铁合金周报：复产节奏放缓，铁合金区间震荡

黑色研究团队周 贵 升从 业 资 格 证 ：F 3 0 3 6 1 9 4投 资 咨 询 证 ：Z 0 0 1 5 9 8 6赵 立 言从 业 资 格 证 ：F 0 3 1 4 2 7 2 1 第 一 部 分市 场 观 点 弘业期货研究院HOLLY FUTURES INSIGHTS数据来源：wind、mysteel、弘业期货研究院（1）价格：截至6月27日，硅锰6517价格如下：宁夏5500元/吨（+100）、广西5500元/吨（-50）、内蒙古5550元/吨（+50）、贵州5450元/吨（-50）。整体来看，宁夏与内蒙古价格出现小幅反弹，而广西与贵州价格继续回落，区域间走势分化，现货价格整体延续震荡格局。（2）成本及利润：截至6月27日，宁夏成本5719.42元/吨（+17.75），利润-219.42元/吨（+82.25）；广西成本6149.02元/吨（-1.52），利润-649.02元/吨（+48.48）；内蒙古成本5661.85元/吨（+40.83），利润-111.85元/吨（+9.17）；贵州成本5884.26元/吨（-4.03），利润-434.26元/吨（+45.97）。各主产区成本波动不一，总体略有下移，利润水平均有所修复，宁夏亏损明显收窄，内蒙古与贵州逼近盈亏平衡。（3）供给：截至6月27日，全国187家独立硅锰企业样本开工率39.21%（+2.82%），日均产量25605吨（+375），周产量179235吨（+1.49%）。开工率与产量继续回升，企业生产积极性稳步增强，市场供应逐渐恢复。（4）需求：截至6月27日，247家钢厂铁水日产量242.29万吨（+0.11），高炉开工率83.82%（持平），五大钢种硅锰周度需求125881吨（+1.75%）。下游钢厂铁水产出小幅回升，硅锰刚需维持稳定增长，短期内对合金价格仍有一定支撑。（5）库存：截至6月27日，样本企业广西库存6500吨（+2000）、贵州5000吨（+1000）、内蒙古55000吨（+1900）、宁夏140000吨（+10000）；截至6月30日钢厂月度平均库存可用天数15.49天（+0.34），北方13.93天（+0.47），华东16.86天（-0.47），华南17天（+1.73）。企业端库存继续累积，尤其宁夏与广西库存上升显著，钢厂库存呈局部回升趋势，但整体仍显谨慎，后市需关注累库对市场信心的影响。（6）锰矿供给及库存：截至6月27日，钦州港锰矿疏港量方面：澳矿1.8万吨（-0.4），加蓬4.8万吨（-1.3），南非2.8万吨（-1.2）；天津港疏港量分别为澳矿2.3万吨（-0.26），加蓬6.4万吨（-2.76），南非33.7万吨（+11.38）。全国锰矿港口库存升至422.4万吨（+0.9），其中钦州港澳矿库存为4.1万吨（-1.8），加蓬27.8万吨（-4.8），南非38.2万吨（+2.2）；天津港分别为澳矿9.2万吨（-2.3）、加蓬35.7万吨（-6.4）、南非249.1万吨（+15.3）。整体来看，锰矿疏港总量震荡调整，港口库存继续攀升，尤其南非矿持续显性累库，压制成本端支撑。（7）观点：上周硅锰市场整体呈现震荡反弹、区域分化的局面。主产区中，部分地区报价出现企稳反弹，价格重心小幅上移，显示前期持续下跌后的市场信心有所修复。然而不同区域受成本与库存影响分化明显，局部地区现货价格仍有回落。基本面来看，生产端开工率持续回升，企业生产积极性增强，市场供应缓慢恢复。但利润水平虽有修复，整体仍在盈亏边缘徘徊，抑制了大规模复产的节奏。需求端则延续稳中有增态势，钢厂铁水产量维持高位，合金采购需求保持韧性，为现货价格提供一定支撑。库存方面，企业端持续累库迹象显著，尤其部分产地库存大幅上升，加之港口锰矿库存不断走高，原料端供应充裕，成本支撑逐步走弱，或对市场情绪形成压制。钢厂端库存小幅回升，但整体偏谨慎，采购节奏未见明显提速。整体而言，硅锰市场虽有阶段性修复，但反弹动力仍显不足。在供需错配尚未扭转、原料库存持续累积的背景下，短期市场可能维持区间震荡格局，后续需密切关注电价、煤炭等成本变化及需求走向。 弘业期货研究院HOLLY FUTURES INSIGHTS数据来源：wind、mysteel、弘业期货研究院（1）价格：截至6月27日，硅铁72市场价如下：内蒙古5250元/吨（+50），宁夏5230元/吨（+30），青海5200元/吨（持平），陕西5200元/吨（持平）。经过前期持续下跌后，本周主产区报价企稳回升，宁夏与内蒙古价格小幅上调，整体跌势有所缓和，市场疲态未改但悲观情绪边际改善。（2）成本及利润：截至6月27日，宁夏地区成本5418元/吨（+9），利润-288元/吨（+21）；青海地区成本5419元/吨（+9），利润-269元/吨（-9）；内蒙古地区成本5461.5元/吨（+9），利润-311.5元/吨（+41）；陕西地区成本5510元/吨（+9），利润-410元/吨（-9）。受焦炭等原料成本下行影响，各地成本小幅下降，同时价格小幅回升，使得亏损程度显著收窄，但整体仍处于倒挂状态。（3）供给：全国136家独立硅铁企业样本开工率31.7%（-3.03%），日均产量13940吨（-50），周产量9.75万吨（-0.04）。开工率和产量再度小幅下滑，显示企业在低利润环境下复产意愿不足，整体供给持续收缩。（4）需求：钢材需求方面，截至6月27日，247家钢厂铁水日产量242.29万吨（+0.11），高炉开工率83.82%（持平），五大钢种硅铁周度需求20354.2吨（+1.95%）；金属镁市场方面，截至5月31日，全国53家独立镁锭企业月产量74147万吨（+7257），6月27日山西镁锭价格16350元/吨（持平），陕西和内蒙古16200元/吨（-50）。整体来看，钢厂端刚需微幅修复，而金属镁价格继续承压，需求端表现温和但动力不足。（5）库存：截至6月27日，全国60家样本硅铁企业库存69440吨（+2.01%），内蒙古地区35500吨（+4.41%），宁夏11700吨（-3.31%）；截至6月30日全国50家样本钢厂库存平均可用天数15.38天（+1.18）。企业端库存分化明显，整体变化不大，区域间内蒙古累库而宁夏去库，钢厂库存略有回升但仍偏谨慎，短期补库动能依然不足。（6）兰炭供给及库存：截至6月27日，神木小料市场汇总价格580元/吨（持平），全国兰炭样本企业产能利用率43.57%（+0.49%），日均产量16.3万吨（+0.18），库存62.46万吨（+13.31）。兰炭价格维稳，产能利用率及产量小幅回升，但库存显著增长，或对硅铁生产成本形成进一步压制，成本支撑力度继续走弱。（7）观点：上周硅铁市场呈现出止跌回稳、重心上移的局面。在连续下行之后，部分产区报价出现小幅上调，市场整体氛围较此前略有修复。尽管终端需求未有明显放量，但价格企稳带动部分厂商信心回升，市场悲观情绪边际改善。从基本面来看，生产端仍处于低负荷运行状态，企业在持续亏损背景下复产动力不足，周度产量与开工率继续小幅回落，供给压力持续缓解。与此同时，钢厂端铁水产量维持高位，硅铁刚需稳定，金属镁行业价格虽偏弱但阶段性筑底，产量上升，整体需求端保持温和偏稳态势，支撑市场预期。库存方面，钢厂库存略有回升但仍偏谨慎，企业端呈现区域分化态势，部分产地累库而部分产地去化，显示终端采购依旧谨慎，尚未形成趋势性转折。成本方面，兰炭库存回升或将继续压制生产端支撑，利润虽有所修复但整体依然倒挂。总体来看，硅铁市场短期内仍将以区间震荡为主，反弹持续性有待现货跟进与需求进一步验证。后续需关注供给端调控节奏与终端采购态度的变化。 第二部分硅锰供需跟踪 弘业期货研究院HOLLY FUTURES INSIGHTS-2000-1500-1000-50005001000150020002500300001-0201-2502-1703-1104-0304-2705-2306-1507-0807-3108-2309-1510-1511-0711-3012-232025年度2024年度2023年度2022年度-500050010001500200001-0201-2502-1703-1104-0304-2705-2306-1507-0807-3108-2309-1510-1511-0711-3012-232025年度2024年度2023年度2022年度01合约基差：内蒙6517硅锰基差走弱1-5价差 数据来源：wind、mysteel、弘业期货研究院 弘业期货研究院HOLLY FUTURES INSIGHTS200040006000800010000120001400001-0201-2802-2303-2004-1605-1506-1007-0608-0108-2709-2210-2411-1912-152025年度2024年度2023年度2022年度200040006000800010000120001400001-0201-2802-2303-2004-1605-1506-1007-0608-0108-2709-2210-2411-1912-152025年度2024年度2023年度2022年度宁夏6517硅锰市场价（元/吨）硅锰现货价格小幅回升广西6517硅锰市场价（元/吨） 数据来源：wind、mysteel、弘业期货研究院 数据来源：wind、mysteel、弘业期货研究院截至6月27日，天津港南非Mn36.5%半碳酸锰块汇总价33.8元/吨度，加蓬Mn44.5%锰矿37.8元/吨度，澳大利亚Mn42%锰矿39元/吨度；钦州港南非Mn36.5%半碳酸锰块汇总价33.8元/吨度，加蓬Mn44.5%锰矿39.5元/吨度，澳大利亚Mn42%锰矿40元/吨度。 弘业期货研究院HOLLY FUTURES INSIGHTS数据来源：wind、mysteel、弘业期货研究院020406080100120第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周2025年度2024年度2023年度2022年度2021年度2070120170220270320370第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周2025年度2024年度2023年度2022年度2021年度0102030405060708090第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周2025年度2024年度051015202530354045第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周2025年度2024年度2023年度2022年度2021年度第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周2025年度2024年度2023年度2022年度2021年度0102030405060第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周2025年度南非锰矿天津港库存（万吨）锰矿港口库存：澳洲和加蓬矿库存回落，南非矿库存上升加蓬锰矿天津港库存（万吨）澳大利亚锰矿天津港库存（万吨）南非锰矿钦州港库存（万吨）加蓬锰矿钦州港库存（万吨）澳大利亚锰矿钦州港库存（万吨） 弘业期货研究院HOLLY FUTURES INSIGHTS数据来源：wind、mysteel、弘业期货研究院20304050607080第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周2025年度2024年度2023年度2022年度2021年度2000700012000170002200027000320003700042000第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第3