钢材：炉料压力暂缓解，夏日钢市渐升温

2025年7月10日2022年11月13日投资咨询业务资格证监许可【2011】1772号广金期货研究中心黑色金属研究员郑航从业资格号：F03101899咨询资格号：Z0021211联系电话:020-88523420 请务必阅读正文之后的免责条款部分目录一、2025年上半年行情回顾：整体呈下跌走势__________________________________________3二、供应分析：7-8月炉料压力边际减小_______________________________________________41、原料铁矿：供应压力阶段缓解___________________________________________________________42、原料煤焦：煤炭需求旺季，双焦价格企稳反弹_____________________________________________73、钢厂产销：生产利润尚可，短期存在限产因素____________________________________________10三、需求分析：钢板材需求尚可______________________________________________________111、整体消费：板材、建材强弱分化，钢板材强势支撑需求增长________________________________112、建材下游：建筑业内需收缩，项目资金问题仍存__________________________________________123、钢板材等下游：造船、汽车、家电、出口支撑需求增长____________________________________154、低显性库存或助长夏季投机需求________________________________________________________18四、后市展望：7-8月升温，后市把握供需节奏转变____________________________________19分析师介绍_____________________________________________________________________________21免责声明__________________________________________________________________________22 2/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分一、2025年上半年行情回顾：整体呈下跌走势图表：螺纹钢期货指数走势图来源：广州金控期货研究中心，通达信2025年年初至今，钢价重心整体下移，年初至今，由于炉料焦煤供应整体过剩，双焦价格持续走弱为高炉法钢厂提供利润修复空间而持续增产，而钢材需求表现整体不温不火，虽钢板材消费整体增长，但建筑钢材需求整体弱于往年，因此粗钢库存压力整体加大，并拖累了螺纹钢、热轧卷板等其他钢材的价格表现。其中，螺纹钢期货指数价格最低下探至今年以来最低点2912元/吨，持续承压运行。不过从6月下旬开始，炉料价格逐渐走强，在一定程度上支撑钢材价格企稳反弹。 3/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分二、供应分析：7-8月炉料压力边际减小1、原料铁矿：供应压力阶段缓解二季度以来，铁矿均价跌至约96美元/吨，中国、澳洲、巴西三国约3%的矿山出现亏损，亏损占比较一季度小幅增加，对铁矿矿山生产积极性产生一定程度不利影响，预计后续海外铁矿超量发运的可能性不大。图表：2024年青岛港普氏62%铁矿价格指数（美元/吨）图表：中澳巴三国铁矿山送到港口成本分析图表：近4周全球铁矿石周度发货量（万吨）图表：近4周全国45港口进口铁矿到港量（万吨）来源：广州金控期货研究中心，钢联数据7月中旬后，港口铁矿供应或边际缓解。按照往年海外铁矿发运量的季节性规律，随着6月末海外港口铁矿发运冲量的结束，我们预计在7月中旬以后我国进口铁矿运到港口的数量将见顶回落，并有助80901001101201301401502024年1月2024年7月2025年1月2025年7月普氏62%铁矿青岛港CFR价格指数1000010500110001150012000125001300013500140001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022202320242025650075008500950010500115001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022 4/23202320242025 请务必阅读正文之后的免责条款部分于缓解近期市场库存压力。图表：澳洲、巴西七港铁矿库存（万吨）图表：45港可贸易铁矿石库存（万吨）来源：广州金控期货研究中心，钢联数据二季度铁矿累库不及预期，三季度港口铁矿或阶段加速去库存。我国进口铁矿仍占国内铁矿总供应量的绝大多数（占比约85%），近期铁矿供需相比前期出现供增需减的变化，但并未出现库存明显增加的情况，一方面，从港口市场来看，5月下旬以来我国进口矿到港数量整体呈现上升趋势，且下游高炉钢厂亦有季节性减产，阶段性供增需减导致港口铁矿市场价格承压运行。而另一方面，从港口库存数据实际情况来看，6月底国内45座港口进口铁矿总量约13870万吨，在6月份并未出现明显累库，且低于去年同期7.01个百分点。主要原因在于6月份国内高炉钢厂铁水产量（247家样本）同比增长4.3个百1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202120222023202420251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212022202320242025 5/23 6/23请务必阅读正文之后的免责条款部分分点。从三季度来看，西芒杜矿山投产相对靠后，实际投产可能到今年11月份，远水难解近渴，若7月中旬后国内继续维持目前的铁水产量水平，则随着进口铁矿供应回落，港口铁矿或再度阶段性加速去库存，从而有利于铁矿石市场价格企稳反弹。图表：247家钢厂进口铁矿日均消耗量（万吨）来源：广州金控期货研究中心，钢联数据从远期来看，铁矿供应增量兑现时间将相对靠后。今年全球储量最大、铁矿品质最高的几内亚西芒杜铁矿预计将于11月后投产，今年或有6000万吨铁矿投放到市场，占全球铁矿总供应量的5-6%，而由于目前下游钢厂产能扩张有限，届时增量供应将导致市场库存压力难以消化。因期货盘面往往提前交易预期，我们预计可能最早在今年9月份将在铁矿期货01合约及往后合约中反映矿山投产供应增量的预期，交易策略需考虑投产节奏。1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212022202320242025 请务必阅读正文之后的免责条款部分2、原料煤焦：煤炭需求旺季，双焦价格企稳反弹今年前5个月，双焦价格因供应过剩整体震荡下跌，但在6月初，煤炭供应环比减少，且伊以冲突导致能源价格上涨担忧加剧的情况下，国内焦煤、焦炭期货价格开始由弱转强，进入煤炭需求旺季后，双焦价格或更加难跌。图表：煤炭月度供应量（万吨）图表：炼焦煤月度总供应量（万吨）图表：样本矿山原煤周度产量（万吨）图表：进口蒙煤日均通关数量（万吨）来源：广州金控期货研究中心，钢联数据海内外煤炭供应阶段性收缩。今年上半年海内外煤炭供应量整体较去年增长，导致原煤供应整体过剩，下游焦煤、焦炭价格亦随之持续下挫，矿山利润受不利影响，生产积极性降低。而5月下旬以来，因部分省份环保安监力度趋严，国内矿山顺势减产，而煤炭进口量亦出现收缩，为阶段性缓解双焦供应压力创造条件。2500030000350004000045000500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020202120222023202420253000350040004500500055001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020214050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022202320242025051015201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021 7/2320222023202420252022202320242025 8/23请务必阅读正文之后的免责条款部分高温天气来临，煤炭需求季节性攀升。对煤焦而言，其用途主要为冶金，今年高炉钢厂铁水产量同比持续增长，因此对双焦的消费量也表现较好，处于近5年同期中位较高水平。但煤炭的主要下游分支主要是火力发电，今年6月份以来，全国大部分地区气温已高于往年同期，而随着7-8月全国普遍迎来夏季高温天气，各行业与居民用电量出现季节性回升，火电厂对煤炭需求进入旺季，目前六大发电集团耗煤量处于往年同期最高位附近，动力煤需求较强，有利于加速煤炭库存消化。图表：国内247家钢厂日均焦炭消耗量预估（万吨）图表：六大发电集团日均耗煤量（万吨）图表：近30天全国气温距平实况图来源：广州金控期货研究中心，钢联数据，中央气象台1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212022202320242025304050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022202320242025 9/23请务必阅读正文之后的免责条款部分煤焦库存加速去化。7月初当周，样本矿山原煤库存665.42万吨，环比-2.65%，同比+90.42%，矿山精煤库存409.61万吨，环比-11.55%，同比+44.45%；洗煤厂精煤库存214.98万吨，环比-7.28%，同比+20.26%，虽然库存处于近5年同期高位水平，但是6月下旬以来，随着煤炭上游减产延续及下游需求升温，煤炭库存加速出现转折向下。从下游焦钢企业情况来看，厂内焦煤总库存同比+0.98%，库存压力不大；焦炭总库存同比+18.83%，已较前期高位明显下降。预计在7-8月煤焦整体加速去库存，将支撑其市场价格表现，后续建议关注煤炭矿山产量变化情况和下游需求淡旺季节奏。图表：样本煤矿原煤库存（万吨）图表：样本煤矿精煤库存（万吨）图表：样本洗煤厂精煤库存（万吨）图表：国内焦钢企业焦煤、焦炭库存（万吨）来源：广州金控期货研究中心，钢联数据1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202220232024202501002003004005006001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020202120222023202420251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022202320242025500600700800900100011001200100020003000400020202021 2022 2023 2024 2025焦煤库存焦炭库存（右轴） 请务必阅读正文之后的免责条款部分3、钢厂产销：生产利润尚可，短期存在限产因素从利润来看，由于今年以来炉料供应整体宽松，加上粗钢整体需求尚可，炉料价格跌幅大于成品钢材价格跌幅，因此上半年黑色价格整体走弱伴随着高炉钢厂利润的小幅改善，高炉法（占钢材供应90%）整体利润较好，盈利高炉钢厂占比接近6成，而电炉仍有微利，理论上有利于钢厂增产，但是短期内仍可能存在政策因素导致限产。图表：主要品种钢材利润模拟（元/吨）图表：高炉法样本钢厂盈利占比来源：广州金控期货研究中心，钢联数据粗钢产量在7-8月或阶段性下行。受9月初阅兵庆典的影响，北方地区对工厂的环保安监力度或将增大，部分焦化企业、钢厂或面临短期限产、停产。近期粗钢产量已较前期高位有所下行，有利于阶段性缓解钢材供应压力。图表：高炉钢厂铁水日均产量（万吨）图表：电炉粗钢日均产量（万吨）来源：广州金控期货研究中心，钢联数据-5000500电炉螺纹高炉螺纹高炉热卷高炉冷轧0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%1902002102202302402502601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月