原油周度报告

中航期货 目录01报告摘要03宏观分析02多空焦点04数据分析05后市研判 PART 01报告摘要市场焦点重点数据主要观点交易策略 （1）OPEC+超市场预期扩大增产。（2）市场消息，OPEC+9月份继续增产54.8万桶/日。（3）哈萨克斯坦表示计划将石油产量维持在当前水平直至年底。（1）美国至7月4日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存46.4万桶，前值-149.3万桶。（2）美国至7月4日当周EIA原油库存707万桶，预期-207.1万桶，前值384.5万桶。（3）美国至7月4日当周EIA战略石油储备库存23.8万桶，前值23.9万桶。本周原油价格整体呈现震荡偏强的走势，主要是缘于供需结构预期改善的推动，一方面，尽管周末OPEC+宣布8月份增产54.8万桶/日，规模大于前几个月增产的量且超市场预期，但是当前市场已经对OPEC+增产基本计价交易，且OPEC+实际增产落地规模远低于计划，供应增长的压力及预期低于前期，另外一方面，三季度北半球进入传统汽油消费旺季，炼厂开工率不断走高带动原油消费，需求端边际改善预期对油价形成支撑。展望后市，原油“强现实，弱预期”的基本面格局将支撑近月合约走强，同时美联储降息预期升温带动市场风险偏好修复，预计油价短期延续震荡偏强的走势。建议关注WTI原油价格64-69美元/桶区间的区间。 多空因素分析（原油） PART 03宏观分析Ø美国延迟对等关税生效时间：美国总统特朗普当地时间周一签署行政令，将“对等关税”生效日期从7月9日延至8月1日。Ø美国将对日韩征收25%的关税：7月8日凌晨，据央视新闻报道，美国总统特朗普当地时间7月7日在社交媒体平台上发布了致日本首相石破茂、韩国总统李在明的信件，表示美国将自2025年8月1日起对所有日本和韩国产品征收25%的关税。Ø特朗普公布了新一轮关税通知函：当地时间7月9日，美国总统特朗普发布了致文莱、阿尔及利亚、摩尔多瓦、伊拉克、菲律宾、利比亚、斯里兰卡和巴西等八个国家的征税函。其中，美国将对所有巴西产品征收高达50%的关税。Ø美国将对加拿大征收35%的关税：当地时间7月10日，美国总统特朗普在社交媒体平台上宣布，美国将对加拿大商品加征35%关税，此项关税将从2025年8月1日生效。Ø美国将对进口铜征收50%的关税：7月10日，据央视新闻客户端，当地时间7月9日，特朗普在社交媒体平台“真实社交”上表示，美国将对进口铜征收50%的关税，自2025年8月1日起生效。 美国延迟对等关税生效时间仍存在不确定性 PART 03宏观分析Ø美联储内部分歧日益显现：北京时间7月10日凌晨2点，美联储发布了今年6月的会议纪要，其中显示，美联储官员一致同意将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.5%之间。参会官员们一致认为，尽管净出口波动影响了数据，但近期指标表明美国经济活动继续稳步扩张。失业率保持在低位，劳动力市场状况依然稳健，通胀率仍然略高。经济前景的不确定性有所减弱但仍然居高不下。部分参会官员认为，关税政策将导致物价一次性上涨，不会影响长期通胀预期，但大多数官员认为，关税政策可能对通胀产生更持久的影响。会议纪要强调，快速变化的经济政策环境使得美联储的政策判断变得更加复杂。特朗普扩大了对美国贸易伙伴征收关税的范围，同时在税收、移民和监管等方面推进政策变动，这些都加剧了经济不确定性。Ø市场降息预期抬升：前景展望方面，高盛预计美联储不会在7月议息会议上降息，预计2025年9月、10月和12月将分别降息25个基点，预计2026年3月和6月将分别再降息25个基点。 美联储内部分歧显著降息节奏不确定 PART 03宏观分析ØOPEC月报：①将2025年全球原油需求增速预期维持在130万桶/日；将2026年全球原油需求增速预期维持在128万桶/日。②将今明两年全球经济增长预测分别维持在2.9%和3.1%不变；将今明两年美国经济增长预测分别维持在1.7%和2.1%不变。③下调对2026年美国及其他非欧佩克+产油国石油供应增长的预测。ØIEA月报：①预计在没有发生重大中断的情况下，2025年的石油市场供应充足。②将2025年平均石油需求增长预期从74万桶/日下调至72万桶/日，将2026年的从76万桶/日下调至74万桶/日。③将2025年全球石油供应增长预测从160万桶/日上调至180万桶/日，将2026年的从97万桶/日上调至110万桶/日。ØOPEC及IEA6月月报内容整体偏中性，OPEC基本维持供应及需求的增长预期，而IEA则大幅度上调了供应增长预期，并小幅下调了需求增长预期，整体还是维持原油供应过剩的预期。 OPEC维持供需增长预期IEA上调供应预期下调需求预期 PART04数据分析Ø7月5日OPEC+八个成员国宣布将在8月份增产54.8万桶/日，这一决定超出了市场预期，目前OPEC+连续5个月增产，累计恢复191.8万桶/日的产量，距离220万桶/日产量恢复还剩28.2万桶/日。当前市场对OPEC+增产已基本计价，此轮增产影响相对有限，后续关注OPEC+增产实际落地情国家阿尔及利亚伊拉克科威特沙特阿拉伯阿联酋哈萨克斯坦阿曼俄罗斯合计 供应：OPEC+继续扩大增产影响相对有限OPEC+成员国8月份原油生产配额（千桶/日）6月增产规模（千桶/日）7月配额7月增产规模（千桶/日）8月配额8月增产规模（千桶/日）9936894837412236417123248822251816795341679756773169773272141514141532778277927892407993444123178541032333 况。6月配额928124086492466309367222309210315001877510916110431375548 美国原油产量环比小幅下降预计延续低位运行的趋势Ø据EIA数据，截止7月4日当周美国国内原油产量下降4.8万桶至1338.5万桶/日，结束连续三周回升的趋势，预计利润压力下美国原油产量维持低位。 美国石油钻井数延续下降的态势Ø据EIA数据，截止7月4日当周美国石油钻井总数425口，较上一统计周期下降7口，低油价对页岩油生产造成负面影响，美国石油钻井总数自4月份以来延续下降的趋势，本周钻井总数延续此前的趋势，当前油价虽有所企稳回升，但仍旧低于页岩油盈利区间，美国石油钻井总数预计维持在低位。 需求：美国原油消费需求阶段性下降汽油需求回升Ø据美国EIA数据，截止7月4日当周，美国原油产量引伸需求1838.8万桶/日，前值1980.3万桶/日，环比下降141.5万桶/日。车用汽油总产量引伸需求1020.16万桶/日，前值942.34万桶/日，环比增加377.82万桶/日。本周美国原油引申需求环比下降，而汽油总产量引申需求环比回升，表明近期原油消费阶段性走弱，成品油消费延续改善的趋势。 需求：美国炼厂开工率维持高位对原油消费形成支撑据EIA数据，至7月4日当周美国炼油厂的开工率为94.7%，较上一周期回落0.2个百分点，随着汽油传统消费旺季来临，炼厂开工率自2月份以来持续回升，开工率处于近几年的均值。美国炼厂开工率整体维持往年的水平，关税政策对全球经济的冲击暂未完全显现，下游需求存在较大的不确定性，预计炼厂开工率保持平稳。 需求：中国主营炼厂开工持续回升带动原油消费Ø截止7月10日，国内主营炼厂开工率为81.47%，较上一统计周期增长0.4个百分点，延续5月份以来回升的趋势。Ø截止7月10日，国内地方独立炼厂开工率为58.02%，较上一统计周期增长0.77个百分点，维持在近几年的平均值。Ø基于部分主营炼厂结束检修的因素，国内主营炼厂开工率维持回升的态势，主营炼厂开工率延续5月份以来回升的趋势，国内原油需求增加。而地方独立炼厂开工率自5月以来持续回落，本周环比小幅下降，预计随着下游消费旺季来临，主营炼厂开工率维持回升的趋势，地方炼厂基于利润的考虑因素，开工率维持平稳。 需求：国内主营炼厂利润维持高位地炼利润持续承压Ø截止7月11日，国内主营炼厂综合炼油利润1020.78元/吨，较上一统计周期下降112.75元/吨。Ø截止7月11日，国内地方独立炼厂综合炼油利润365.34元/吨，较上一统计周期下降70.54元/吨。Ø近期主营炼厂炼油利润得到有效改善，地炼因原料成本高企、税收监管趋严及产能置换压力，利润持续承压；而主营炼厂凭借政策支持、一体化布局及出口需求，利润逆势修复，形成显著劈叉走势，高利润将刺激主营炼厂开工率提升。 库存：美国EIA原油库存环比增加原油消费阶段性走弱Ø据EIA报告，美国至7月4日当周EIA原油库存707万桶，预期-207.1万桶，前值384.5万桶。Ø美国至7月4日当周EIA战略石油储备库存23.8万桶，前值23.9万桶。Ø近期美国消费走弱，原油产量下降幅度不大，EIA原油库连续两周累库，同时，战略石油储备库存持续补库，预计在炼厂开工率提升叠加原油产量维持低位的背景下，原油库存有望维持在低位。 库存：库欣地区原油库存小幅增加汽油库存降库Ø据EIA报告，美国至7月4日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存46.4万桶，前值-149.3万桶。Ø据EIA报告，美国至6月6日当周EIA汽油库存为229.46百万桶，较上一统计周期下降265.8万桶。Ø上周美国库欣地区原油库存小幅增加，汽油库存小幅下降，主要是基于夏季消费旺季来临，汽油消费回暖。 PART 04数据分析Ø截止7月9日美国原油裂解价差为20.16美元/桶，裂解价差环比小幅回落，但整体结束此前下降的趋势，反映出近期美国汽油消费回暖。 裂解价差：美国原油裂解价差环比回落 PART 05后市研判本周原油价格整体呈现震荡偏强的走势，主要是缘于供需结构预期改善的推动，一方面，尽管周末OPEC+宣布8月份增产54.8万桶/日，规模大于前几个月增产的量且超市场预期，但是当前市场已经对OPEC+增产基本计价交易，且OPEC+实际增产落地规模远低于计划，供应增长的压力及预期低于前期，另外一方面，三季度北半球进入传统汽油消费旺季，炼厂开工率不断走高带动原油消费，需求端边际改善预期对油价形成支撑。展望后市，原油“强现实，弱预期”的基本面格局将支撑近月合约走强，同时美联储降息预期升温带动市场风险偏好修复，预计油价短期延续震荡偏强的走势。