钢材：炉料压力暂缓解，夏日钢市渐升温

核心观点

2025年上半年黑色商品市场整体呈下跌走势，二季度市场走势符合预期，三季度有望企稳回升。7-8月炉料库存压力边际减小，供给端阶段性减产、降息预期等利多因素将支撑炉料价格和钢材生产成本，进而助推钢价止跌企稳。

供应分析

• 原料铁矿：7月中旬后进口铁矿到港供给压力将阶段性见顶回落，港口累库压力缓解，或支撑港口铁矿去库存，价格企稳反弹。远期几内亚西芒杜铁矿投产将导致供应增量，需关注期货盘面预期。
• 原料煤焦：煤炭需求旺季来临，火电需求上升，将加速煤炭库存消化。7-8月煤焦整体加速去库存，支撑市场价格表现。
• 钢厂产销：高炉钢厂利润小幅改善，但短期可能存在政策限产因素。7-8月粗钢产量或阶段性下行，缓解钢材供应压力。

需求分析

• 整体消费：钢板材需求尚可，对钢材整体需求形成较强支撑。建筑钢材需求季节性走弱，拖累钢材整体消费。
• 建材下游：建筑行业内需收缩，项目资金问题仍存，地产行业疲弱，地方财政压力加大，导致建筑钢材需求偏弱。
• 钢板材等下游：造船、汽车、家电、出口支撑需求增长，相关钢板材产销两旺。
• 低显性库存：螺纹钢、热轧卷板显性库存处于近5年低位，或助长7-8月投机需求。

后市展望

7-8月炉料供应压力减轻，潜在供给压力减小，利多因素将助推钢价阶段性升温。建议7月-8月中旬期间买入钢材平值看涨期权或卖出虚值看跌期权。9月后需关注产业供需节奏转变，一旦炉料供应压力加大，钢价将重新承压。

关注风险事件

1. 炉料或粗钢产能压减政策落地，利于供应压力缓解（上行风险）。
2. 下游需求不及预期（下行风险）。