大类资产配置多维度解决方案（2025年7月）

请务必阅读正文之后的免责条款部分多空交织，权益或震荡，黄金待时机——大类资产配置多维度解决方案（2025年7月）本报告导读：本报告旨在根据市场环境捕捉全球多资产的投资机会，并根据常见的投资情景，设计相应的投资方案。具体包括股债目标配置中枢组合、低波动固收加组合以及全球大类资产配置组合。其中，全球大类资产配置策略II，2025年6月底增持美股、日股、A股、印股、黄金，减持长债。本报告认为：当前经济温和修复叠加外部扰动仍存，A股或维持区间震荡，7月关注政策预期带来结构性机会；固收继续关注短端确定性；黄金短期或维持震荡。投资要点：[Table_Summary]本报告旨在根据市场环境捕捉全球多资产的投资机会（覆盖A股、债券、黄金等国内资产，以及海外美股、日股、印股等权益资产），并根据常见的投资情景，设计相应的投资方案。股债目标中枢风险预算策略：采用融合股债目标中枢的风险预算设计方法，构建股债投资组合，可以将股债配置中枢达到预期的水平，同时相比于固定中枢的股债组合，其长期收益风险比相对更优。低波动“固收+”策略：基于国内股票、债券、黄金资产，构建配置中枢为股:黄:债=1:1:4的“组合保险（CPPI）+风险预算（RB）”投资组合。回测区间内（2015/01/01–2025/6/30）年化收益率为6.89%，年化波动率3.49%，最大回撤-4.92%。2025年6月收益0.74%，年内录得3.88%。配置上，策略6月底边际增持中证800（+1.38%）、政金债7-10年（+0.69%）、黄金（+0.11%），减持短融（-2.18%）。全球大类资产配置策略I：基于A股、债券、黄金与美股四类资产，采用“组合保险（CPPI）+风险平价(RP)”两阶段法构建投资组合。回测区间内（2014/01/02–2025/6/30），策略年化收益率11.30%，年化波动率5.87%，最大回撤-7.97%。2025年6月收益1.55%，年内录得8.32%。配置上，策略6月底边际增持中证800（+2.57%）、纳指100（+2.43%），减持政金债7-10年（-4.98%）、黄金（-0.02%）。全球大类资产配置策略II：在I策略基础上，增加日股、印股两类资产。回测区间内（2014/01/02–2025/6/30），策略年化收益率为10.05%，年化波动率5.06%，最大回撤-9.97%。2025年6月收益1.92%，年内录得5.98%。配置上，策略6月底边际增持纳指100（+1.75%）、日经225（+1.42%）、中证800（+1.11%）、孟买30（+0.96%）、黄金（+0.39%），减持政金债7-10年（-5.61%）。2025年7月配置建议：（1）A股：经济温和修复叠加外部扰动仍存，A股或维持区间震荡格局，7月关注政策预期带来结构性机会。配置上，可以采取以红利低波类稳健型资产为底仓，以科技/新消费等成长型资产把握收益弹性。（2）国内债市：国内经济仍然面临现实压力，广谱利率下行趋势未变，配置上可继续关注短端品种，逢调整适度布局中长久期利率债或拉长信用债久期。（3）美股：经济政策不确定只是“减而未消”叠加降息预期边际下行，美股短期或延续宽幅震荡。（4）日股：日本经济景气度边际上行，叠加外资持续资金净流入，日股短期或存在一定配置机会。（5）印股：经济景气维持高位叠加7月初外资边际净流出，印股短期或偏震荡格局。（6）黄金：黄金短期或维持宽幅震荡，长期向上的逻辑依然清晰，2025三季度可关注美联储降息预期带来的交易机会。风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 目录1.主要大类资产市场表现与配置展望..............................................................31.1.业绩表现：6月全球权益资产普涨，黄金小幅回调.............................31.2.热点聚焦与资产配置展望：弱美元趋势下的资产配置........................32.股债目标配置中枢风险预算策略..................................................................72.1.策略简介....................................................................................................72.2.业绩分析....................................................................................................82.3.配置权重与边际变化................................................................................93.低波动“固收+”策略.......................................................................................103.1.策略简介..................................................................................................103.2.业绩分析：2025年6月录得0.74%......................................................113.3.配置权重与边际变化..............................................................................123.4.策略落地：基于ETF资产实现跟踪.....................................................134.全球大类资产配置策略................................................................................154.1.全球多资产配置策略I：A股+债券+黄金+美股.................................154.1.1.业绩表现：6月录得1.55%.............................................................164.1.2.配置权重与边际变化.......................................................................164.1.3.策略落地：基于ETF资产实现跟踪..............................................184.2.全球大类资产配置策略II：A股+债券+黄金+跨境权益s..................194.2.1.业绩表现：2025年6月录得1.77%...............................................204.2.2.配置权重与边际变化.......................................................................204.2.3.策略落地：基于ETF资产实现跟踪..............................................225.风险提示........................................................................................................23 请务必阅读正文之后的免责条款部分2of24 请务必阅读正文之后的免责条款部分3of241.主要大类资产市场表现与配置展望资产配置通过资产之间的低相关性，可以优化组合的收益风险比，并构建满足投资者特定风险偏好需求的投资组合。本报告从资产的可投资性和代表性角度，选取了几类典型的全球多资产，并根据几种常见的投资情景，给出相应的组合设计方案。资产选取上，本报告覆盖A股权益、债券、黄金等国内资产，以及海外美股、日股、印股等权益资产。其中，A股以中证800指数表征，美股以纳指100指数表征，日股以日经225指数表征，印股以孟买30指数表征，黄金以SGE黄金9999表征，债券资产选取中债7-10年政金债财富指数，以及短融债指数。注，跨境资产均经汇率调整，以人民币计价。表1：底层资产及其表征指数序号板块资产选取标的指数1A股中证800H00906.CSI2跨境股票纳指100NDX.GI3跨境股票日经225N225.GI4跨境股票孟买30SENSEX.BO5黄金SGE黄金9999Au9999.SGE6债券政金债7-10财富CBA08201.CS7债券短融债H11014.CSI数据来源：Wind,国泰海通证券研究。注：跨境资产均经汇率调整，以人民币计价。1.1.业绩表现：6月全球权益资产普涨，黄金小幅回调2025年6月，全球权益资产普涨，黄金小幅回调。从基础资产的收益率表现看：2025年6月份，日经225（6.07%）>纳指100（5.88%）>中证800（3.75%）>孟买30（2.27%）>政金债7-10年（0.38%）>短融（0.15%）>黄金（-0.57%）。表2：底层资产月度收益：6月全球权益普涨，黄金小幅回调区间A股美股日股印股2025年1月-2.67%0.29%-0.66%-4.79%4.60%2025年2月2.66%-1.09%-1.99%-3.65%4.30%2025年3月-0.06%-7.63%-4.10%7.46%8.95%2025年4月-3.11%1.85%6.47%4.23%6.76%2025年5月1.75%8.79%3.23%0.19%-1.46%2025年6月3.74%5.88%6.07%2.27%-0.57%2025YTD2.13%7.49%8.86%5.28%24.34%年化收益率4.65%16.82%20.07%11.72%59.87%年化波动率17.27%30.69%23.50%16.87%18.09%最大回撤-11.31%-22.57%-17.03%-10.62%-10.89%夏普比率0.350.660.900.74卡玛比率0.410.751.181.10数据来源：Wind,国泰海通证券研究；时间区间：2025.01.01-2025.06.30。注：跨境资产均经汇率调整，以人民币计价。1.2.热点聚焦与资产配置展望：弱美元趋势下的资产配置2025年上半年，美元指数呈现出单边下行的态势。这与年初市场共识完全相反，年初机构认为特朗普的贸易政策将对美国以外的经济体造成更大损 指数基日2004-12-311985-02-011950-09-071979-04-03——2011-12-312007-01-31黄金债券短融0.52%0.06%-1.09%0.10%-0.31%0.24%1.39%0.20%-0.08%0.17%0.38%0.15%0.79%0.92%1.71%1.99%2.47%0.16%-2.43%-0.04%2.690.7012.525.500.7053.38 请务必阅读正文之后的免责条款部分4of24害，同时推高美国通胀，从而形成强美元的格局。然而，本轮美元指数下跌的持续性和幅度都远超市场预期。美元指数连续六个月下跌，创下2017年以来的最长连跌纪录。从2025年初突破110关口的高位，持续下跌至6月底的96.7左右，创下2022年2月以来新低。从美元指