交易指引

宏观金融◆股指：震荡运行◆国债：震荡走强黑色建材◆螺纹钢：暂时观望◆铁矿石：暂时观望◆双焦：震荡运行有色金属◆铜：逢高少量试空◆铝：观望为主◆镍：建议观望或逢高做空◆锡：区间交易◆黄金：待价格充分回调后逢低建仓◆白银：区间交易能源化工◆PVC：震荡◆纯碱：卖出09合约虚值看涨期权◆烧碱：震荡◆苯乙烯：震荡◆橡胶：震荡偏弱◆尿素：震荡运行◆甲醇：震荡运行◆聚烯烃：宽幅震荡棉纺产业链◆棉花棉纱：震荡运行◆苹果：震荡运行◆PTA：弱势震荡农业畜牧◆生猪：逢高偏空◆鸡蛋：逢高偏空◆玉米：宽幅震荡◆豆粕：震荡偏弱◆油脂：逢低偏多期货市场交易指引2025年07月11日 2宏观金融8月“大限”前缅甸争取特朗普猛砍关税，提议对美或可零关税。巴西总统：将与美国进行关税谈判，若无效将对等反制。特朗普：对铜征收50%的关税，8月1日起生效。和关税抢时间，交易商开始将铜运到夏威夷。美联储理事沃勒：可以考虑7月降息，支持继续缩表，增加短期资产比重。美联储分歧又现：有人称关税对通胀影响不会持久，有人预计影响到明年。大盘指数再上3500，但技术指标高位，短期或有回调，股指整体震荡运行趋势不改，箱体中枢或上移。(数据来源：财联社、华尔街见闻)周四公布的物价数据并没有为债市带来波澜，主导市场走势的依然是“股债跷跷板”：伴随权益市场走强，上证指数站上3500点，债市能感受到较为明显的压力，收益率小幅上行。但权益市场未能持续坚挺，午后有所回落，上证指数3500点得而复失，也反过来推动了国债期货的走高，以及长端收益率的修复下行。债券市场本身依然的主线似乎依然并不清晰：在增量利好与利空都缺乏想象空间的当下，跟随权益市场的波动或许也只是短期现象。（数据来源：华尔街见闻）黑色建材 ◆股指：震荡运行震荡运行行情分析及热点评论：◆国债：关注止盈震荡走强行情分析及热点评论：◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡行情分析及热点评论：周四，螺纹钢期货价格大幅走强，杭州中天螺纹钢3250元/吨，较前一日上涨40元/吨，10合约基差127（-20），近期市场消息较多，盘面预期转强。宏观政策方面，7月1日中央财经委员会开会治理内卷，市场开始交易供给侧改革预期，钢材价格突破上行，不过是否会有相关政策出台尚待观察。基本面方面，根据钢联统计口径，最近一期螺纹钢表需环比减少3.37万吨，最近一期螺纹产量减少4.42万吨，库存减少4.84万吨，供需保持相对均衡，需求淡季矛盾积累不明显。后市而言：估值方面，螺纹钢期货价格低于电炉谷电成本，高于长流程成本，静态估值处于中性略偏低水平，不过近期估值有所抬升；驱动方面，宏观端，关注下周是否有相关会议，产业端，现实供需均衡，关注供给端政策信号，预计价格震荡运行为主，RB2510关注【3000-3150】。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel)◆铁矿石震荡投资策略：震荡周四，铁矿期货价格大幅上涨，主要原因，一是近期唐山、山西钢厂小幅限产，预期引导正反馈利好原料端；二是市场传闻下周召开中央城市工作会议，重启棚改。现货方面，青岛港PB粉750元/湿吨（+22）。普氏62%指数98.55美元/吨（+3.25），月均95.53美元/吨。PBF基差29元/吨（-3）。供给端：最新澳洲巴西铁矿发运总量2,417.8万吨，环-369.4。45港口+247钢厂总库存22,796.97万吨，环+19.27。247家钢企铁水日产239.81万吨，环-1.04。全球铁矿宽松格局未变，基本面仍是供强需弱格局。唐山环保限产、淡水河谷下调球团预计产量、以及供给侧政策预期营造国内偏暖氛围，短期反弹属情绪驱动。综上，建议等待市场消息反应消化，观望为宜。(数据来源：同花 3 顺iFinD)◆双焦震荡运行行情展望：区间操作行情分析及热点评论：焦煤：近期受市场消息影响，焦煤波动风险加剧。供应方面，国内主产区煤矿生产整体趋稳，前期部分事故煤矿供应逐步恢复，但区域扰动因素仍存。进口方面，蒙古国那达慕活动期间口岸闭关，短期蒙煤通关受限，但前期竞拍成交活跃、监管区库存去化背景下，贸易商挺价意愿较强，市场流通资源量受闭关影响或阶段性趋紧。需求方面，下游焦企开工维持高位，按需补库需求持续释放，叠加期货盘面偏强带动市场情绪，焦企对原料煤采购积极性较好；钢厂端虽部分区域接到粗钢压减通知，但多数钢厂盈利尚可、主动减产意愿不足，原料库存处于中等或偏低水平，短期补库需求仍存支撑。综合来看，焦煤市场在供应扰动持续、需求韧性较强的背景下，短期或延续稳中偏强运行。后续需重点关注国内煤矿供应恢复进度、蒙古国口岸通关恢复后资源释放情况以及钢厂粗钢压减政策落地对原料需求的实际影响。（数据来源：同花顺、Mysteel）焦炭：供应方面，当前焦企整体开工维持一定韧性，主流区域生产节奏相对稳定，仅部分焦企受环保限产、设备检修或利润收缩等因素影响，开工负荷略有调整，但并未出现大规模减产。随着前期库存逐步消化，多数焦企出货顺畅，库存压力明显缓解，叠加原料煤价格上涨，市场看涨情绪渐起，少数焦企因库存低位显现惜售意愿。需求方面，钢厂端采购表现分化。部分前期库存偏低的钢厂在焦企发货积极下增库节奏加快，甚至出现加量采购；但另一部分钢厂受高炉环保减产、日常检修等因素影响，铁水产量阶段性回落，日耗减少，场内焦炭库存被动累积；整体而言，钢厂焦炭库存处 4 5于中等水平，短期对焦炭涨价存在一定抵触心理。成本支撑方面，近期炼焦煤市场价格震荡偏强，多数煤种价格持续反弹，原料端成本抬升对焦炭形成较强支撑。综合来看，焦炭市场在原料煤成本支撑及市场情绪推动下，短期或延续偏强运行。后续需重点关注高炉铁水产量变化对需求的实际影响及原料煤价格上行高度，同时需警惕钢厂因利润压力或库存回升带来的抵触情绪升温风险。（数据来源：同花顺、Mysteel）有色金属◆铜高位震荡行情展望：区间运行行情分析及热点评论：尽管关税上调和特朗普政府打击非法移民的政策给美国就业市场带来一定压力，但美国6月非农就业岗位增幅大于预期，失业率意外下降，这使得美联储7月降息的可能性大幅下降，美元反弹，铜价回落。美国正调查对铜进口征收关税的可能性，这促使全球铜流向美国，然而，近期数据显示，LME现货铜合约较三个月期铜升水，开始吸引金属重新回到LME市场，LME库存小幅回升。国内现货市场，铜价表现先扬后抑，重心大幅上移。铜价的上涨抑制下游消费，叠加消费淡季，需求表现疲软，多数下游企业逢低刚需采购为主。整体上看，海外铜继续保持强势，低库存下LME及沪铜仍有逼仓可能，但国内铜旺李转淡需求相对疲弱，美国暂缓关税的截止日逼近，关税仍具有较大不确定性，铜价短期有所回落，但总体继续维持高位震荡运行。◆铝中性行情展望：震荡偏弱 行情分析及热点评论：几内亚AXIS矿区被划入战略储备区域、禁止开采，矿端扰动预计将体现在7月进口铝土矿的到港量上。氧化铝运行产能周度环比增加40万吨至9355万吨，全国氧化铝库存周度环比增加2.5万吨至316.2万吨。随着检修式减产产能的逐步复产，以及部分新产能的逐步释放，氧化铝运行产能逐步回升。不过几内亚矿端扰动尚未影响到氧化铝的生产，仍不可忽视。电解铝运行产能周度环比增加1万吨至4416.9万吨。贵州安顺铝厂剩余6万吨产能仍在复产，云铝溢鑫置换产能投产中，贡献3.5万吨产能净增量，百色银海技改项目12万吨产能将于三季度通电复产。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比下降0.1%至58.7%。光伏抢装机退坡和淡季到来，铝下游开工率呈走弱态势。库存方面，周内各大库存全面累库，铝锭铝棒社会库存继续累库，下游负反馈明显。7月合约挤仓风险仍存，但基本面偏弱，现货升贴水持续走弱，可以考虑轻仓试空，关注7月合约持仓和库存数据。沪铝：建议轻仓试空。铸造铝合金：建议轻仓试空。氧化铝：建议逢低布局多单。◆镍中性行情展望：震荡运行行情分析及热点评论：宏观面，美国6月非农就业人数超预期增加，失业率降至4.1%，美国通过“大漂亮”法案，国内制造业PMI继续回升，非制造业延续扩张。镍矿方面，7月上半月印尼内贸镍矿升水下浮回落，叠加基价整体小幅回落，镍矿价格走弱，但印尼雨季影响下，镍矿底部有支撑。精炼镍方面，镍过剩格局仍存，整体成交未有明显好转。镍铁方面，下游不锈钢需求有所恢复，但钢厂亏损减产背景下压价持续，叠加镍矿价格回落，镍铁承压运行。不锈钢方面，传统消费淡季下游维持刚需采购，当前不锈钢企业成本倒 6 7挂，减产后的供给仍处于历史高位。硫酸镍方面，原料端部分镍铁产线转产冰镍，中间品偏紧格局或有所好转，中间品价格有所回落。需求端下游三元对高价硫酸镍接受程度不高，需求维持弱势背景下硫酸镍承压下行。综合来看，宏观驱动下镍价明显上涨，但中长期镍产业供给过剩，预计镍价震荡运行，建议逢高做空，主力合约参考运行区间118000-124000元/吨；不锈钢：建议区间交易，主力合约参考运行区间12300-12800元/吨。◆锡中性行情展望：震荡运行行情分析及热点评论：淡季需求偏弱，价格延续震荡。据上海有色网，6月国内精锡产量为1.39万吨，环比减少6.9%，同比减少15.2%。5月锡精矿进口6296金属吨，同比增加108%。印尼5月出口精炼锡5459吨，环比增加12%，同比增加65%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，5月国内集成电路产量同比增速为11.5%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周增加849吨。锡矿供需缺口趋于改善，刚果金锡矿复产后首批锡精矿发运，近期缅甸采矿证办理率不及预期，印尼精锡出口恢复至高位。锡矿供应改善有限，步入需求淡季下游消费电子和光伏消费偏弱，需要关注关税政策对下游消费预期的影响，海外库存处于低位，预计锡价具有支撑，建议区间交易，参考沪锡08合约运行区间25.5-27.5万元/吨，建议持续关注供应复产情况和下游需求端回暖情况。◆白银中性行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论：美国6月非农就业数据超预期，ADP就业人数呈现负增长，地缘上中东紧张局势暖和，美国衰退预期降温，美国关税扰动再现，贵金属价格偏强震荡。美国就业数据超预期和通胀风险仍存为美联储推迟降息提供政策空间。特朗普称不考虑延长关税谈判最后期限，近期鲍威尔表示不排除7月降息的可能，市场预期将于9月降息。欧央行6月议息会议如期降息25基点，美联储6月点阵图显示预计年内不降息的委员较3月有所增加。美国关税政策预期反复，市场对美国财政情况和地缘局势前景存在担忧，预计白银价格下方具有支撑。建议谨慎交易，区间交易，参考沪银08合约运行区间8600-9200。消息面建议关注周四公布的美联储公布货币政策会议纪要。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD)◆黄金中性行情展望：震荡运行行情分析及热点评论：美国6月非农就业数据超预期，ADP就业人数呈现负增长，地缘上中东紧张局势暖和，美国衰退预期降温，美国关税扰动再现，黄金价格偏强震荡。美国就业数据超预期和通胀风险仍存为美联储推迟降息提供政策空间。特朗普称不考虑延长关税谈判最后期限，近期鲍威尔表示不排除7月降息的可能，市场预期将于9月降息。欧央行6月议息会议如期降息25基点，美联储6月点阵图显示预计年内不降息的委员较3月有所增加。美国关税政策预期反复，市场对美国财政情况和地缘局势前景存在担忧，预计黄金价格下方具有支撑。建议谨慎交易，区间交易，参考沪金10合约运行区间750-800。消息面建议关注周四公布的美联储公布货币政策会议纪要。（数据来源：金十财经， 8 SMM，iFinD)◆PVC：中性行情展望：震荡偏强。行情分析及热点评论：近期宏观氛围有所转暖，“反内卷”扰动商品市场，加大新型城镇化重点领域投入等表述提振市场，黑色系低位反弹，PVC低位跟随反弹。目前宏观向上，基本面支撑不足，短期预计继续反弹，进一步关注政策情况。PVC主力09合约收盘5040元/吨（+77），常州市场价4860元/吨（+70），主力基差-180元/吨(-7），广州市场价4920元/吨（+70），杭州市场价4920元/吨（+70），西北电石价格2250元/吨（0）。截至7月3