2025年半年度业绩预告点评：Q2业绩环比高增，爆款车型+港股出海共拓 成长空间

乘用车Ⅲ2025年07月11日 赛力斯（601127）2025年半年度业绩预告点评 强推（维持）目标价：179.17元当前价：138.44元 Q2业绩环比高增，爆款车型+港股出海共拓成长空间 事项： 华创证券研究所 ❖公司发布2025年半年度业绩预增公告，预计25H1归母净利27.00~32.00亿元 ， 同 比+66.20%~+96.98%；扣 非归 母 净 利22.30~27.30亿 元 ， 同 比+55.13%~+89.92%。 证券分析师：张程航电话：021-20572543邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com执业编号：S0360519070003 评论： ❖2Q25业绩预增，归母净利中枢22.0亿元。根据业绩预增公告，公司2Q25归母净利19.5~24.5亿元，同比+39%~+75%，环比+1.6倍~2.3倍；扣非归母净利18.4~23.4亿元，同比+39%~+77%，环比+3.7倍~4.9倍。2Q25业绩同环比提升主要源自销量改善，估算对应问界单车净利约2.3万元。2Q25公司总销量13.0万辆，同比+7.0%，环比+90%；赛力斯汽车（问界为主）销量10.7万辆，同比+8.7%，环比+1.4倍，其中销量增长主要来自新车型问界M8放量。 联系人：张睿希邮箱：zhangruixi@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股)163,336.61已上市流通股(万股)150,978.22总市值(亿元)2,261.23流通市值(亿元)2,090.14资产负债率(%)76.83每股净资产(元)14.1612个月内最高/最低价145.87/71.36 ❖问界M8成为爆款车型，预估将提振公司后续销量与盈利表现。2025年4月16日，问界M8上市，定价35.98-44.98万元，定位中大型SUV。上市时，我们根据市场集中度相对较低+无爆款车型以及问界M8具备的智能化+品牌优势，预计其将成为细分市场TOP1，稳态月销1.8-2.0万辆。经过4、5月的产能爬坡，问界M86月零售销量已由4、5月的0.2万辆、1.2万辆上升至2.1万辆，符合此前的预期，将推动公司后续销量与营收增长。盈利上，问界M8定价35.98~44.98万元，销量结构上代替问界M7（定位24.98~32.98万元），公司产品结构优化有望带动整体毛利率提升。 ❖公司拟赴港股IPO，战略指向全球化布局。4月28日，公司向港交所提交上市申请，此次上市募集资金拟用于：新能源车型及海外车型适配的研发；魔方平台、智能座舱、辅助驾驶、动力系统等核心技术研发；线上营销渠道、海外销售渠道及交付能力、超充网络的布局；补充营运资金及一般公司用途。从招股书中可以看出，公司在计划扩充和改善现有产品和渠道外，将出海战略置于重要地位。此外，在整车出海的基础上，公司还将基于增程技术优势布局零部件出海战略，出海战略有望打开公司第二增长曲线。 ❖投资建议：根据公司发展近况，对公司盈利预测进行小幅调整。我们预计2025-27年公司销量54万、62万、74万辆，同比+9%、+15%、+19%，营收预测由1,718亿、1,871亿、2,090亿元上调至1,768亿、1,888亿、2,164亿元，同比+22%、+7%、+15%，归母净利预测由101亿、126亿、149亿元上调至117亿、131亿、166亿元，同比+97%、+12%、+27%。考虑到近期行业估值中枢下降，给予公司2025年25倍PE（前值30倍），对应目标价179.17元，空间36%（2025年7月11日收盘价），维持“强推”评级。 相关研究报告 《赛力斯（601127）深度研究报告：问界爆款引领，携手华为筑底中长期发展》2025-05-30 ❖风险提示：新车型推进或销量不及预期、华为合作盈利能力不及预期、市场竞争强度高于预期、宏观经济增速不及预期等、出口市场开拓不及预期等。 附录：财务预测表 汽车组团队介绍 组长、首席分析师：张程航美国哥伦比亚大学公共管理硕士。曾任职于天风证券，2019年加入华创证券研究所。 高级研究员：夏凉 华威大学商学院商业分析硕士。曾任职于汽车产业私募股权基金，2020年加入华创证券研究所。 研究员：李昊岚 伦敦大学学院金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：林栖宇 上海财经大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：于公铭 英国拉夫堡大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张睿希 上海交通大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所