阶段性供需错配消退，关注外盘天气指引

豆粕近月阶段性供需错配消退，关注北美天气市 -国际方面：南美大豆收割进入尾声，市场交易重点逐渐由南美向北美天气题材转换。当前美豆播种进度正常，同时美豆需求的不确定性和较低的大豆/玉米价格比值将影响农户种植意愿。5月USDA供需报告将对新作供需状况做出预估。中方同意与美方就国际经贸问题进行会谈，关注会谈进展。巴西大豆丰产格局确定，卖压陆续释放。全球大豆贸易流转向，巴西大豆CNF升贴水较往年坚挺，抬升进口大豆成本。-国内供需：上月榨利相对较好，油厂后续船期采购较为积极，5、6月进口大豆到港量基本在1000万吨左右。节后油厂预计将陆续恢复开机，库存大豆向豆粕供应端转移，现货仍将承受一定压力。夏季畜类饲料需求走弱，油厂豆粕库存预计将进入季节性累库。-结论及观点：当下油厂极低的豆粕库存与现货弱势的反常来自于市场对于后续供应增量的预期，短期现货仍将处于压力之下。盘面来看，北美天气市的交易的不确定性和南美大豆进口成本的抬升令下方空间有限。豆粕09合约短期震荡偏弱运行，2850-3050。近月阶段性供需错配消退，关注北美天气市 北美种植期开启，干燥天气有利于种植进度推进4华盛顿美国农业部周一发布的作物进展周报显示，截至周日(5月4日），美国大豆播种进度达到30%，较前一周的18%显著提升，略高于五年均值23%，但较2024年同期落后6个百分点。若未来两周中西部保持干燥天气，种植进度有望保持迅速。*较快的种植进度暗示本年度作物质量较好，丰产可能性增加。 USDA播种意向报告继续下调新作美豆种植面积预估，盘面对天气敏感度增强5美国农业部3月底公布的种植面积预估报告显示：2025年美国农户计划播种8349.5万英亩大豆，同比降低4%。①受4月以来的关税政策影响，美国预计将失去中国这一农产品进口大国的需求，美豆出口显著受制。②当前（2025年5月7日）CBOT大豆/玉米比值为2.31，处于历史低位。这将影响新作年度农户种植大豆的积极性。种植面积缩减将加大盘面对天气变化的敏感程度数据来源：USDA USDA4月供需报告维持此前预估，关注5月新作供需格局预估6USDA4月大豆供需报告未对供需格局进行大幅调整。本月报告维持上月对美豆供需格局的预估。全球各主产国产量预估维持，暗示阿根廷大豆主产区此前干旱天气可能不会对产量造成非常大的影响。维持巴西大豆产量预测1.69亿吨不变，同比增长10.5%。南美新作大豆整体仍维持丰产格局。2024/25年度全球大豆期末库存量预估较上月报告有所增加，较上一年度增长。5月报告看点：美豆种植面积缩减为8350万英亩的情况下最终产量预估；美国生柴政策及关税政策对美豆出口消费量的影响。数据来源：USDA 中美贸易摩擦——可能的情形2025年4月以来，中美关税交锋不断升级：-2025年4月2日：特朗普签署“对等关税”行政令，对所有贸易伙伴设立10%“最低基准关税”，并对中国输美商品加征34%关税（叠加此前税率，部分商品综合税率超50%），4月9日生效。-2025年4月4日：中国宣布自4月10日起对美所有进口商品加征34%关税，覆盖大豆、飞机零部件等关键领域，并将16家美国实体列入出口管制清单。-2025年4月8日：美国威胁将对华关税再提50%至84%，中国央行、国资委启动经济护盘措施，超200家上市公司宣布增持回购。-2025年4月9日：-美国将对华关税提升至125%，涉及5200亿美元商品，部分商品综合税率达145%。-中国反制措施升级，对美进口商品加征关税至84%，并对中重稀土实施出口管制。-2025年4月11日：中国宣布自4月12日起将对美关税进一步提至125%，并明确表示“美国输华商品已无市场接受可能性”。2025年5月的新进展：商务部：中方决定同意与美方进行接触”近期，美方高层不断就调整关税措施放风，并通过多种渠道主动向中方传递信息，希望就关税等问题与中方谈起来。中方对美方信息进行了认真评估。在充分考虑全球期待、中方利益、美国业界和消费者呼吁的基础上，中方决定同意与美方进行接触。何立峰副总理作为中美经贸中方牵头人，将在访问瑞士期间，与美方牵头人美国财长贝森特举行会谈。“2019年12月，中美达成的第一阶段贸易协议中，中国承诺在2017年的基础上，2020年自美采购和进口农产品不少于125亿美元，2021年不少于195亿美元，包括大豆、玉米、小麦、猪肉等。若本次双方就贸易政策达成协议，则有很大可能加大美豆等农产品采购力度，利好CBOT大豆价格，同时对国内豆系产品施压，造成盘面短期冲击。7数据来源：根据新闻资讯整理 全球大豆贸易流转向，巴西大豆进入上市高峰8巴西国家商品供应公司（CONAB）周一公布的数据显示，截至5月4日，巴西2024/25年度大豆收获进度为97.7%，一周前为94.8%，高于去年同期的94.3%，这也是连续第9周超过去年同期收获进度。巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2025年4月份巴西大豆出口量将达到1447万吨，比一周前预估值高出122万吨,比去年4月份提高102万吨。Mysteel农产品统计数据显示，截至4月25日，巴西各港口大豆对华排船计划总量为530.8万吨，较上周减少35.7万吨。发船方面，截至4月25日，4月份以来巴西港口对中国已发船总量为842.2万吨，较上一周增加217.85万吨。数据来源：粮油商务网、mysteel050100150200250300350第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周巴西大豆对华周度发船量（万吨）2025年度2024年度2023年度2022年度2021年度 美方放缓对外关税政策实施，美豆反弹至1000美分以上，CFTC持仓重回净多头头寸9截止到2025年4月29日当周，商品基金在CBOT大豆期货及期权上持有57,025手净多单，比一周前增加了4,799手。其中多单数量为170,241手，比一周前减少了5,385手。空单113,216手，比一周前减少了10,184手；套利单309,475手，比一周前减少了47,752手。数据来源：Wind 港口进口大豆库存开始累积，二季度巴西进口豆供应预计充足资料来源：mysteel、粮油商务网根据中国粮油商务网跟踪统计的数据显示，2025年5月大豆到港量为1008.1万吨，较上月预报的801万吨到港量增加了207.1万吨，环比变化为25.86%；较去年同期948.7万吨的到港船期量增加59.4万吨，同比变化为6.26%。截止到5月6日，5月船期累计采购了1109.5万吨，周度增加24.5万吨，采购进度为99.91%。6月船期累计采购了889万吨，周度增加92.4万吨，采购进度为84.67%。7月船期累计采购了461.3万吨，周度增加72.6万吨，采购进度为51.26%。0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月进口大豆到港量2024/252023/242022/232021/222020/21 进口大豆通关难题造成近月供需错配11数据来源：Mysteel4月海关对进口大豆船只检疫流程收紧，造成港口大豆不断累积但无法进入压榨环节的局面。各地油厂出现断豆停机问题，开机率最低下滑至26.5%。根据Mysteel农产品对全国主要油厂调查情况显示，2025年4月，全国油厂大豆压榨为538.93万吨，较上月减少83.88万吨，减幅13.47%；较去年同期减少245.47万吨，减幅31.29%。 阶段性供需错配令油厂反季节性去库，后市仍有宽松预期124月油厂豆粕库存加速去化。截至4月25日，全样本油厂豆粕库存为7.48万吨，较上月减少67.32万吨，环比减幅90%；与去年同期相比减少41.37万吨，同比减少84.69%。由于市场对后续供应宽松有强烈预期，此前下游并未开启大量补库。在下游集中提货的情况下，油厂豆粕库存快速下滑至历史最低。截止到2025年4月25日，国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为4.35天，较上月末减少3.84天，降幅88.23%，较去年同期减少39.78%。数据来源：Mysteel020406080100120140280030003200340036003800400042002024-05-062024-07-062024-09-062024-11-06 2025-01-06 2025-03-06 2025-05-06远月成交量（右）现货成交量（右）豆粕成交价 菜粕关注产区天气及水产需求提振 -国际方面：4月ICE菜籽盘面继续上行。月初美国宣布对加拿大菜籽产品不再施加关税，美加关税政策问题缓解，ICE菜籽盘面获支撑。月中受植物油市场涨势支撑，加籽盘面继续走高。加拿大菜籽种植季即将开启，关注播种面积及天气情况。月末菜籽期货主力合约收盘价692.4加元，环比涨79.9加元或13%。加籽理论进口成本为4872元，环比涨532元或12.3%，同比涨278元或6.1%。-国内供需：5月进口菜籽到港量26万吨，近月供应有一定保证。远月供应端，当前油厂榨利在成本端抬升的情况下表现较差，或将影响采购积极性。节后油厂开机回升.天气转暖，水产养殖旺季即将来临，饲料需求逐渐回暖。油厂菜粕库存迅速去化，但进口颗粒粕库存仍在高位累积。同时，受豆粕价格回落影响，需求端的边际驱动仍受到豆菜价差的约束。中加贸易关系对进口菜籽政策的不确定性令进口菜籽供应端仍存紧张预期。-结论及观点：进口菜籽成本端暂未受加征关税影响，盘面回吐此前政策升水，测试2500一线支撑。蛋白粕市场整体仍偏弱势，菜粕震荡运行，09合约2500-2650。关注产区天气及水产需求提振 加菜籽盘面回升，榨利回落。豆菜价差回缩，菜粕性价比下降15数据来源：Mysteel、ICE洲际交易所4月ICE菜籽盘面继续上行。月初美国宣布对加拿大菜籽产品不再施加关税，美加关税政策问题缓解，ICE菜籽盘面获支撑。月中受植物油市场涨势支撑，加籽盘面继续走高。加拿大菜籽种植季即将开启，关注播种面积及天气情况。月末加籽理论进口成本为4872元，环比涨532元或12.3%，同比涨278元或6.1%。月末进口菜籽理论榨利为356元，环比跌535元或60%，同比价格上涨64元或21.9%。月末主要港口菜/豆粕比价波动7.6%-14.9%左右，受豆粕现货大幅回落影响，菜粕的价格优势下降。-5000500100015002024-04-292024-06-292024-08-292024-10-292024-12-292025-02-282025-04-29油菜籽：进口：现货榨利：加拿大（日）油菜籽：进口：盘面榨利：加拿大（日）05001000150001000200030004000500060002023-6-22023-12-22024-6-22024-12-2元元广东豆菜粕现货价差豆菜价差豆粕菜粕 美国关税政策震荡反复，中美加贸易冲突时间线中加贸易关系紧张，中方对菜籽粕产品加征100%关税，对油菜籽关税影响尚未定论：2024年8月26日，加拿大财政部宣布将对进口自中国的电动汽车、钢铁和铝征收高额关税。从10月1日起，加拿大将对所有中国制造的电动汽车征收100%的附加税，包括电动和某些混合动力乘用车、卡车、客车和送货车。除附加税外，加拿大还将继续对进口的中国产电动汽车征收6.1%的关税。从10月15日起，加拿大将对从中国进口的钢铁和铝产品征收25%的附加税。这些附加税将不适用于在10月15日之前过境加拿大的中国商品。2024年9月9日，中国商务部发布公告，对原产于加拿大的进口油菜籽进行反倾销立案调查。2024年10月21日，加拿大财政部宣称对进口部分中国商品的加拿大企业实施关税减免程序，缓和菜系市场此前因中加贸易关系紧张引发的担忧，盘面政策题材升水回落。2025年3月20日起，中国财政部发布公告，对原产于加拿大的部分进口商品加征关税，对菜子油、油渣饼、豌豆加