投资策略周报：突破的核心因素与两个新机会

突破的核心因素与两个新机会 策略研究团队 ——投资策略周报 韦冀星（分析师）weijixing@kysec.cn证书编号：S0790524030002 耿驰政（联系人）gengchizheng@kysec.cn证书编号：S0790125050007 市场主线的切换带来了新的契机 近期A股在宏观预期未显著变化的背景下仍实现向上突破，体现出风险偏好强劲修复是因为从交易行为、资金流向到制度支持，多重信号共同构筑了市场上行的内在基础。尤其在宏观预期相对缺位，指数突破背后更多体现为资金容纳力增强的主线回归与主题活化。具体来看:一、券商板块发力激活市场关注度。二、TMT板块的“粉丝”效应带动资金共识：在7月4日市场首次尝试冲击区间高点时，成交最活跃的前20只个股中约有18只集中在金融科技与TMT领域，反映此方向与市场高度共振。其次，AI硬件相关个股已成为机构重点参与的景气方向，因此更容易形成市场合力。进一步拆解TMT尤其是AI硬件与游戏板块上涨的原因：（1）中报披露窗口已然开启，市场对于业绩驱动的关注度显著提升，AI硬件、游戏等依然为较强的景气方向；（2）在6月初新消费与创新药波动放大之后，市场“热钱”已出现回流TMT的迹象；（3）海外映射的提振——本轮AI算力行情，是由美股核心标的（如英伟达）持续创新高带动，推动A股相关产业链修复。 相关研究报告 市场活跃交易下的两大机会——次新股以及强主题类的深海科技 《剖析市场突破的核心动力—投资策略专题》-2025.7.12《经济信心提升下，次新股扬帆起航—投资策略专题》-2025.7.10《震荡中枢抬升，两个新机会—投资策略周报》-2025.7.6 2022年至今，当中国相对经济及其预期（尤其是相对美国）改善时，次新股往往占优。展望未来，次新股将会成为持续占优的市场风格。在开源次新股指数的基础上，叠加财务、技术等指标，构建了一系列开源策略精选次新股组合。其中，我们叠加基础财务指标，构建了次新股财务组合，组合季度调仓、等权买入。2010年4月至今，累计收益980.32%，组合年化收益率16.89%，波动率29.33%，夏普比率0.47，最大回撤45.60%。在当前外部不确定性持续较高的当下，通过“深海科技”走出一条具有中国特色的向海图强之路，是“底线思维”的政策思路下确定性最高的政策公约数。深海科技产业链较广、较深，包括上游（原材料与零部件、能源与动力系统），中游（深海探测、装备制造、工程建设等），下游（深海资源开发、利用等）。 当下配置建议：科技+军工+金融+Delta G消费+稳定型红利+黄金 行业配置“4+1”建议：（1）科技成长+自主可控+军工：AI+、机器人、半导体、信创、军工（导弹、无人机、卫星、深海科技），此外关注与指数共振度较高的金融科技与券商板块。（2）“内循环”内需消费：服装鞋帽、汽车（包括两轮电动车）、一般零售、个护用品、食品、饮料乳品、风味发酵品Ⅱ、新零售等，重点关注盈利增速边际改善的细分领域；（3）成本改善驱动：养殖、航海装备、能源金属、饲料；（4）出海结构性机会：中欧贸易关系缓和（对欧洲出口占比高品种：汽车、风电等）及小品类出海（如零食等）；（5）底仓配置：稳定型红利、黄金、优化的高股息。 风险提示：宏观政策超预期变动加快复苏进程；全球流动性及地缘政治恶化风险；前瞻指标的使用基于历史数据，不能代表未来。 目录 1、市场主线的切换带来了新的契机............................................................................................................................................31.1、券商板块发力激活市场关注度.....................................................................................................................................32、市场活跃交易下的两大机会——次新股以及强主题类的深海科技.....................................................................................63、当下配置建议：科技+军工+金融+Delta G消费+稳定型红利+黄金..................................................................................144、风险提示....................................................................................................................................................................................15 图表目录 图1：非银金融阶段性领涨信号与指数突破同步........................................................................................................................3图2：TMT相关个股成交量居前..................................................................................................................................................4图3：主动偏股型基金在TMT相关行业的持仓显著提升.........................................................................................................4图4：AI硬件、游戏板块部分龙头个股盈利预期较全A更具韧性..........................................................................................4图5：板块交易活跃度由内需轮动至TMT..................................................................................................................................5图6：海外科技复苏驱动A股相关板块持续上行.......................................................................................................................5图7：2018年至今，万得次新股指数相对走势先大幅上涨，后宽幅震荡...............................................................................6图8：2022年至今，万得次新股指数相对走势先上涨、后下跌、再上涨...............................................................................6图9：2022年至今，当中国相对经济及其预期（尤其是相对美国）改善时，万得次新股指数往往能跑赢市场...............7图10：次新股指数不集中于某一行业，不暴露于单一行业风险..............................................................................................7图11：次新股指数近一个月内，共16个股被纳入/剔除出指数，占整个持仓数量15%.......................................................8图12：季频调仓下，2010年至今，开源次新股指数持续跑赢国证2000和沪深300............................................................9图13：季频调仓下，2010年至今，开源次新股指数相对国证2000的超额收益净值持续向上突破...................................9图14：次新股财务组合筛选流程...............................................................................................................................................10图15：2010年至今，次新股财务组合大幅跑赢国证2000和沪深300..................................................................................10图16：开源次新股指数、次新股财务组合大幅跑赢基准........................................................................................................11图17：“深海科技”是“底线思维”的政策思路下确定性最高的政策公约数.............................................................................11图18：面向2035的中国海洋工程科技发展构架示意图........................................................................................................12图19：深海科技全产业链...........................................................................................................................................................13 1、市场主线的切换带来了新的契机 我们认为，市场之所以能够实现突破，关键在于新的线索释放出更多资金承接力，并引导投资者向参与度更高的方向集中，具体可从以下两方面进行拆解。 1.1、券商板块发力激活市场关注度 在政策催化与成交结构改善共振下，券商与金融科技板块于6月带队上涨，成为市场阶段性轮动的核心方向。当前行情主要受到三方面驱动：一是政策预期升温，香港密集发放虚拟资产交易牌照，叠加内地放松代币化托管、跨境支付限制的预期，释放金融开放与数字化转型信号；二是新兴业务具备结构性扩张预期，稳定币结算、代币化托管等有望打开轻资产收入空间，提升盈利弹性；三是成交额在缩量调整后边际回升，带动市场交易活跃度预期回暖。历史上券商在过去指数突破时往往发挥较为关键的作用，具备放大风险偏好的功能。数据显示，6月以来非银金融上涨7.58%、券商指数上涨8.11%，显著跑赢上证指数的3.90%，验证了政策驱动与情绪修复下的相对强势。 数据来源：Wind、开源证券研究所 1.2、TMT板块的“粉丝”效应带动资金共识 为什么我们说TMT粉