ESG股票基金的发展历程与绩效表现

策略研究·策略深度证券分析师：陈锐证券分析师：王开0755-81981573021-60933132chenrui1@guosen.com.cnwangkai8@guosen.com.cnS0980516110001S0980521030001基础数据中小板/月涨跌幅(%)创业板/月涨跌幅(%)AH股价差指数A股总/流通市值(万亿元)市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《收益率全口径解析专题-主动股基能否跑赢股票市场？》——2025-06-12《“新质生产力”系列专题（十）-耐心资本赋能新质生产力发展》——2025-05-28《2024年报&2025一季报深度解析-磨底向上自此始》——2025-05-03《4月策略观点-财报寻迹，主题突围》——2025-04-02《收益率全口径解析专题-主动股基赚的是什么钱？》——2025-04-01 6634.33/4.342189.58/7.48129.6184.41/77.52 内容目录1引言........................................................................42ESG股票基金的发展历程.......................................................53ESG股票基金的绩效表现......................................................124ESG主题基金绩效的进一步分析................................................185主要结论...................................................................21风险提示.....................................................................24 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 图表目录图1：不同基金类型中各主题占比............................................................6图2：不同主题ESG基金中各基金类型占比....................................................6图3：不同股票基金类型中各主题占比........................................................7图4：不同主题ESG基金中各股票基金类型占比................................................7图5：ESG基金的数量、份额和净值走势.......................................................8图6：ESG股票基金的数量、份额和净值走势...................................................8图7：ESG股票基金的数量、份额和净值占比...................................................8图8：ESG债券基金的数量、份额和净值占比...................................................8图9：不同主题ESG股票基金的数量..........................................................9图10：不同主题ESG股票基金的数量占比.....................................................9图11：不同主题ESG股票基金的净值........................................................10图12：不同主题ESG股票基金的净值占比....................................................10图13：不同类型ESG股票基金的数量........................................................11图14：不同类型ESG股票基金的数量占比....................................................11图15：不同类型ESG股票基金的净值........................................................11图16：不同类型ESG股票基金的净值占比....................................................11图17：主动型和指数型ESG主题基金的市场因子暴露..........................................21图18：主动型和指数型ESG主题基金的规模因子暴露..........................................21图19：主动型和指数型ESG主题基金的价值因子暴露..........................................21图20：主动型和指数型ESG主题基金的成长因子暴露..........................................21表1：不同主题、基金类型的ESG基金数量....................................................6表2：不同主题、基金类型的ESG股票基金数量................................................7表3：ESG股票基金的因子模型分析..........................................................14表4：ESG主题股票基金绩效的因子模型分析..................................................15表5：泛ESG股票基金绩效的因子模型分析...................................................15表6：ESG主题与泛ESG股票基金比较的因子模型分析..........................................16表7：主动型ESG股票基金绩效的因子模型分析...............................................16表8：指数型ESG基金绩效的因子模型分析...................................................17表9：主动型与指数型ESG股票基金绩效比较的因子模型分析...................................17表10：主动型ESG主题股票基金绩效的因子模型分析..........................................18表11：指数型ESG主题股票基金绩效的因子模型分析..........................................19表12：主动型与指数型ESG主题股票基金绩效比较的因子模型分析..............................20 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1引言在全球可持续发展浪潮与我国“碳达峰、碳中和”战略目标的共同推动下，环境（Environmental）、社会（Social）和治理（Governance）因素已从企业社会责任的边缘领域，演进为影响投资决策的核心维度。ESG投资理念强调非财务信息在企业长期价值评估中的关键作用，通过将可持续发展目标融入金融体系，引导资本投向更具韧性和责任感的实体，已成为全球资管行业转型的重要方向。在我国，随着生态文明建设纳入国家发展总体布局，ESG从政策倡导迅速落地为市场实践。2022年4月，中国证监会发布《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》，明确提出“引导行业总结ESG投资规律，大力发展绿色金融，积极践行责任投资理念，改善投资活动环境绩效，服务绿色经济发展”，为ESG基金发展提供了制度基石。中国ESG基金市场呈现爆发式增长。2024年末，国内ESG主题基金数量达665只，管理规模近8331亿元，占非货币基金总规模的4.45%，这一比例已超越美国、日本等成熟市场。尤其自2020年9月“双碳”目标提出后，ESG基金数量与规模显著攀升，数量和净值由2020年2季度末的166只、2644亿增至2024年末的665只、8331亿，这4年半的年化增速高达36%和29%；远高于2016年至2020年6月这4年半年化15%和17%的增速。在结构上，环境保护基金自2015年下半年以来长期占据主导地位，净值占比在40%-60%之间，反映了政策对绿色产业的倾斜；不过2024年，ESG策略基金增速迅猛，规模反超此前的环境保护基金，表明ESG投资已从概念泛化走向策略深化。然而，ESG基金在中国的发展仍面临多重挑战：一是ESG基金评级标准尚未明晰。目前国内尚未对ESG基金做出明确定义，缺乏官方ESG基金产品的标准。国内公募市场上的ESG基金以广义的ESG主题投资为主，真正在其投资策略中明确包含ESG评价标准的基金较少，意味着真正运用ESG筛选、整合、股东参与等专业策略的基金数量有限，相关的投研评估方法和工具也尚不成熟，不少机构简单地以负面筛选策略进行责任投资。由于国内统一的ESG评估框架和绿色投资评价标准发展仍有完善空间，导致基金选股标准模糊，实践中极个别产品难以规避“漂绿”行为，即通过打上绿色基金的标签吸引相关资金流入，在引导资金绿色流向的预期作用上却受限1。现阶段ESG评级标准不统一，评级质量参差不齐，导致现有ESG评级难以作为识别ESG投资的有效手段。二是上市公司ESG报告披露质量有待提高。ESG信息披露是ESG投资的前提条件，对ESG投资意义重大。目前我国上市公司ESG信息处于以自愿披露为主的阶段，对ESG信息的格式规范、指标体系、操作步骤等具体内容作详细、可参考的披露标准说明仍有进步空间，进而造成企业披露形式多样，缺少量化指标、信息结构化难度大，ESG关键议题的数据可靠性低，整体可比性差仍待完善。在引导型披露逐步进步的过程中，ESG的数据披露出现“多定性描述，少定量指标，多正面报道，少负面问题”的情况，负面问题往往不会及时在信息披露中出现，相关数据更新频率受限。大部分公司侧重披露ESG相关的管理政策，较少披露执行方法和具体举措，反映执行效果的数据更为有限。三是已有上市公司ESG评级在指导投资实践上还有“最后一公里”。上市公司ESG1蔡贵龙、张亚楠，2023：《基金ESG投资承诺效应——来自公募基金签署PRI的准自然实验》，《经济研究》，第12期。 4 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5相关信息在全生产链条环节尚未充分留痕，跨资产类别的数据不一致，同时部分ESG信息呈现高度的动态化、非结构化，相关数据收集与应用存在较大的技术难点，这些因素对国内上市公司ESG评级覆盖率和评分一致性构成了挑战。目前国内外ESG评级机构对同一家上市公司的ESG评分相关性有限，难以有效反映企业的真实ESG评级表现。这主要是由于不同评分机构的评价标准各异，对环境保护、社会责任、公司治理的定义不同，加权方式不同，导致同一企业在不同标准下的评价结果存在差异。同时国际ESG评级体系难以充分反映中国企业特色ESG实践，国有企业改革、乡村振兴等本土化重要议题未被有效纳入评估