公司点评：玻纤龙头业绩超预期

业绩简评

2025年7月11日，公司发布2025年半年报预增公告，预计25H1实现归母净利16.75亿元，同比+74%，扣非归母净利16.75亿元，同比+167%。其中25Q2单季度归母净利9.45亿元，同比+55%，扣非归母净利9.31亿元，同比+102%。公司Q2业绩表现靓丽，主因包括①玻纤产品价格逐步走出周期底部、同比明显提升，②公司自身产品结构优化。

经营分析

粗纱

• 风电支撑Q2需求，基本面明显优于行业。
  • 单价：25Q2全国缠绕直接纱2400tex均价为3743元/吨，同比+2%、环比-1%。报价环比略有波动，主因系5月以来二三线厂商中低端粗纱价格略有松动，但头部企业维持坚挺，并今年热塑/风电类产品高端产品进行不同程度复价。
  • 销量：25Q2期末行业库存为88.8万吨，环比25Q1末增加9.0万吨、垒库幅度达11.3%，主因系4月以来关税影响下游备货情况。25H1公司销量同比提升，预计公司产销率好于行业整体水平。
  • 盈利：25Q2扣非归母净利9.31亿元，25Q1扣非归母净利7.44亿元，预计巨石吨净利继续呈现修复趋势（风电类产品复价于Q1期末落地）。25Q1巨石单季度毛利率30.53%，较24Q1底部毛利率回升10.40pct，环比24Q4继续回升1.95pct，毛利率逐季修复，玻纤行业走出周期底部。

电子布

• 3月复价落地较为充分、价格环比修复。
  • 单价：25Q2行业7628电子布均价约4.26元/米，同比+15%、环比+3%。价格环比修复，主因系2月24日起巨石、泰玻等电子布主流企业发布调价函，上调7628价格0.3元/米。

盈利预测、估值与评级

预计公司2025-2027年归母净利润分别为35.31、42.10和45.90亿元，现价对应动态PE分别为14x、12x、11x，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济下行波动风险；风电需求不及预期；行业产能投放超预期；原材料价格大幅波动。