行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

处于边缘：新的政策威胁和地缘政治风险不断出现，导致美元贬值以及石油和黄金的大幅波动

2025-06-16 巴克莱银行落枫

宏观观点：全球政策不确定性仍然很高，美国实际利率看起来过高，欧洲前端被锁定，英国市场可以定价更多缓动。
关键数据：
- 美国CPI连续第四次下降，关税预计将推高通胀，但峰值效应到秋天。
- 新兴亚洲出口增长不太可能持续，中国的出口增长可能在7月份开始放缓。
- 英国政府支出大审查，卫生和国防获得资金支持，但大多数其他部门面临实际削减。
- 美联储预计将在6月举行会议，点图显示今年有一个25bp的削减。
- 英格兰银行预计将持有利率不变，但数据可能允许语气发生变化。
- 日本银行预计将坚持现状并保持指引不变，强通胀势头将是关注焦点。
研究结论：
- 以色列-伊朗局势升级加剧了中东地区不稳的担忧，导致油价上涨的风险。
- 泰铢看起来特别容易受到偿还的影响，导出前置加载我们看到很多对人民币的逆风。
- 美国股票宏观背景具有韧性，叙事重点已转向AI/增长。
- 欧洲股票感觉受限，没有在关税方面取得突破。
- 新兴亚洲地区的出口增长不太可能持续，部分原因是提前出货以避免关税。
- 英国可能要增收税了，因为大多数其他部门面临实际削减。
- 美联储支付储备余额利息的权限如果被废除，将导致该设施膨胀，意味着更高的利息支出。
- 中国的出口增长可能会急剧放缓，可能在7月份就开始，到下半年同比将接近于零。
- 越南、泰国和马来西亚的高额出口量中，有很大一部分实际上是提前出货的一部分中国其出口。
- 英国经济在夏季前的停顿，活动和劳动力市场都发出了低迷的信号。
- 美国通货膨胀预报较低，反映了关税带来的后续冲击。
- 以色列空袭为背景的能源价格发展情况未反映在我们预测中。
市场展望：
- 美元贬值和石油及黄金的大幅波动。
- 美联储转向为时过早，预计将在6月举行会议，点图显示今年有一个25bp的削减。
- 英格兰银行预计将持有利率不变，但数据可能允许语气发生变化。
- 日本银行预计将坚持现状并保持指引不变，强通胀势头将是关注焦点。
- 新兴亚洲地区的出口增长不太可能持续，部分原因是提前出货以避免关税。
- 英国可能要增收税了，因为大多数其他部门面临实际削减。
- 美国通货膨胀预报较低，反映了关税带来的后续冲击。
- 以色列空袭为背景的能源价格发展情况未反映在我们预测中。