PVC周报：下有托底上有顶格局延续

核心观点与市场格局

国内PVC市场呈现“下有托底，上有顶”的格局，短期内受宏观催化和供应端影响，行情持续性有待观察。宏观层面，“反内卷”政策聚焦低价产能过剩产业，PVC等品种受宏观催化有高切低现象，但强预期弱现实或将短期主导市场。供应端，本周PVC粉整体开工负荷率环比下降，新增检修计划增加，但整体供应端下降空间有限。库存方面，产业链库存经过两个月消化较去年同期好转，出口端仍是主要消纳动力，但环比签单持续性需继续观察。印度反倾销调查结果及中美关税走向仍是市场关注焦点。

关键数据

• 开工率：本周PVC整体开工负荷率75.07%，环比下降1.43%；电石法PVC粉开工负荷率80.73%，环比提升0.30个百分点；乙烯法PVC粉开工负荷率65.46%，环比下降1.92个百分点。
• 库存：华东及华南原样本仓库总库存35.02万吨，环比增加3.49%，同比减少37.26%；扩充后样本仓库总库存54.50万吨，环比增加2.81%，同比减少34.56%。
• 下游：下游样本企业开工环比提升0.55%，同比下降1.16%；软制品开工同比下降5.95%，硬制品同比下降1.78%；原料库存天数同比增加1.37天，成品库存天数同比增加2.38天。
• 出口：亚洲PVC市场价格维持，CFR印度727美元/吨，出口利润增加19至367元/吨，理论出口窗打开。实际出口市场价格高于内盘，乙烯法高于电石法。

研究结论与策略

V09合约已回到5月高点，建议套保商积极参与，此时确定性相对较大。整体库存有所改观，政策支撑力度尚可，但市场仍受供需双弱影响。下周重点关注库存变动、美国关税划分及印度反倾销落地情况。期现价差方面，期货走强后基差走弱，现货跟进犹豫，整体交投平淡。