有色观点

请务必阅读正文之后的免责条款部分金银：双宽环境，对金价有支撑表1：产业高频数据资料来源：Wind，中辉期货【行情回顾】：关税风险暂息，货币宽松和央行购买黄金，对价格有支撑。【基本逻辑】：①多数美联储官员支持降息。旧金山联储主席戴利称，关税对物价的影响可能比预期的小，一些企业在协商分摊关税成本，这样可避免大部分成本转嫁给消费者；仍预计今年可能两次降息，但预测有不确定性。今年票委穆萨莱姆称，通胀有上行风险，现在判断关税对通胀影响为时过早，预计6、7、8或9月开始影响会更明显，关税可能明年二季度还影响经济。美联储理事沃勒：可以考虑7月降息，支持继续缩表，增加短期资产比重。②俄罗斯增持黄金。7月10日，俄罗斯至7月4日当周央行黄金和外汇储备6906亿美元，前值6877亿美元。③韩国央行不降息符合预期。韩国央行维持关键利率在2.50%不变，符合市场预期。韩国央行表示，第二季度经济增长似乎与之前的预期一致；受美国关税影响，出口从第三季度开始将放缓；全球关税谈判的结果将对经济增长产生影响；对财政失衡的担忧已大幅加剧。④逻辑主线。关税未来变数仍然较大，长期全球秩序重塑及财政货币双宽松趋势不变，黄金长牛逻辑不变。【策略推荐】：黄金短期调整，但美元仍是中期弱势趋势，黄金760附近支撑较强，长期黄金看多逻辑不变，择机考虑做长线准备。白银美国大财政宽松支持下，情绪上涨，8700支撑较强，关注前高能否突破【风险提示】地缘问题平息、贸易战全部缓和。 请务必阅读正文之后的免责条款部分铜：关税冲击影响边际消退，铜止跌企稳表2：产业高频数据资料来源：Wind，中辉期货【行情回顾】：美铜高位震荡，伦铜沪铜止跌反弹【产业逻辑】：铜精矿紧张格局维持，进口铜精矿指数（周）报-44.25美元/吨，环比增加0.56美元/吨。由于冶炼厂新投产超预期，电解铜产量节节攀升，6月国内电解铜产量113.49万吨，同比增长12.9%。库存方面，全球铜显性库存处于历史同期低位。铜价受挫回落，但是仍处于高位，对需求抑制作用明显，产业观望情绪浓厚，精铜杆周度开工率超预期降至63.74%，环比下滑10.27%，较预期低9.74%，同比转负下滑4.75%。终端消费进入淡季，光伏行业反内卷，电力和汽车表现维持韧性。【策略推荐】美铜进口关税冲击影响边际消退，需求淡季叠加非美铜库存紧张预期减弱，或推动短期隐形库存显性化，短期海内外库存增加，三大市场表现劈叉，短期警惕需求证伪带来回调压力，但是预计铜深跌幅度有限，以回调后逢低试多为主，中长期看，中美博弈进入新阶段，全球铜矿紧张难以缓解，铜作为重要战略资源，我们对铜长期看涨仍旧有信心。沪铜关注区间【77800，79800】，伦铜关注区间【9600，9800】美元/吨 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分锌：各行业反内卷继续发酵，锌测试前高压力位表3：产业高频数据资料来源：Wind，中辉期货【行情回顾】：沪锌震荡反弹，测试前高压力位【产业逻辑】：2025年锌矿端趋松基调确立，冶炼厂复工复产积极，本周国产锌精矿加工费3800元/金属吨，进口锌精矿加工费65美元/干吨，锌矿整体供应高位，TC延续反弹。新疆火烧云年产60万吨铅锌冶炼工程正式投料生产。库存方面，国内库存小幅累库，下游逢低采购，镀锌企业开工率56.48%，受钢材需求疲软拖累，整体表现低于往年同期。【策略推荐】：7-8月受高温台风影响，处于供需双弱阶段，异常高温下警惕民生用电高峰可能带来部分地区工业限电导致停产，短期锌精矿加工费持续修复，海外钢铁反倾销影响镀锌钢材需求，特朗普关税不确定性也拖累全球经济预期，国内各行业反内卷继续发酵，黑色系商品反弹带动锌震荡走高，短期测试前高压力，但是长期来看，锌供增需弱，把握逢高空机会。沪锌关注区间【22000，22600】，伦锌关注区间【2700，2800】美元/吨 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分铝：淡季渐现隐忧，铝价动力不足表4：产业高频数据资料来源：iFinD，SMM，中辉期货【行情回顾】：铝价反弹承压，氧化铝反弹回落走势。【产业逻辑】：电解铝：海外宏观环境仍存不确定性。产业上，6月末国内电解铝运行产能达到4382万吨，行业完全成本上升至19416元/吨。7月国内电解铝锭库存47.8万吨，环比上周一增加1万吨；国内主流消费地铝棒库存15.95万吨，环比上周一增加1.2万吨。需求端，国内铝加工下游龙头企业开工环比下降至58.7%，高温天气下需求趋淡。氧化铝：目前海外铝土矿进口维持高位，1-5月我国铝土矿累计进口约8518万吨，同比增长了33.1%。7月国内部分氧化铝企业出现检修停产，带动短期市场氧化铝现货货源不太充裕。库存方面，电解铝厂氧化铝总库存小幅累库。短期来看，氧化铝供需结构维持宽松预期，关注海外铝土矿端的变动。【策略推荐】：建议沪铝关注反弹抛空机会为主，注意铝锭库存变动情况，主力运行区间【20000-20800】；氧化铝低位区间运行为主。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分镍：库存压力不减，镍价反弹回落表5：产业高频数据资料来源：iFinD，SMM，中辉期货【行情回顾】：镍价反弹回落，不锈钢回落走势。【产业逻辑】：镍：海外宏观环境仍存不确定性。产业上，菲律宾镍矿价格延续偏强，国内冶炼厂成本倒挂明显，部分镍盐厂出现停产检修，生产驱动走弱下产量或出现下行预期。目前镍供需偏弱状况改善较为有限，7月最新国内纯镍社会库存约3.8万吨，库存再度出现累积，下游消费淡季背景下，远期镍价或再度面临压力。不锈钢：不锈钢减产力度渐弱，淡季库存压力或再现。据统计，7月最新无锡和佛山不锈钢库存总量约97.8万吨，周环比下降1.42%；其中无锡200、300、400系库存降幅明显，佛山300、400系库存小幅增加。目前终端市场消费淡季深入，钢厂减产缓解了一定库存压力，整体不锈钢在淡季仍面临消费趋弱的影响。【策略推荐】：建议镍不锈钢关注反弹抛空机会为主，注意不锈钢减产动向，镍主力运行区间【118000-122000】。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分碳酸锂：需求成色难以证伪，震荡运行表6：产业高频数据【行情回顾】：主力合约LC2509小幅减仓，全天震荡偏弱【产业逻辑】：基本面供需矛盾尚未解决，总库存仍在创下新高。本轮反内卷主要针对光伏行业，碳酸锂自身影响不大。从周度数据来看，需求端确实出现淡季不淡的现象，下游磷酸铁锂和三元材料产量和开工率均出现明显上行，终端市场储能订单的增量带动电芯厂装置负荷提升。供应端检修和复产并行，总体来说产量增加属于市场一致预期，没有出现边际变化。短期内在下游需求成色难以证伪的情况下碳酸锂主力合约预计将维持震荡运行，观望为主。关注6.5万压力以及商品市场情绪。【策略推荐】：短期高位震荡，关注6.5万压力【63600-64600】资料来源：百川盈孚，中辉期货 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分免责声明：侯亚辉陈焕温本报告由中辉期货研究院编制本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。期货有风险，投资需谨慎！ Z0019165Z0018790 8有色及新能源金属团队肖艳丽Z0016612张清Z0019679中辉期货全国客服热线：400-006-6688