信用策略及市场动态总结
信用策略收益修复
- 二级资本债重仓策略显著修复，二级债子弹型、产业超长型策略周度收益趋近近三个月最高。
- 信用风格二级资本债重仓组合收益均值回升28bp至0.27%附近，久期及混合哑铃型策略修复力度较大。
- 超长债重仓策略平均收益大幅回升38bp，二季度产业、二级超长型策略累计收益不及城投超长型，本周收益位于近三个月最高点。
- 超长端策略超额收益回升至6月初水平，久期策略从城投轮动至产业、二级债品种，上周二级超长型策略超额升至17bp以上。
债券久期分析
- 一般商金债久期从上周2.1年拉长至本周3.3年，逼近历史最高水平。
- 城投债、产业债成交期限分别加权于2.27年、3.27年，均处于2021年3月以来90%以上分位数水平。
- 商业银行债中，二级资本债、银行永续债及一般商金债加权平均成交期限分别为4.28年、3.73年、3.27年，银行永续债处于较低历史水平。
- 其他金融债久期：证券公司债1.52年、证券次级债1.69年、保险公司债3.33年、租赁公司债1.37年，其中证券公司债、证券次级债位于较低历史分位，租赁公司债位于较高历史分位。
收益率变动
- 产业债收益率下行，短端品种下行幅度更大，1-2年公募、1年内私募品种分别下行19.6BP、14.2BP。
- 地产债收益率下行，2年内民企债较受青睐。
- 金融债收益率下行幅度均在8BP以内，1-2年品种表现优于其他期限。
- 银行次级债中，短久期品种强势，1年内股份行二永债收益下行近13BP。
超长信用债活跃度
- 超长信用债交投热度维稳，7年及以上产业债周度成交笔数持平上周，7-10年城投债周度成交笔数重回100笔以上。
- 成交收益方面，7年及以上产业债周度平均成交收益与20-30年国债利差收窄至25BP左右，低于今年年初长债行情最低值。
地方债供给及交易
- 7月地方债供给加速，湖南、四川计划发行规模均在千亿以上，多省份新增专项债用于支撑基建、土储及清欠企业账款。
- 地方债供给呼应财政发力前置政策，兼具稳增长和化债双重任务，低利率环境下高票息和长久期配置价值凸显。
- 投资者需把握配置窗口，同时警惕超长债集中供给对收益率曲线的冲击。
风险提示
- 模拟组合配置方法失真：实际产品配置复杂度高于模拟组合，固定券种配比可能失真。
- 久期模型估算误差：品种久期计算基于经纪商成交数据，存在统计偏差风险。
- 统计数据失真及口径偏差：银行间债券交易到交割存在时滞，不同机构对地方债数据的统计范围和计算方式存在差异。
