马棕报告不及预期 豆类偏强棕榈油回落

1/62025年7月10日核心观点金变化不大。强对待。期价下跌的拖累，在油脂市场中明显偏弱。 专业研究·创造价值姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com作者声明本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。豆类油脂 专业研究·创造价值1.产业动态 2/6请务必阅读文末免责条款1）阿根廷2025/26年度种植季节将在9月份到来，行业人士估计农户将倾向于播种玉米，减少大豆。阿根廷农村协会(SRA)主席尼古拉斯•皮诺表示，大豆出口税上调、国际价格疲软及利润空间压缩是这一转变的关键动因。作为全球最大的豆油豆粕出口国和第三大玉米供应国，阿根廷的种植结构调整将对全球农产品市场产生深远影响。税收政策成为种植风向标。阿根廷政府本月终止大豆临时减税政策，将大豆出口关税从26%上调回33%，豆粕和豆油关税也分别从24.5%调回31%，玉米出口税调回12%。这种显著的税差使玉米在种植比较效益中占据优势。皮诺强调，在全球大豆价格徘徊在370美元/吨的低位背景下，叠加高额税收，租地种植大豆的农民（占总数的60%以上）正面临破产风险。相比之下，玉米凭借更好的价格表现和税收优势，成为更理性的种植选择。尽管种植意向向玉米倾斜，但良好的天气前景仍可能推动大豆产量突破本季预期的5000万吨，玉米产量也有望超过本季的4900万吨。罗萨里奥谷物交易所预计2024/25年度阿根廷谷物总产量将达1.36亿吨。2）美国农业部将在7月11日发布7月份供需报告。一份调查显示，分析师预计美国玉米库存可能下调，大豆库存可能上调。分析师平均预计美国2025/26年度玉米期末库存为17.2亿蒲，低于上月美国农业部预测的17.5亿蒲，预测范围从15.71亿蒲到18.56亿蒲。就2024/25年度而言，分析师预计美国玉米期末库存为13.53亿蒲，低于上月预测的13.65亿蒲，预测范围从13亿到14.15亿蒲。分析师预计美国2025/26年度大豆期末库存为3.02亿蒲，高于上月美国农业部预测的2.95亿蒲，预测范围从2.75亿到3.77亿蒲。分析师还预计2024/25年度美国大豆期末库存为3.58亿蒲，高于上月预测的3.5亿蒲，预测范围从3.29亿到3.8亿蒲。3）印度气象局（IMD）周三表示，截至7月9日，印度在当前季风季节（6月至9月）的降雨量累计为273.9毫米，比长期均值（过去50年）239.1毫米增长15%，一周前是同比增长11%。印度东部和东北部地区的降雨量为366.9毫米，比长期均值减少19%。印度西北部的降雨量为166.4毫米，比长期均值高出33%。印度中部的降雨量为366.8毫米，比长期均值高出44%。印度南部半岛的降雨量为207.4毫米，比长期均值低了4%。4）咨询机构Safras & Mercado数据显示，巴西港口7月大豆装运计划达1192.9万吨，较去年同期的957.9万吨大幅增长24.5%，延续了6月份出口1393.1万吨的强劲水平。调查显示，目前8月份出口装运计划数量为66.4万吨。分析指出，国际市场需求旺盛是推动巴西大豆出口增长的主要因素。一方面，全球市场持续复苏带动需求回升；另一方面，阿根廷提高出口税导致其大豆竞争力下降，促使买家转向巴西货源。报告称，2025年上半年巴西出口8091.5万吨大豆，去年同期7570.9万吨。 专业研究·创造价值3/6请务必阅读文末免责条款5）马来西亚棕榈油总署(MPOB)公布最新一期供需月报显示，马来西亚6月底棕榈油库存较前月增加2.41%，至203万吨。MPOB数据显示，马来西亚6月毛棕榈油产量较前月下降4.48%，至169万吨；6月棕榈油出口量环比下降10.52%至126万吨。稍早公布的一份调查预估库存将在199万吨，产量料为170万吨，出口量料为145万吨。等级/指标价格（元/吨）较前一日变化（元/吨）大豆（大连）进口二等36800大豆（均价）——39260豆粕（张家港）≥43%28000豆粕（均价）——2888-9豆油（张家港）四级81200豆油（均价）——81260棕油（广东）24度8670-30棕油（均价）——8773-30菜油（张家港）进口四级9580-100菜油（均价）——9620-100数据来源：汇易网、宝城期货 专业研究·创造价值2.相关图表图1大豆港口库存数据来源：iFinD、宝城期货研究所图3豆油港口库存数据来源：iFinD、宝城期货研究所图5豆油基差数据来源：iFinD、宝城期货研究所 请务必阅读文末免责条款数据来源：iFinD、宝城期货研究所图4棕榈油港口库存数据来源：iFinD、宝城期货研究所图6棕榈油基差数据来源：iFinD、宝城期货研究所 6/6免 责 条 款除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。获 取 每 日期 货 观 点推送送送扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握走 向 世 界专 业 敬 业诚 信至 上严 谨 管 理 专业研究·创造价值请务必阅读文末免责条款