固定收益点评：信用债ETF的影响-市场的加速器

2025年信用债ETF的发展

2025年上半年，债券ETF规模再创新高，达到3840亿元，同比增长2100亿元。其中，信用债ETF成为增长最快的品种，合计增加1660亿元，10只信用债ETF净流入均突破百亿。政策端支持信用债ETF发展，如纳入通用质押式回购担保品范围，提升其吸引力。

信用债ETF规模变化对信用债市场的影响

基准做市信用债ETF规模上升期

基准做市信用债ETF自2025年1月发行以来，规模在五月中旬后显著加速增长，6月6日成功纳入通用质押式回购担保品范围，进一步推动规模增长。在两个关键阶段：

1. 建仓期：8只基准做市ETF信用债募集到上市期间，利率整体上行，但样本券上行幅度低于同等级同期限交易所公司债曲线及银行间中短票曲线。
2. 规模快速增长期：2025年5月20日至6月30日，样本券表现优于交易所公司债曲线及银行间中短票曲线，各等级期限均跑赢市场。

利率上行期，ETF规模下降

短融ETF规模与利率呈负相关，如在2022年底、2024年9月底、今年年初的利率上行期，短融ETF规模均出现下降，需关注利率上行期ETF规模下降对样本券的挤兑风险。

科创债ETF发展及影响展望

首批10只科创债ETF于2025年7月7日发行并“一日售罄”，根据基准做市信用债ETF经验，其成份券在建仓期有望迎来“超额”收益。政策支持科创债发行，科创债ETF规模有望进一步扩容，可关注建仓期及扩容期，其成份券的超额收益机会。同时需关注债市调整时成份券超跌风险。目前10只科创债ETF分别跟踪3个指数，部分成份券与8只基准做市信用债ETF重合，余额约为8678.7亿元。