金融期货早评

人民币汇率：持稳前行 【行情回顾】昨日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1776，较上一交易日上涨48个基点，夜盘收报7.1780。人民币对美元中间价报7.1510，调升31个基点。 【重要资讯】1）美国总统特朗普在社交媒体上发文，再度敦促美联储主席鲍威尔降息。2）美国上周初请失业金人数22.7万人，为连续第四周下降，且创两个月来最低水平。前一周续请失业金人数196.5万人，仍为2021年末以来的最高水平。3）韩国央行将基准利率维持在2.5%不变，为2024年10月开启本轮降息周期以来首次暂停降息。 【核心逻辑】虽然，美国总统特朗普签署行政命令，将关税谈判截止日推迟至8月1日，但强调对日本、韩国等国家加征关税，因此全球贸易局势仍具不确定性，TACO交易或成为短期美元的交易逻辑。但需要注意的是，当市场学会与"狼来了"共舞，当对手国看穿"拆屋-开窗"的套路，一个多元货币体系的新秩序，正在旧秩序的裂缝中悄然萌芽。目前来看，在美元指数反弹力度较弱的背景下，美元兑人民币汇率大概率仍以稳为主运行，运行区间在7.155-7.195。 【风险提示】海外货币政策调整超预期、地缘政治冲突超预期、特朗普非常规出牌重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指：市场情绪无明显变化，预计延续偏强 【市场回顾】 昨日股指集体收涨，以沪深300指数为例，收盘上涨0.47%。从资金面来看，两市成交额回落110.28亿元。期指均放量上涨。 【重要资讯】 1.特朗普：对铜征收50%的关税，8月1日起生效。纽交所期铜价格应声暴涨，创下历史新高。 【核心逻辑】 昨日股指集体收涨，尾盘有所回落。北京市政府发布的《北京市深化改革提振消费专项行动方案》提及优化住房消费新供给及相关政策，刺激房地产板块午后开盘大幅拉升，昨日领涨。除地产板块外，金融板块也表现强劲，四大行股价继续创下历史新高，带动了大盘股相对偏强。海外方面近期贸易风波再起，特朗普对多个国家发出最新的关税税率威胁，但市场反应相对脱敏，等待后续的数据验证。两市成交额有所缩量，但依旧逼近1.5万亿元，资金情绪没有明显变化，因此预计股指短期延续震荡稍偏强。 【南华观点】多头持仓观望 集运：MSK7月第四周报价继续抬升，引领期价上行 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格高开震荡。截至收盘，EC各月合约价格均有所抬升。 【现货市场】：根据Geek Rate所示，7月24日，马士基上海离港前往鹿特丹的船期，20GP开舱报价为$1800，较前一周开舱报价上涨$35，40GP开舱报价为$3000，较前一周开舱报价上涨$50，现再度上涨至1825美元/TEU和3050美元/FEU。7月中下旬，地中海航运上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$2060，较同期前值下降$120,40GP总报价为$3440，较同期前值下降$200。 【重要资讯】：当地时间7月9日傍晚，也门胡塞武装军方发言人叶海亚·萨雷亚发表声明 称，胡塞武装使用一艘无人快艇和六枚导弹，对违反其航行禁令、前往以色列埃拉特的“ETERNITY C”号船只发起袭击并成功命中目标，致使该船只沉没。 【南华观点】：昨日期价上行最主要的原因应在于马士基（MSK）新一周开舱报价高于前两周，略超市场预期，引领期价抬升。对于后市而言，期价总体走势短期震荡略偏上行的可能性较大，特别是对近月合约的利多影响可能有所持续，后续可关注中美贸易谈判的结果及船司是否宣涨8月运费等。 重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王梦颖（Z0015429）、周骥（Z0017101）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：金震银涨 【行情回顾】周四贵金属市场金震银涨，周边资产看，美指、美债收益率震荡略偏强，美股和比特币上涨，原油下跌，南华有色金属大涨。最终COMEX黄金2508合约收报3333美元/盎司，+0.36%；美白银2509合约收报于37.625美元/盎司，+2.72%。SHFE黄金2510主力合约收报773.3元/克，+0.49%；SHFE白银2510合约收8919元/千克，+0.22%。关税方面，特朗普对铜征收50%的关税，8月1日起生效，引发海外铜铜库存抢在8月1日关税落地前运送至美国，铜市上涨，以及美国相交伦敦铜溢价走扩。8月“大限”前缅甸争取特朗普猛砍关税，提议对美或可零关税。巴西总统：将与美国进行关税谈判，若无效将对等反制。美联储理事沃勒表示，可以考虑7月降息，支持继续缩表，增加短期资产比重。沃勒是美联储当红理事，也是美国总统特朗普考虑提名为下一任美联储主席的候选人之一。特朗普此前曾多次呼吁美联储降息。 【降息预期与基金持仓】降息预期总体稳定。据CME“美联储观察”数据显示，美联储7月维持利率不变的概率为92.8%，降息25个基点的概率为7.2%；美联储9月维持利率不变的概率为29.7%，累计降息25个基点的概率为65.4%，累计降息50个基点的概率为4.9%；美联储10月维持利率不变的概率11.3%，累计降息25个基点的概率为43.2%，累计降息50个基点的概率为42.4%，累计降息75个基点的概率为3%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓日度增加1.44吨至948.81吨；iShares白银ETF持仓减少76.3吨至14890吨。库存方面，SHFE银库存日减23.7吨至1297.2吨；截止7月4日当周的SGX白银库存周减3.3吨至1319.9吨。 【本周关注】本周数据方面整体清淡。周五无重大数据事件关注。 【南华观点】中长线或偏多，但4月下旬来伦敦金仍整体维持区间震荡，短线关注多空 3300区域争夺，支撑3200；阻力3365，然后3400；伦敦银支撑36-36.2区域，强支撑35.3，阻力37-37.3，操作上仍维持回调做多思路。 铜：美国关税政策调整压制铜价 【盘面回顾】沪铜指数在周四继续低位徘徊，报收在7.84万元每吨附近，成交21万手，持仓53万手，上海有色现货升水15元每吨。 【产业表现】美国总统特朗普周二宣布将对铜进口征收50%关税，这一税率远超市场预期，引发美国铜期货价格暴涨13%至历史新高。这一关税水平约为市场预期的两倍，远超此前市场普遍预期的25%左右水平，是继铝和钢材关税之后，美国对关键工业原材料征收的又一轮进口税，威胁为美国经济的关键投入品增加新成本。美国商务部长Howard Lutnick表示，新关税将在8月1日或更早生效。 【核心逻辑】铜价在周三的大幅回落主要是因为特朗普关税政策的调整。未来铜价的走势有两个点需要关注，其一是COMEX、LME、SHFE三个交易所铜的价差，其二是铜的绝对价格。目前价差仍在较大波动中。预计铜价差会先稳定，然后绝对价格再走出一个方向。 【南华观点】持币观望。 铝产业链：铝价上方空间有限 【盘面回顾】上一交易日，沪铝收于20700元/吨，环比+0.90%，成交量为14万手，持仓26万手，伦铝收于2606美元/吨，环比+0.37%，成交量为2万手；氧化铝收于3208元/吨，环比+2.75%，成交量为51万手，持仓24万手；铸造铝合金收于19940元/吨，环比+0.53%，成交量为4446手，持仓8813手。 【核心观点】铝：供给方面，电解铝供给接近行业上限变化幅度不大。需求方面，终端工厂订单进入淡季下降明显,且铝价维持高位抑制下游采购，铝棒先于铝锭两周左右开始累库以确定库存拐点，铝锭近期也开始出现小幅积累，是否为拐点尚需观察，考虑到下半年供需紧平衡且行业铝水比例提高的情况下，铝低库存的状态短时难以改变，对价格起到一定托底作用。宏观方面，关税政策仍需持续关注，特朗普宣布美政府计划对不同国家征收从60%到70%、以及从10%到20%不等的关税，各国将于8月1日开始支付这些关税，此举或将加剧美国经济的通胀风险，将对金属构成压制。总的来说沪铝上方空间有限短期，但低库存的现状维持高位震荡，企业可空头入场对库存进行套保，投机则可尝试期权策略，中长期仍建议偏空看待。 氧化铝：宏观方面，几内亚地矿部长宣布创建几内亚铝土矿指数，引发市场对铝土矿价格抬升担忧，叠加国内反内卷消息刺激，对氧化铝形成利好。当前氧化铝现货成交价基本集中于3100元附近左右，期价上涨或将促使交仓期价上涨仍承压，目前氧化铝近月期货持仓远大于仓单数量，考虑到氧化铝现货交割品偏紧，挤仓风险加大，推动氧化铝期价大涨。总的来说，考虑到7月将有进口氧化铝到港且当前氧化铝仍有生产利润复产与新投产还在继续，因此氧化铝供应过剩预期暂时还未改变，短期受消息面及挤仓风险加大原因或维持偏强态势，中长期推荐逢高沽空远月合约。 铸造铝合金：基本面来看，废铝价格维持高位，铝合金成本支撑较强，需求端整体处于淡季，表现不佳且7月仍有继续走弱的迹象，压制铝合金上方空间。期货盘面上来看，铸造铝合金期货走势大致跟随沪铝走势而波动，二者价差基本处于350-500元/吨之间，价差拉大时可考虑多铝合金空沪铝套利操作，同时铝合金供给过剩需求预期走弱的情况使得铝合金期货合约跨月结构为BACK结构，可考虑进行正套。 【南华观点】铝：高位震荡；氧化铝：震荡偏强；铸造铝合金：震荡 锌:美元指数走弱，锌价拉升 【盘面回顾】上一交易日，沪锌主力合约收于22385，环比+1.20%。其中成交量为14.65万手，而持仓则减少2128手至11.26手。现货端，0#锌锭均价为22400元/吨，1#锌锭均价为22330元/吨。 【产业表现】据SMM了解，华北某锌矿计划于8月常规检修，检修预计10天左右，对锌精矿影响量近1000金吨。 【核心逻辑】上一交易日，沪锌偏强运行。宏观上，降息预期增强，美元指数走弱，锌价被动上涨。从基本面看，近期基本面逻辑不变。供给端，从TC的上涨和锌锭产量的环比上升可以看出，冶炼端利润修复较好，供给端保持从偏紧过渡至过剩的状态。不过由于产业链结构性上的调整，如锌合金与冶炼厂一体化，导致累库缓慢，其库存依旧处于历年低位。进口方面，受国外冶炼厂产能偏弱影响，海外精炼锌增量较少无法与国内竞争，同时锌矿进口处于历年高点。需求端方面，传统消费淡季表现较为疲软，受近期高锌价影响，整体水平保持偏弱运行。短期内，以宏观数据和市场情绪为主要关注点，同时关注供给端扰动，适当逢高沽空。 【南华观点】宽幅震荡，长期看跌。 镍，不锈钢：日内回调近日跌幅，预计宽幅震荡 【盘面回顾】 沪镍主力合约日盘收于121140元/吨，上涨1.41%。不锈钢主力合约日盘收于12865元/吨，上涨1.06%。 【行业表现】 现货市场方面，金川镍现货价格调整为121600元/吨，升水为2050元/吨。SMM电解镍为120600元/吨。进口镍均价调整至119900元/吨。电池级硫酸镍均价为27420元/吨，硫酸镍较镍豆溢价为5536.36元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润为-1%。8-12%高镍生铁出厂价为905元/镍点，304不锈钢冷轧卷利润率为-7.84%。纯镍上期所库存为24922吨，LME镍库存为202620吨。SMM不锈钢社会库存为978000吨。国内主要地区镍生铁库存为37534吨。 【市场分析】 日内沪镍盘面偏强运行，逐步回调前日跌幅，受到一定有色以及整体大盘影响。镍矿方面受菲律宾季节性发运量上升且下游需求不足，价格中枢有所下移；但是印尼配额担忧仍存情况下镍矿下行空间有限。镍铁成交价格日内企稳运行，主要受下游需求薄弱影响，持续下跌后续或打开转产高冰镍空间。不锈钢方面近期减产力度不及预期以及多国反倾销税影响仍在发酵，印尼与美国之间展开关税影响下游需求预期修正，现货反应有限，基本面无明显好转前提下目前位置难言稳固。硫酸镍方面受刚果禁钴矿出口政策延续，硫磺价格高企也使得部分贸易商产生挺价情绪，整体镍盐短期仍然维持以销定产走势。目前基本面无明显改善，后续可重点关注印尼与美国之前贸易关税