迈科期货豆粕、菜粕市场研报总结
一、核心观点
- 豆粕市场：当前豆粕市场呈现阶段性供需错配消退的态势，但油厂极低的库存与现货弱势反常，主要源于市场对后续供应增量的预期。短期现货仍将承受压力，盘面下方空间有限。
- 菜粕市场：菜粕市场整体偏弱势，受豆粕价格回落影响，菜粕性价比下降，需求端的边际驱动受限。中加贸易关系对进口菜籽政策的不确定性仍存。
二、关键数据与研究结论
1. 豆粕市场
- 国际方面：
- 南美大豆收割进入尾声，市场关注点转向北美天气。
- 美豆播种进度正常，但需求不确定性和低大豆/玉米价格比值影响农户种植意愿。
- 5月USDA供需报告将预估新作供需状况。
- 巴西大豆丰产格局确定，CNF升贴水坚挺，抬升进口大豆成本。
- 国内供需：
- 榨利相对较好，油厂船期采购积极，5、6月进口大豆到港量约1000万吨。
- 节后油厂陆续恢复开机，库存大豆向豆粕供应端转移，现货承压。
- 夏季畜类饲料需求走弱，油厂豆粕库存预计进入季节性累库。
- 供需错配：
- 4月因进口大豆通关难题，油厂大豆压榨量减少83.88万吨，开机率降至26.5%。
- 油厂豆粕库存加速去化，4月全样本油厂豆粕库存降至7.48万吨，环比减少90%。
- 饲料企业豆粕库存天数降至4.35天，较上月减少88.23%。
- 贸易摩擦：
- 中美同意就国际经贸问题进行会谈，可能加大美豆采购力度，利好CBOT大豆价格。
- 美豆期货主力合约反弹至1000美分以上，CFTC持仓重回净多头头寸。
- 进口大豆库存：
- 5月大豆到港量1008.1万吨，环比增加25.86%。
- 5月船期累计采购1109.5万吨，采购进度为99.91%。
- 研究结论：
- 豆粕09合约短期震荡偏弱运行，2850-3050。
- 近月供需错配消退，关注北美天气市。
2. 菜粕市场
- 国际方面：
- ICE菜籽盘面继续上行，美加关税政策缓解，加籽理论进口成本为4872元，环比涨12.3%。
- 加拿大菜籽种植季即将开启，关注播种面积及天气情况。
- 国内供需：
- 5月进口菜籽到港量26万吨，近月供应有一定保证。
- 油厂榨利表现较差，影响采购积极性。
- 节后油厂开机回升，天气转暖，水产养殖旺季即将来临，饲料需求回暖。
- 油厂菜粕库存迅速去化，但进口颗粒粕库存仍在高位累积。
- 豆菜价差回缩，菜粕性价比下降。
- 贸易关系：
- 中加贸易关系紧张，中方对菜籽粕产品加征100%关税，对油菜籽关税影响尚未定论。
- 美国停止对加拿大菜籽产品关税，缓解其需求担忧。
- 油厂库存与开机率：
- 部分水产养殖开始备货，油厂菜籽库存低位，港口颗粒粕库存仍在累积。
- 油厂菜籽库存去化，开机率有所回升。
- 研究结论：
- 进口菜籽成本端暂未受加征关税影响，盘面回吐此前政策升水，测试2500一线支撑。
- 菜粕震荡运行，09合约2500-2650。
- 关注产区天气及水产需求提振。
三、总结
豆粕市场短期仍将承受供应压力，但盘面下方空间有限，关注北美天气市。菜粕市场整体偏弱势，受豆粕价格回落影响，性价比下降，需求端驱动受限，关注产区天气及水产需求提振。
