6月20日，巴西各港口大豆对华排船计划总量为631.1799万吨，较上周增加6.6796万吨。发船方面，截至6月20日，6月份以来巴西港口对中国已发船总量为757.1479万吨，较上周增加242.7828万吨。数据来源：粮油商务网、mysteel050100150200250300350第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周巴西大豆对华周度发船量（万吨）2025年度2023年度2021年度 美方关税政策仍有不确定性，CFTC多单持仓少量退出9数据来源：Wind 截止到2025年6月24日当周，商品基金在CBOT大豆期货及期权上持有46,792手净多单，比一周前减少了38,171手。其中多单数量为181,686手，比一周前减少了10,682手。空单134,894手，比一周前增加了27,489手；套利单284,396手，比一周前减少了47,951手。 三季度进口大豆供应预计充足，港口库存预计继续上升资料来源：mysteel、粮油商务网0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月进口大豆到港量2024/252023/242022/232021/222020/21 据Mysteel农产品团队调研统计，2025年7月份国内全样本油厂大豆到港预估163船，共计约1059.5万吨（本月船重按6.5万吨计）。对国内各港口到船预估初步统计，预计2025年8月1000万吨，9月900万吨。监测数据显示，截止到7月1日，7月船期累计采购了1016.6万吨，周度增加6.6万吨，采购进度为100%。8月船期累计采购了791.7万吨，周度增加118.8万吨，采购进度为98.96%。9月船期累计采购了264万吨，周度增加66万吨，采购进度为44%。 油厂开机逐渐恢复至正常水平，供应有增长预期11数据来源：Mysteel二季度受海关政策收紧影响，港口大豆库存难以进入压榨环节，全国油厂开机率不断走低。5月随着港口大豆逐渐进入压榨环节，全国油厂日均开机率恢复至正常水平。根据Mysteel农产品对全国主要油厂调查情况显示，2025年6月，全国油厂大豆压榨为1011.30万吨，较上月增加108.50万吨，增幅12.02%；较去年同期增加156.66万吨，增幅18.33%。7月，全国油厂大豆压榨预估为1005.61万吨，2024年同期实际压榨量为881.11万吨，较去年同期预计增加124.50万吨。020406080100第36周第42周第48周第2周第8周第14周第20周第26周第32周%全国主要大豆压榨厂开机率2024/252023/242022/232021/222020/212019/20 下游积极提货，油厂累库速度偏慢12截至6月30日，全国油厂豆粕库存为69.16万吨，较上月增加48.47万吨，环比增加647.99%；与去年同期相比减少36.14万吨，同比减幅42.21%。6月全国油厂开机恢复正常，豆粕库存加速回升，但同比偏低，反映出下游需求较为旺盛。7月国内油厂压榨量预计仍在高位，关注下游需求能否继续提振。截止到2025年6月30日，国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为7.75天，较上月末增加1.76天，增幅22.69%，同比增加3.27%。数据来源：Mysteel280030003200340036003800400042002024-05-062024-07-062024-09-062024-11-062025-01-062025-03-062025-05-06远月成交量（右）现货成交量（右）豆粕成交价 菜粕供需双弱，关注产区天气及水产需求提振 -国际方面：二季度ICE菜籽盘面震荡上行。受美国生物燃料需求利好，植物油市场走强带动ICE菜籽盘面走强。随后因地缘政治冲突影响，原油市场冲高并带动油脂市场继续冲高。期间，中加高层预计将就经贸关系展开新的会谈，利好加菜籽需求预期。6月末菜籽期货主力合约结算价734.5加元，较4月初上涨119.3加元，环比增长19.39%。国内进口菜籽榨利不断下滑至负区间。产区天气适宜，加菜籽播种状况目前良好。三季度中方对加菜籽反倾销调查或将有阶段性成果，关注中加经贸关系走向。-国内供需：中加经贸关系悬而未决，进口菜籽买船积极性相对较差。菜籽库存继续去化，油厂开机率回落。菜粕库存、进口颗粒粕库存继续回落，但颗粒粕库存仍在高位。菜粕周度提货量同比偏低，水产养殖旺季下游仍未显现出较强提货需求。受豆粕价格回落影响，菜粕需求端的边际驱动仍受到豆菜价差的约束。结论及观点：供需双弱，跟随蛋白粕市场震荡运行。09合约2470-2800。同时关注经贸关系新进展的边际影响。供需双弱，关注产区天气及水产需求提振 加菜籽盘面上行，榨利继续小幅回升。豆菜价差紧缩，菜粕性价比下降15数据来源：Mysteel、ICE洲际交易所二季度ICE菜籽盘面震荡上行。受美国生物燃料需求利好，植物油市场走强带动ICE菜籽盘面走强。随后因地缘政治冲突影响，原油市场冲高并带动油脂市场继续冲高。期间，中加高层预计将就经贸关系展开新的会谈，利好加菜籽需求预期。6月末菜籽期货主力合约结算价734.5加元，较4月初上涨119.3加元，环比增长19.39%。国内进口菜籽榨利不断下滑至负区间。港口菜/豆粕比价波动区间0.4%-2.3%，目前大部分地区比价在85.7%-88.5%，国内菜粕不再具备性价比优势，市场采购心态较为疲软。-400-2000200400600800100012002024-04-292025-04-29油菜籽：进口：现货榨利：加拿大（日）油菜籽：进口：盘面榨利：加拿大（日）05001000150001000200030004000500060002023-6-22024-6-22025-6-2元元广东豆菜粕现货价差豆菜价差豆粕菜粕 加菜籽播种情况目前良好16官方数据显示，截至6月18日当周，萨斯喀彻温省油菜作物优良率为52.4%。具体评级状况如下：优4.35%，良48.05%，普通35.19%，差11.14%，非常差1.27%。截至6月17日当周，阿尔伯塔省油菜作物优良率为44.7%。截至6月17日当周，曼尼托巴省温晚播的油菜已经出苗。三季度主产区天气未见不利作物生长的状况。数据来源：meteoblue 加拿大菜籽种植面积或将小幅下降加拿大统计局周五发布的最新报告显示，今年加拿大农民种植近2146万英亩油菜籽，比3月份的预测下调近0.9%，比2024/25年度的种植面积下降了2.5%，比五年平均水平低了约1.2%。三个主产省的播种面积均较上年下滑。报告出台前，业内人士普遍认为油菜籽种植面积将