基数效应叠加外贸预期不稳，PPI降幅扩张

2025年6月CPI同比(%)PPI同比(%)要点 北京大学国民经济研究中心内容提要2025年6月，CPI同比增长0.1%，较前月上涨0.2个百分点；环比增长-0.1%，较前月上涨0.1个百分点。2025年上半年，CPI同比增长-0.1%，较2024年同期下降0.2个百分点。受供给充足影响，居民消费品价格增速继续低位前行，但存在价格增速触底反弹的迹象。“促消费”政策效应显现，部分消费品消费额增速上涨明显，居民消费需求逐渐修复，本月食品、非食品价格增速均有不同程度的上涨，且大多数消费品价格同比增速普遍上行。2025年6月，PPI同比下跌3.6%，降幅较前月扩张0.3个百分点；环比下降-0.4%，降幅与前月持平。2025年上半年，PPI同比增长-2.8%，较2024年同期下降0.7个百分点。高基数效应促使PPI降幅进一步扩大，外部环境压力与国内高温雨水天气共同影响，工业品需求相对不足，叠加国内经济结构调整，PPI增速持续底部徘徊。图1CPI、PPI当月同比增速（%）图2CPI、PPI环比增速（%）数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心正文供给充足，CPI增速继续低位前行2025年6月，CPI同比增长0.1%，较前月上涨0.2个百分点；环比增长-0.1%，较前月上涨0.1个百分点。2025年上半年，CPI同比增长-0.1%，较2024年同期下降0.2个百分点。居民有效消费需求相对不足，CPI增速持续底部徘徊。受供给充足影响，CPI增速继续低位前行，但存在价格增速触底反弹的迹象。与此前不同，本月食品、非食品价格增速均有不同程度的上涨，且大多数消费品价格同比增速普遍上行，而非仅仅受猪肉、能源价格波动影响。受“促消费”政策推动，2024年四季度以来，部2020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-06CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比-1.5-1-0.500.511.522.53 -8-6-4-202468101214162020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-06CPI:环比PPI:全部工业品:环比 北京大学国民经济研究中心分消费品消费额增速上涨明显，居民消费需求逐渐修复，居民消费价基本触底。剔除食品价格和能源价格的核心CPI同比增速，自2月份以来呈震荡上涨态势，6月核心CPI同比增长0.7%，较5月上涨0.1个百分点；上半年增长0.4%，较一季度上涨0.1个百分点。图3CPI食品与非食品当月同比增速（%）图4CPI食品与非食品环比增速（%）数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心食品项中，从同比看，食品价格增长-0.3%，较前月上涨0.1个百分点，食品供给充足，食品价格同比低位前行。本月除了猪肉、蛋类、食用油价格同比下滑以外，其他食品价格同比均有所上行，其中猪肉价格同比较5月下降11.6个百分点，这主要是由于2024年同期存在明显的高基数效应。总体而言，食品项八大类价格同比分化（2涨、6跌、0持平），其中蛋类同比幅度最大（-7.7%）；较上月同比变动分化（5正、3负、0不变），其中鲜菜同比变动最显著（7.9%）。表1食品八大项同比及较上月变动（单位：%）食品粮食食用油鲜菜畜肉6月同比-1.2-1.8-0.4-4.2同比变动0.2-0.17.9-4.9数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心2020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-06食品:当月同比非食品:当月同比-4-3-2-10123452020-06 水产品蛋类奶类鲜果3.4-7.7-1.16.10.9-4.20.40.6-9-6-3036912152020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-022025-06食品:环比非食品:环比 从环比看，食品价格环比增速增长-0.4%，较前月下降0.2个百分点。受季节因素影响，夏季果蔬大量上市，且为肉、蛋消费淡季，使得本月大部分食品的价格呈环比下降，但降幅不及去年同期。总体而言，食品八大类价格环比涨跌互现（3涨、4跌、0持平），其中鲜果环比幅度最高（-3.3%），较上月环比变动分化（3正5负0不变），其中鲜果环比变动幅度最大（-6.6%）。表2食品八大项环比及较上月变动（单位：%）食品粮食食用油鲜菜畜肉水产品蛋类奶类鲜果6月环比0.0-0.20.7-0.60.7-2.90.2-3.3环比变动0.2-0.16.6-0.4-0.1-2.00.5-6.6数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心图7粮食、食用油、鲜菜、畜肉价格环比（%）图8水产品、蛋、奶、鲜果价格环比（%）数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心非食品价格同比增长0.1%，较前月上涨0.1个百分点，非食品价格触底小幅上涨，但整体仍处于底部区间，有待促消费政策进一步发力，带动价格增速上行。与2024年同期相比，-20-16-12-8-4048121620242020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-06粮食:环比食用油:环比鲜菜:环比畜肉类:环比-9-6-30369122020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-06水产品:环比蛋类:环比奶类:环比鲜果:环比 北京大学国民经济研究中心非食品价格增速的下滑是拉低CPI增速的主要因素，也反映出当前非食品消费品供给充足，相对过剩的局面。本月服务价格同比增长0.5%，与前月持平。总体而言，非食品七大类价格同比普涨（6涨、1跌、0持平），其中其他用品及服务价格同比幅度最大（8.1%），较上月同比变动分化（6正0负1不变），其中他用品及服务价格同比变动最明显（0.8%）。表3非食品七大项同比及较上月变动（单位：%）衣着居住生活用品交通通信1.60.10.7-3.70.10.00.60.6数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心图9衣着、居住、生活用品及服务同比（%）图10交通和通信、教育文化和娱乐、医疗保健价数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心从环比看，非食品价格环比增长0.0%，较前月上涨0.2个百分点。受居住及能源价格上涨带动，非食品价格止跌，一方面，毕业季房屋租赁需求增加，租金价格季节性上涨；另一方面，受国际原油价格波动影响，本月交通工具用燃料价格由上月的环比下降3.7%转为上涨0.3%。总体而言，非食品项七大类价格环比分化（4正、2负、1持平），其中生活用品及服务价格环比幅度最高（-0.8%），较上月环比变动分化（1正、5负、1不变），其中其他用品及服务价格环比变动最显著（-1.7%）。表4非食品七大项环比及较上月变动（单位：%）衣着居住生活用品交通通信6月环比0.10.00.20.0环比变动0.70.01.01.22020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-022025-06衣着:当月同比居住:当月同比生活用品及服务:当月同比-8-6-4-20246810 非食品教育娱乐医疗保健其他用品6月同比1.00.48.1同比变0.10.10.8格、其他用品和服务价格同比（%）非食品教育娱乐医疗保健其他-0.10.10.5-0.20.0-0.2-1.6-1.2-0.8-0.400.40.81.21.622020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-022025-06交通和通信:当月同比教育文化和娱乐:当月同比医疗保健:当月同比其他用品和服务:当月同比 基数效应叠加外贸预期不稳，PPI降幅扩大2025年6月，PPI同比下跌3.6%，降幅较前月扩张0.3个百分点；环比下降-0.4%，降幅与前月持平。2025年上半年，PPI同比增长-2.8%，较2024年同期下降0.7个百分点。高基数效应促使PPI降幅进一步扩大，外部环境压力与国内高温雨水天气共同影响，工业品需求相对不足，叠加国内经济结构调整，PPI增速持续底部徘徊。2024年6月，PPI同比增长-0.8%，较2024年5月上涨0.6个百分点，对本月形成了高基数效应。受美国高关税冲击，全球贸易阶段性收缩，经济增速下滑，总需求收缩，工业生产阶段性下滑，国际大宗商品价格下行，受输入性传导影响，国内部分工业品价格下降。6月国际大宗商品价格下行，受其影响国内煤炭开采业价格环比下降3.4%；受贸易不确定性影响，出口占比相对较高的计算机通信和其他电子设备制造业价格环比下降0.4%。另外，国内仍处于经济结构调整期，叠加国内高温雨水天气，一方面，房地产市场产能去化继续，叠加高温雨水天气，企业开工减少，受其影响钢铁、煤炭等大宗商品需求相对收缩，大宗商品价格难以持续大幅上涨；另一方面，传统产能去化的同时，高技术产业快速发展，使得有色、黑色金属相关价格走势相反。6月，黑色金属冶炼和压延加工业价格同比下降11.3%，与之相对，有色金属冶炼和压延加工业价格则同比增长0.9%，反映出传统产业与高技术产业走势分化。 从同比看，6月PPI下跌3.6%，降幅较前月扩张0.3个百分点。受国际大宗商品价格下降的输入性及高温雨水天气影响，本月工业品价格增速进一步下降。生产资料价格同比下降4.4%，降幅较前月扩张0.4个百分点，其中采掘业、原材料、加工业价格同比增速分别上涨-1.3、-0.1、-0.4个百分点；受国内反“内卷”式竞争调整影响，生活资料价格同比下降1.4%，降幅与前月持平，其中耐用消费品价格同比下降2.7%，降幅收缩0.6个百分点。表5工业出厂价格分项同比及较上月变动（单位：%）分项生产资料项生活资料项采掘原材料加工食品衣着一般日用品耐用消费品6月同比-13.2-5.5-3.2-2.00.10.8-2.7同比变动-1.3-0.1-0.4-0.60.10.20.6数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心图15生产资料价格分项同比增速（%）图16生活资料价格分项同比增速（%）数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心从环比看，6月PPI环比增长-0.4%，降幅