电子行业周观点：AI供应链业绩亮眼，需求持续高景气

周观点：AI供应链业绩亮眼，需求持续高景气 AI需求已经进入全面爆发阶段，GPU+ASIC共同繁荣。从台股AI服务器厂商月度营收来看，纬创、纬颖整体增速近期快于鸿海、广达，我们认为主要系其处于供应链相对更靠前的业务偏多，整机柜级别的组装占比相对偏小。从纬创的表现看，其25年5、6月营收同比均有翻倍以上增长，这也印证了需求的高景气。此外，工业富联在机柜级别扮演重要角色，收入确认时间相对更晚，但Q2业绩依旧超预期，进一步验证了需求的旺盛、供应链问题已经逐步解决。工业富联预计25H1实现归母净利润119.6亿元到121.6亿元，yoy+36.8%-39.1%，其中Q2预计实现归母净利润67.27-69.27亿元，yoy+47.72%-52.11%，qoq+28.6%-32.4%；其中Q2公司AI服务器营收同比增长超60%，云服务商服务器营收同比增长超过1.5倍，先进AI算力GPU模块及GPU算力板等产品出货显著增长，Q2公司800G交换机营收达2024全年的3倍。另外，奇鋐科技、台达电等增速也较为亮眼。 增持（维持） 作者 不仅仅是英伟达GPU，AWS等自研芯片需求也十分旺盛（纬颖营收连续四个月超过170%的同比增速；智邦连续6个月营收同比增速超100%，25年6月营收同比增长185%，环比增长34%）。我们认为，AI需求已经进入全面爆发阶段，GPU+ASIC共同繁荣，看好如PCB等供应链公司业绩持续爆发、持续超预期。 分析师郑震湘执业证书编号：S0680524120005邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com 分析师佘凌星执业证书编号：S0680525010004邮箱：shelingxing1@gszq.com Grok 4多项基准测试成绩优异，训练量远超前代。测评机构ArtificialAnalysis公布Grok 4基准测试，Grok 4的人工智能分析指数达到73，领先于OpenAI o3（（70）、谷歌Gemini 2.5 Pro（（70）、Anthropic的Claude4 Opus（64）和国内DeepSeek R1 0528（68）。xAI团队在直播中透露，Grok 4的训练量是Grok 2的100倍，在强化学习（RL）阶段投入的算力，是市面上其他任何模型的10倍以上。发布会介绍，Grok 4的订阅费为30美元/月，更强大的Grok 4 Heavy版本的费用为300美元/月，Grok 3维持免费开放。 相关研究 1、《光学光电子：LTPO OLED渗透率不断提升，国内全产业链突破加速》2025-07-082、《电子：周观点：AI基础设施建设提速，持续看好PCB产业链》2025-07-053、《电子：周观点：AI需求爆发，PCB产业链深度受益》2025-06-28 CoreWeave90亿美元收购数据中心建设商，加码AI基础设施。CoreScientific成立于2017年，初期主营加密货币挖矿数据中心业务，在2022年通过SPAC上市后于次年申请破产保护。2024年1月，公司走出破产重组，业务重心转向AI计算工作负载。目前，Core Scientific运营着总计1.3吉瓦算力的数据中心网络，支持直接液冷技术，可用性达99.999%。CoreWeave宣布将以90亿美元全股票方式收购数据中心建设商CoreScientific，预计将于2025年第四季度完成交易。根据交易条款，CoreScientific的投资者每持有1股将获得0.1235股CoreWeave股票。 甲骨文布局印尼云服务中心，AI版图进一步扩展。近日，甲骨文与印尼本土科技公司DayOne达成合作，共同推出印尼首个云服务中心。DayOne在印尼市场的深厚根基和对当地市场的了解，将为甲骨文提供强有力的支持。甲骨文与DayOne的合作不仅将为印尼的企业提供更强大的云计算服务，也将助力当地的数字经济发展。 亚马逊考虑对Anthropic追加数十亿美元投资，深化人工智能领域的战 略联盟。亚马逊考虑对Anthropic追加数十亿美元投资，新的投资将确保亚马逊保持Anthropic最大股东之一的地位，与已投资超过30亿美元的谷歌展开竞争，同时抗衡微软与OpenAI之间类似的数十亿美元合作关系。本次投资将使亚马逊在已投入的80亿美元基础上进一步加码，帮助双方在全球AI商业化竞争中获得优势。这项投资还将深化双方在全球最大数据中心项目之一上的合作，并加强向亚马逊云计算客户销售Anthropic技术的团队协作。 周观点：相关标的见尾页。 风险提示：下游需求不及预期、研发进展不及预期、地缘政治风险。 内容目录 1、AI供应链业绩亮眼，需求持续高景气...........................................................................................................42、AI动态：Grok 4表现优异，各厂商持续加码AI布局....................................................................................73、行情回顾......................................................................................................................................................94、相关标的....................................................................................................................................................11风险提示.........................................................................................................................................................11 图表目录 图表1：2024年AI服务器L6竞争格局...........................................................................................................4图表2：2024年AI服务器L10-L12竞争格局...................................................................................................4图表3：25Q1（E）ODM服务器厂商在各个客户的市占率情况.........................................................................5图表4：不同芯片厂商对应的服务器供应商......................................................................................................5图表5：台股AI服务器供应链月度营收（1）..................................................................................................6图表6：台股AI服务器供应链月度营收（2）..................................................................................................6图表7：人工智能分析指数..............................................................................................................................7图表8：CoreWeave宣布收购Core Scientific...................................................................................................8图表9：各行业涨跌幅.....................................................................................................................................9图表10：消费电子、半导体涨幅前20个股.....................................................................................................9图表11：电子各细分行业涨跌幅...................................................................................................................10图表12：电子行业PE（月度）......................................................................................................................10 1、AI供应链业绩亮眼，需求持续高景气 服务器组装分为不同的层级，L6、L10收入确认会比L11机柜级的更快，因此可根据台股不同厂商的月度营收来确认需求的景气度及其上下游潜在的收入。根据华勤援引Digitimes数据，2024年从出货量的角度来看（比如L11机柜形式虽然量小但整体价值量高，级别越靠前从出货量角度来说会越多，因此出货量的份额与整体价值量的份额有差距），L6级别（主板）服务器的主要厂商为英业达（27.7%）、广达（25.9%）、celestica（14.5%）、鸿海（9.1%）、纬颖（6.3%）、超微电脑（4.3%）；L10-L12级别（服务器整机组装L10至机柜组装与系统安装、测试L11）的主要厂商为Google&celestica（29.8%）、广达（18.0%）、ZT systems（（14.4%）、戴尔（8.7%）、鸿海（7.6%）、纬颖（6.8%）。 资料来源：Digitimes，华勤技术投资者关系，国盛证券研究所 资料来源：Digitimes，华勤技术投资者关系，国盛证券研究所 从整体服务器ODM来看，2025Q1主服务器客户委外代工订单比例Google、戴尔及微软变化较大。其中，Google对广达释单比重将上升12.9个百分点，至58.5%，因Google第1季主攻的英特尔通用型机种将以广达为主要代工对象，而TPU v6服务器亦有部分由广达代工；戴尔对鸿海释单比重将上升11.6个百分点，至37.5%，由鸿海代工的超威新机将于第1季放量；微软对广达释单比重将上升6.3个百分点，至33.6%，微软第1季英特尔通用型机种将以广达主要代工厂，此外，NVDIA将推出的HGX B200 AI服务器，微软将委由广达进行主板及整机生产。 GB300与GB200结构相似，预计供应会较为顺畅。据台媒《经济日报》报道称，鸿海为英伟达GB300服务器的最重要合作伙伴，由于其资源高度垂直整合，