环球新材国际是中国珠光颜料和合成云母的龙头企业，拥有多项核心专利技术和齐全的产品系列，涵盖高、中、低端各个层次，广泛应用于涂料、汽车、化妆品等领域。公司发展历程包括成立、人工合成云母项目启动、并购韩国CQV、港交所上市以及收购默克表面解决方案业务等关键节点。
公司业绩表现优异，2020-2024年营收复合增速为30.5%，净利润复合增速为13.1%。2024年实现营收16.38亿元，同比增长55.04%；净利润2.42亿元，同比增长33.37%。主要产品包括合成云母基和天然云母基珠光颜料，其中合成云母基珠光颜料占比31.4%。
合成云母相较于天然云母具有多项优势，包括耐高温、电绝缘性好、白度高、环保安全等，在珠光颜料行业前景广阔。珠光颜料市场具有丰富的发展前景，2024年全球市场规模为19.3亿美元，预计到2033年将达到30.3亿美元，复合年增长率为4.86%。公司产品涵盖工业级、汽车级和化妆品级珠光颜料，分别应用于不同领域。
公司注重研发投入，2024年研发经费投入占营业收入约5.5%，同比增长约20%。与浙江大学成立联合研发中心，共同开发高性能表面材料、合成云母材料、新能源材料等。公司已成功开发多款以人工合成云母为基材的新能源电池隔热阻燃材料，并实现商业化应用。
募投项目方面，七色珠光二期珠光材料工厂已启动生产，设计年产能为3万吨；杭州桐卢亚太区总部及年产10万吨人工合成云母生产基地项目正在推进。公司拟出售七色鹿寨部分股权，用于业务拓展和投资机遇。
公司收购CQV后，双方在市场渠道整合方面取得成效，进一步提升了公司在全球高端市场及新兴市场的市场份额。2024年CQV并表收入为3.17亿元，占集团总营收比例达19.2%。公司于2024年7月25日签署协议收购默克全球表面解决方案业务，预计2025年完成交割，该交易将显著拓宽公司全球业务版图并提升产品卓越性。
盈利预测方面，预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.12亿元、4.59亿元、5.44亿元。结合可比公司估值，给予公司2025年21.5倍PE，对应目标价5.40元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示包括宏观经济风险、技术创新风险、原材料供应风险和环境保护风险。
