华西机械推荐巨星科技25Q2业绩超预期公司α凸显125Q2利

利润超预期、利润率提升明显
公司25H1归母净利润12.5-13.7亿元，同比增长5%-15%；25Q2利润中值同比增长约9%，超市场预期。收入端25Q2同比基本持平，利润增长主要来自毛利率显著提升，25Q2毛利率达34%，同比提升超1.3pct，主要系自有品牌WorkPro涨价及电动工具规模销量拉动。

Q2初受关税扰动、公司再次兑现强α
4月对等关税影响下，公司Q2约一半时间受影响，但6月收入显著回补。公司展现超强α：1）最成熟的全球化运营，越南、泰国、柬埔寨布局充分，近期越南关税20%后产能供不应求；2）强大的抗风险能力，保证供应连续，客户地位提升；3）电动工具市场潜力巨大，预计3年达10亿美金量级，利润率持续提升。

行业β仍底部、但股价的最差节点已过
行业层面：美国成屋销售偏弱，挖机数据疲软，但已处于黎明前，美国房屋维修需求保持平稳增长。股价层面：关税悲观交易已极致，PE不会再杀，年底海外产能达15-16亿美金，保障美线收入规模。目前12xPE估值处于历史底部，增量需求未完全反映在估值中。

研究结论
公司在手订单饱满，年内收入低点已过，未来展望坦途。保守预计全年利润26-27亿元，当前12xPE估值偏低，重点推荐。