黑色建材日报

2025-07-11螺纹钢主力合约下午收盘价为3123元/吨,较上一交易日涨60元/吨（1.958%）。当日注册仓单54625吨,环比增加9720吨。主力合约持仓量为223.0035万手，环比增加55094手。现货市场方面,螺纹钢天津汇总价格为3170元/吨,环比增加10/吨;上海汇总价格为3190元/吨,环比增加30元/吨。热轧板卷主力合约收盘价为3262元/吨,较上一交易日涨72元/吨（2.257%）。当日注册仓单64587吨,环比减少0吨。主力合约持仓量为159.7104万手，环比增加14551手。现货方面,热轧板卷乐从汇总价格为3280商品市场整体氛围较好，成材价格呈现震荡偏强走势。宏观方面，有传闻称下周中央城市工作会议会“重启棚改”，历史上有四次以中央名义召开的城市工作会议，分别是1962年、1963年、1978年、2015年。其中，2015年的会议是时隔37年后重启的最高规格会议，其召开背景与城镇化进程中的突出问题密切相关，因此预期可能会有地产相关的政策推出。成材价格随之上行。基本面来看，螺纹钢方面，供需双降低，去库加快；热轧卷板供需双降，库存出现小幅累积，符合季节性特征。螺纹热卷库存均处于近五年低位，当市场出现利多信息是有利于价格上涨。总体而言，事件驱动导致盘面价格上涨明显，后续还需关注是否能落实。当前静态基本面矛盾不显，后续市场仍需关注政策面的进一步信号，尤其是7月底政治局会议的政策动向。同时，还需跟踪终端需求的实际修复节奏，以及成本端对成材价格的支撑力度。昨日铁矿石主力合约（I2509）收至763.50元/吨，涨跌幅+3.67%（+27.00），持仓变化+454手，变化至65.99万手。铁矿石加权持仓量109.82万手。现货青岛港PB粉750元/湿吨，折盘面基差32.49元/吨，昨日商品市场情绪高涨，在“反内卷”预期持续发酵的情况下，所谓“城市工作会议”传闻继续提振黑色商品，铁矿石盘面大幅拉涨。供给方面，最新一期铁矿石发运量环比季节性明显回落，澳洲和巴西发运量下降明显，非主流国家发运量小幅回升。近端到港量有所增加。需求方面，最新一期钢联口径日均铁水产量下降至239.81万吨，铁水产量下滑主要源自部分地区常规性检修以及河北地区天气原因检修影响。库存端，到港有所不及预期，港口库存下滑，钢厂进口矿库存继续增加。进入7月后，宏观预期对盘面的影响程度显而易见，近期“反内卷”带来的商品情绪使得此前跌幅较深，且与之相关的品种均出现了较大程度的反弹。正如此前我们所说的，淡季不低的铁水增强了盘面价格的向上弹性，在市场氛围的推升中最终表现为近期铁矿石走势向上偏强。加之钢厂盈利率处在较健康的位置，给予了原料端较充分的空间。整体看矿价短期震荡偏强，波动加剧后注意风险控制。往后关注市场情绪变化以及宏观兑现节点。7月10日，“反内卷”传闻继续发酵，各类小作文“满天飞”，与黑色相关的主要有：1）7月政治局会议将重点提及钢铁、煤炭行业“反内卷”；2）下周将召开高规格会议，“重启棚改”；3）因为持续高温，青海、宁夏取消高能耗行业电价优惠。市场情绪延续向好背景下，以上种种传闻再度点燃黑色板块情绪。早盘多晶硅、工业硅、硅铁领涨，午后铁矿、双焦成材接续发力。锰硅主力（SM509合约）日内收涨1.57%， 钢材元/吨,环比增加70元/吨;上海汇总价格为3280元/吨,环比增加50元/吨。铁矿石锰硅硅铁 基差率4.08%。 收盘报5808元/吨。现货端，天津6517锰硅现货市场报价5730元/吨，环比上日上调150元/吨，折盘面5920/吨，升水盘面112元/吨。硅铁主力（SF509合约）日内收涨3.41%，收盘报5576元/吨。日线级别，锰硅在向右摆脱今年2月份以来的下行趋势线后持续维持震荡，当前走至靠近右侧趋势线以及上方压力位附近位置，走势短期弱转强，继续关注当前价格附近压力情况（针对加权指数）以及下方反弹趋势线附近支撑情况。操作上，建议在当前高波动且无明显趋势背景下以观望为主。硅铁方面，日线级别，硅铁盘面价格仍沿旗形通道运行，向右摆脱今年2月份以来的下跌趋势线，当前强势突破上方5500元/吨附近压力位，短期走势强势，向上继续关注下一个5700元/吨附近压力位。操作层面，我们仍建议以观望为主。基本面方面，我们在大的逻辑层面依旧延续前期的观点：总结来看，就是过剩的产业格局、未来需求的边际弱化（预计在三季度，对于上半年“抢”出来的需求的向下回补）以及成本端锰矿及电价仍存在下调空间（为价格下行打开下方空间），即基本面的指向依旧向下（详见过往报告及相关专题文章）。但短期，盘面仍更多被情绪以及预期所主导。7月份密集的宏观事件以及近期“反内卷”之下市场对于继2015年之后的供给侧改革2.0预期的持续升温将不断对价格形成扰动，在这样的背景下，价格的波动将被明显提高。关于当前市场所聚焦的“推动落后产能有序退出”的政策表态，以及由此派生出的乐观情绪，我们持保留意见。一者，过剩的产能是否就是落后的产能？再者，我们认为当下更大的问题还是在于下游的有效需求不足，该问题如何解决？是否后续有相关的政策出台以做到供需两侧协同发力（2016年价格的上涨很大一部分是伴随“棚改货币化”所催生的大量需求）？这是我们认为需要关注的重点。但即便有，有多少能够直接让黑色板块需求受益，当前的房地产市场还能再完成再一次的“涨价去库存”么？对此，我们同样存疑，需要提示大家在当前行情中保持相对的理性。但客观上，市场乐观的情绪依旧是在的，资金也表现出想要向上拉涨的欲望，但短期继续往上的空间需要更加实质性的政策文件出台，尤其是能够有效带动需求的政策相配合去打开。对此，我们给到的建议是投机头寸观望（缺乏方向且波动放大），套保头寸寻盘面拉高机会进行操作（结合自身生产安排以及成本情况）。硅铁方面，基本面角度并未有明显的变化，我们仍维持前期观点，即在未来的一段时间内，硅铁与锰硅或者整个黑色板块，都将面临需求边际趋弱的情况，尤其卷板端需求快速走弱的风险（待观察）以及极高位水平铁水因需求无法承接或限产（传闻，待验证）向下快速回落的风险。虽然就当下高频数据来看，卷板的需求以及铁水产量仍具备韧性，但我们认为这一情况并不会持续存在（基于全年总需求以及钢铁总产量的判断），需求的弱化以及铁水的明显向下将在未来的某个时间到来。但短期，现实端并不是盘面交易的重点，情绪及预期的延续情况和未来包括中美7月9日关税豁免到期之后的新进展、美联储的议息会议、国内的zzj会议、“反内卷”后续的政策进展等宏观事件是未来一段时间需要关注的重点（关于市场关注的“推动落后产能有序退出”已在锰硅板块做出我们的观点描述）。对于硅铁当下的价格走势，我们给到的建议同样是投机头寸观望（缺乏方向且波动放大），套保头寸寻盘面拉高机会进行操作（结合自身生产安排以及成本情况）。工业硅7月10日，“反内卷”传闻继续发酵，商品情绪延续走强，工业硅期货主力（SI2509合约）大幅上涨，日内收涨4.05%，收盘报8470元/吨。现货端，华东不通氧553#市场报价8500元/吨，环比上日持稳，升水期货主力合约30元/吨；421#市场报价9100元/吨，环比上日上调50元/吨，折合盘面价格8300元/吨，转为贴水期货主力合约170元/吨。日线级别，工业硅正式摆脱2024年11月份以来的下跌趋势，且有效站上8200元/吨的区间上边界，反弹趋势延续，短期走势偏强。我们建议投资头寸以观望位置，套保头寸可结合自身成本情况在涨出利润时进 行。基本面方面，我们依旧维持前期的观点，即工业硅自身仍持续面临供给过剩（包括仍持续释放的产能、绝对高位的库存以及当前阶段性减产后相对平衡的周度供求结构）且有效需求不足的问题。其中，有效需求不足的问题我们认为是在短期难以有效转变的，且在价格熊市中，这也是限制价格更为关键的因素，对此我们不再赘述。但现实需求不好在近期似乎并不妨碍市场情绪很好（宏观预期+“反内卷”下供给侧改革2.0的预期），工业硅盘面价格一度被拉至升水（对421#）。对此，我们认为更多是资金博弈的结果，属于“超跌反弹”的范畴。一度被打至7000元吨附近的“低估值”以及商品市场情绪的回暖给到了进行投机交易的性价比，而近期“…推动落后产能有序退出…”的政策表态更是给多头提供了短期无法被证伪的预期作为叙事驱动。后续来看，在7月份大部分时间，我们预计盘面交易的重心仍将落在宏观以及政策预期之上（相关的事件太多，目前情绪偏好），在这样的背景下，价格波动将被放大，建议谨慎参与。但我们认为价格想要继续往上打开空间，需要更加实质性的政策出台，尤其是需要能够有效带动需求的政策相配合，需要继续跟踪关注。玻璃:周四沙河现货报价1151元，环比前日持平，华中现货报价1030元，环比前日持平，现货产销有所提振。截止到2025年7月10日，全国浮法玻璃样本企业总库存6710.2万重箱，环比-198.3万重箱，环比-2.87%，同比+5.54%。折库存天数28.9天，较上期-1.0天。净持仓方面，空头减仓为主。中央财经会议提及反内卷及推动落后产能有序退出，推动玻璃盘面价格反弹。中期看，政策预期对价格扰动较强，空单规避观望。纯碱:现货价格1215元，环比前日上涨41元，企业价格变动不大。截止到2025年7月10日，国内纯碱厂家总库存186.34万吨，较周一增加1.53万吨，涨幅0.83%。其中，轻质纯碱79.13万吨，环比下跌1.45万吨，重质纯碱107.21万吨，环比增加2.98万吨。下游浮法玻璃开工率有所上升、光伏玻璃开工率显著下降，纯碱需求仍较为低迷。纯碱检修有所增加，供需边际略有改善，中期供应宽松、库存压力仍大。净持仓昨日空头减仓为主，但空头持仓仍相对集中。短期内受市场情绪带动反弹，但中期来看基本面供需矛盾仍存，预计走势仍然偏弱。 玻璃纯碱 螺纹钢图2：螺纹钢主力合约基差（元/吨）-500-400-300-200-1000100200300-1200-700-200300800数据来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心图4：期货卷螺差（元/吨）-200-10001002003004005006001月数据来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心图6：全国贸易商成交量（吨）200000040000006000000800000010000000120000001400000050000100000150000200000250000300000350000数据来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月10合约卷螺差202120222023202401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021202220232024 数据来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心图3：螺纹钢价差（元/吨）-150-50501502501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月10-01合约价差2021202220232024数据来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心图5：成交量与持仓量（手）050000010000001500000200000025000003000000350000040000004500000SHFE：螺纹钢：单边交易：持仓量（日）SHFE：螺纹钢：单边交易：成交量（日）数据来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧板卷图8：热卷基差（元/吨）-400-300-200-1000100200300400-2000-1500-1000-50005001000150020001月数据来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心图10：不同型号热卷价格（元/吨）33003800430048005300580063002019/7数据来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心图12：成交量与持仓量（手）9月10月11月12月0200000400000600000800000100000012000001400000160000018000002000000