行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

贵金属市场周报

2025-07-11 廖宏斌,徐鼎烽瑞达期货李辰

周度要点小结

行情回顾：本周金价延续震荡走势。周初，特朗普对金砖国家及14国加征新关税的威胁推升避险情绪，金价小幅走高；但美元低位反弹及美债收益率走高限制上行空间。随后，美国零售销售及通胀预期数据边际改善，市场风险偏好回升，部分多头获利了结，金价承压回调。美联储6月会议纪要释放鸽派信号，官员对降息持开放态度，但部分鹰派言论仍强调关税可能带来的通胀风险，政策预期摇摆令金价波幅加剧。美国劳动力市场数据韧性犹存，但就业增长放缓迹象显现，叠加财政赤字担忧持续发酵，美元信用风险支撑黄金货币属性。资金流向方面，全球黄金ETF上半年增持380亿美元，央行购金趋势延续，中国6月黄金储备连续第8个月上升，但CFTC投机净多头寸回落，显示短期资金博弈加剧。白银方面，近期持续偏强运行，长期供需偏紧格局提供价格支撑，近期多头小幅减仓，但通胀前景仍存在较大不确定性，导致降息预期摇摆不定，金银价比率较关税实施前亦大幅修复，短期内回调压力渐显。
行情展望：短期来看，贵金属市场仍受政策预期与避险情绪双重驱动。关税谈判进展反复，若8月1日前未能达成协议，避险需求或再度升温；反之，若局势持续降温，金价可能延续震荡格局。美联储政策路径仍是关键变量，尽管鸽派基调强化降息预期，但通胀粘性及部分官员鹰派表态或限制宽松节奏，实际利率走势将主导金价波动。中长期支撑逻辑未改：美国“大而美”法案加剧财政赤字货币化风险，全球去美元化趋势下央行购金需求稳固；地缘政治不确定性及经济放缓预期增强黄金配置价值。白银方面，工业属性受联储鸽派立场及供需偏紧格局支撑，但短期投机多头减仓或带来调整压力，金银比修复空间仍存。
操作建议：短期注意回调风险，下周沪金2508合约关注区间：750-800元/克；沪银2508合约关注区间：8900-9100元/千克；外盘方面，COMEX黄金期货关注区间：3300-3400美元/盎司，COMEX白银期货关注区间：37.5-38.5美元/盎司。

期现市场

价格表现：本周内外盘贵金属市场基本收涨，白银涨势尤为强劲。COMEX黄金报3343.7美元/盎司，环比上涨0.02%；沪金主力2510合约报773.56元/克，环比下跌0.25%。COMEX白银报38.015美元/盎司，环比上涨2.51%；沪银主力2510合约报9040元/千克，环比上涨1.07%。
持仓变化：本周SPDR黄金ETF及SLV白银ETF净持仓量均有所增加。截至7月10日，SLV白银ETF持仓量报14890吨，环比增加0.3%；SPDR黄金ETF持有量报948.81吨，环比增加0.1%。截至7月1日，COMEX黄金总持仓报437662张，环比上涨0.62%，净持仓报201980张，环比上涨3.58%；COMEX白银总持仓报163567张，环比下跌6.33%，净持仓报63400张，环比上涨0.72%。截至7月1日，CFTC黄金非商业多头持仓报258631张，环比增加1%；非商业空头持仓报56651张，环比减少7.24%。
基差变化：本周沪市黄金白银基差走强。截至7月10日，黄金基差报-4.08元/克，环比上涨25.68%；白银基差报-20元/千克，环比上涨41.18%。
库存变化：本周COMEX黄金白银库存减少；上期所黄金白银库存增加。截至7月10日，COMEX黄金库存报36779205.50盎司，环比减少0.02%；上期所黄金库存报21456千克，环比增加17.65%。COMEX白银库存报497932946盎司，环比减少0.70%；上期所白银库存报1339746千克，环比增加3.40%。

产业供需情况

白银产业情况：截至2025年5月，中国白银进口数量减少，银矿砂进口数量大幅增加。当月白银进口数量报273741.39千克，环比减少-2.46%；银矿砂及其精矿进口数量报136237148.00千克，环比增加10.54%。下游方面，截至2025年5月，集成电路产量当月报4240000.00块，当月同比增速报11.5%。
白银供需情况：白银供需方面呈现紧平衡格局。截至2024年，白银工业需求报680.5百万盎司，同比上升4%；硬币与净条需求报190.9百万盎司，同比下降22%；白银ETF净投资需求报61.6百万盎司，上年同期为-37.6百万盎司；白银总需求报1164.1百万盎司，同比下降3%。供需缺口呈逐年缩小态势。截至2024年底，白银供应总计报1015.1百万盎司，同比上升2%；白银需求总计报1164.1百万盎司，同比下降3%；供需缺口报-148.9百万盎司，环比下降26%。
黄金产业情况：本周黄金回收价和饰品价格上涨。截至7月10日，老凤祥黄金报1000元/克，环比下跌0.60%；周大福黄金报998元/克，环比下跌0.70%；周六福黄金报978元/克，环比下跌0.71%；中国黄金回收价报766.7元/克，环比下跌0.36%。
黄金供需情况：黄金投资需求环比大幅上升，5月黄金ETF整体呈净流出态势。截至2025年第1季度，黄金工业（科技）需求报7396.6盎司，环比上涨%；黄金投资需求合计报50741盎司，环比上涨71.93%；黄金珠宝首饰需求报39899.9盎司，环比下降10.47%；黄金总需求报120440.4盎司，环比上涨7.12%。