镍与不锈钢周报：镍：上有压制，下有支撑 不锈钢：筑底

镍：上有压制，下有支撑不锈钢:筑底 2023年12月26日 宏源期货研究所王文虎（F03087656，Z0019472）电话：010-82293229 电解镍 ⚫运行区间：120000-135000 ⚫逻辑：供给端，镍矿价格持平，菲律宾进入雨季，上周到港量减少，港口库存去库；国内铁厂亏损小幅收窄，国内铁厂排产减少，印尼铁厂排产小幅增加，镍铁去库；国内精炼镍开工率下降，产量减少，进口亏损扩大。需求端，三元材料排产下降，前驱体排产下降；不锈钢厂排产小幅增加；合金电镀需求稳定。库存端，上周纯镍社会库存增加，保税区库存减少。成本端，电积镍成本继续下移，MHP一体化利润较好。综上，基本面过剩局面未改，库存持续累积，当前盘面上方压力与下方支撑均较为明显，预计镍价区间震荡。 ⚫风险提示：美联储加息预期变化、需求改善超预期、转产电积镍减停产 ⚫运行区间：13500-14700 ⚫逻辑：基本面来看，不锈钢厂排产回升；不锈钢终端需求较弱。成本端下方空间有限，镍生铁价格上涨，高碳铬铁价格持平。库存方面，总库存去库，300系库存去库。综上，不锈钢产量弹性较强，库存继续减少，成本端难继续走弱，整体需求仍然较弱，但现货成交有一定好转，预计短期不锈钢筑底。 ⚫风险提示：下游需求超预期，钢厂减产超预期 1.1镍行情回顾 ⚫上周，沪镍低位震荡，沪镍周度跌1.51%⚫沪镍成交量至94.44万手（-29.56万），持仓量至6.1万手（-2.98万）⚫伦镍周度跌3.50%⚫伦镍成交量1.50万手（-0.47万） 数据来源：WIND,宏源期货研究所 数据来源：WIND,宏源期货研究所 1.2供给端——镍矿 ⚫上周，0.9%镍矿价格持平，1.5%镍矿价格持平，1.8%镍矿价格持平⚫菲律宾至中国海运价格持平 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍矿 ⚫11月，菲律宾进入雨季，镍矿出口量大幅下降⚫1-11月，中国镍矿累计进口量达4287.84万吨，同比增长14.4% 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍矿 ⚫上周镍矿到港量减少，环比减少4.6万吨，菲律宾进入雨季⚫上周镍矿港口库存去库，减少3.41万湿吨 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍矿 ⚫预计12月镍矿供应量为2.3万镍吨，需求量为2.4万镍吨，镍矿供需平衡偏紧 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁 ⚫8-12%高镍生铁价格上涨2.5元/镍点，1.5-1.7%镍生铁价格持平⚫镍生铁较电解镍负溢价缩小⚫镍生铁较废不锈钢负溢价扩大 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁 ⚫11月，中国镍铁进口量68.0万吨，同比上升13.9%⚫预计12月进口量保持 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁 ⚫镍铁厂亏损收窄，开工率小幅下降 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁 ⚫12月，国内镍生铁开工率与产量小幅下滑 ⚫12月，印尼镍生铁开工率下滑，但产能上升，产量小幅上升 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁 ⚫镍铁去库 1.2供给端——镍生铁 ⚫预计12月高镍生铁产量为2.5万镍吨，进口量为8.3万镍吨，需求量10.2万镍吨，供需趋于平衡偏宽松 1.2供给端——电解镍 ⚫11月，精炼镍开工率下滑，精炼镍产量减少 1.2供给端——电解镍 ⚫电解镍进口亏损扩大 1.2供给端——电解镍 ⚫11月，电解镍进口量小幅增加，出口量增加 1.3需求端——不锈钢 ⚫不锈钢排产小幅增加⚫300系不锈钢12月排产增加 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.3需求端——不锈钢 ⚫11月，不锈钢出口量上升，环比上升6.2%，同比下降10.9%；进口量大幅减少，环比下降53.3%，同比下降54.5%⚫预计12月进口量保持低位，出口量下降 1.3需求端——新能源 ⚫纯镍价格下降，硫酸镍与纯镍价差收缩⚫纯镍仍然未用来生产硫酸镍 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.3需求端——新能源 ⚫12月，三元前驱体排产下降，环比下降10%，同比下降18%⚫12月，三元材料排产下降，环比下降5%，同比下降1% 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.3需求端——新能源 ⚫12月，硫酸镍产量下降，环比下降14.6%，同比下降17.9% 1.3需求端——新能源 ⚫11月，新能源汽车产量为107.4万辆，环比增加8.7%，同比增加39.9%；⚫11月，新能源汽车销量为102.6万辆，环比增加7.3%，同比增加30.5%。 数据来源：WIND,宏源期货研究所 数据来源：WIND,宏源期货研究所 1.3需求端——新能源 ⚫12月，预计硫酸镍供需双弱，硫酸镍整体供需偏宽松 1.4库存端 ⚫上周上期所库存小幅减少⚫LME库存增加⚫两交易所库存从低位回升 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：WIND,宏源期货研究所 1.4库存端 ⚫上周，上海保税区纯镍库存去库400吨，皆为镍板。⚫上周，六地社会总库存累库612吨。其中，镍板累库682吨，镍豆去库70吨。 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.5电积镍成本 ⚫外采原料制备电积镍成本继续下滑⚫MHP一体化成本优势显著 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.5行情展望 ⚫运行区间：120000-135000 ⚫逻辑：供给端，镍矿价格持平，菲律宾进入雨季，上周到港量减少，港口库存去库；国内铁厂亏损小幅收窄，国内铁厂排产减少，印尼铁厂排产小幅增加，镍铁去库；国内精炼镍开工率下降，产量减少，进口亏损扩大。需求端，三元材料排产下降，前驱体排产下降；不锈钢厂排产小幅增加；合金电镀需求稳定。库存端，上周纯镍社会库存增加，保税区库存减少。成本端，电积镍成本继续下移，MHP一体化利润较好。综上，基本面过剩局面未改，库存持续累积，当前盘面上方压力与下方支撑均较为明显，预计镍价区间震荡。 ⚫风险提示：美联储加息预期变化、需求改善超预期、转产电积镍减停产 2.1不锈钢行情回顾 ⚫上周，不锈钢期货震荡上行，周度涨1.98%，基差缩至235元/吨⚫成交量达90.44万手（+4.35万），持仓量达9.8万手（-1.34万） 数据来源：WIND,宏源期货研究所 数据来源：WIND,宏源期货研究所 2.2成本与利润 ⚫高镍生铁价格上涨⚫高碳铬铁价格持平⚫成本端下降空间有限 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 2.2成本与利润 ⚫200系亏损收窄⚫300系亏损收窄⚫400系亏损扩大 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 2.2成本与利润 数据来源：SMM,宏源期货研究所 2.3基本面 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 2.3基本面 ⚫11月，不锈钢出口量上升，环比上升6.2%，同比下降10.9%；进口量大幅减少，环比下降53.3%，同比下降54.5%⚫预计12月进口量保持低位，出口量下降 2.3基本面 ⚫整体看，目前不锈钢供需虽有所恢复，但供需仍然较弱⚫预计不锈钢供需偏宽松 2.4库存端 ⚫国内不锈钢社会库存去库⚫200系库存去库；300系去库；400系累库 数据来源：WIND,宏源期货研究所 数据来源：WIND,宏源期货研究所 2.5行情展望 ⚫运行区间：13500-14700 ⚫逻辑：基本面来看，不锈钢厂排产回升；不锈钢终端需求较弱。成本端下方空间有限，镍生铁价格上涨，高碳铬铁价格持平。库存方面，总库存去库，300系库存去库。综上，不锈钢产量弹性较强，库存继续减少，成本端难继续走弱，整体需求仍然较弱，但现货成交有一定好转，预计短期不锈钢筑底。 ⚫风险提示：下游需求超预期，钢厂减产超预期 免责声明 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，入市需谨慎