固定收益部市场日报
市场动态
今日，中资美元债市场整体波动不大。
- 利率债：
- 新发行SHINFN 30/LOTCOR 28较发行价溢价1-2个基点，近期新发行KORGAS 28-30s维持不变或溢价1个基点；韩国国债HYNMTR/LGENSO 28-30s利率收紧1-3个基点。
- 中国投资级债券中，CNOOC 42-43s利差扩大0.2-0.6个基点（部分维持不变或收紧5个基点），ZHOSHK 28利率收紧6个基点；金融债BBLTB 34s利差扩大2个基点，HSBC/STANLN浮息债31s利率收紧1-2个基点；保险债SHIKON/NSINTW 34-35s利率进一步收紧2-5个基点，MYLIFE/NIPLIF 53-55s及FUKOKU 6.8/SUMILF 5.875永续债利率下降0.1-0.3个基点。
- AT1债中，SOCGEN 8.125/INTNED 7.5永续债利率上升0.2-0.3个基点，香港AT1债REGH 6.5永续债利率上升0.3个基点，HYSAN 4.1永续债利率下降0.5个基点，NWDEVL永续债/27-31s利率维持不变或下降0.3个基点。
- 房地产债中，中国房企ROADKG 28-30s利率上升0.2-0.3个基点，VNKRLE 27-29s利率下降0.3-0.4个基点；海外房企EHICAR 26-27s利率下降0.2-0.3个基点。
- 亚洲美元债：
- RCBPM宣布将在8月27日首次赎回USD300mn RCBPM 6.5永续债，按面值赎回；该行资本充足率（CET1 13.5%/CAR 16.0%）高于菲律宾中央银行要求（8.5%/12.5%），赎回可能性高。
- Vista Land & Lifescapes获得PHP3.4bn（USD60.3mn）贷款用于再融资，VLLPM 27-29s利率上升0.5个基点。
- 东南亚美元债RCBPM 6.5 Perp首赎日按面值赎回。
- LGFV：
- 人民币LGFV如CDTFDG 7.3 27s/SDGAOC 6.9 27s/LUOYNG 7.5 26s受资金回流影响，买入需求强劲；美元LGFV如BADNHI 6.928s/SCJYFG 6.45 28s表现坚挺。
- SOE永续债CHCOMU/CHSCOI利率上升0.1个基点。
一级市场发行
- 6月25日，中资信用债发行量193bn RMB（139只），月累计发行509bn RMB（453只），同比增长21%。
- Henderson Land发行HKD8bn（USD1.0bn）0.5%可转债（2030到期），初始转股价HKD36（溢价27%），利率维持不变。
宏观新闻
- 美股分化，标普500微跌，道指下跌，纳斯达克微涨；特朗普承诺8月25日前不延长关税，计划对铜进口加征50%关税，药品进口加征200%关税，半导体和制药关税即将实施。
- 美债收益率上升，2/5/10/30年期收益率分别为3.90%/3.99%/4.42%/4.94%。
研究结论
- RCBPM 6.5 Perp获买入评级，预计其AT1和T2债券（表1）将高概率在首次赎回日按面值赎回，因银行资本充足率充足且历史赎回记录良好。
- 人民币LGFV和部分美元LGFV表现强势，SOE永续债受资金回流影响。
其他信息
- 7月8日报道显示，南向通可能扩容，CNH LGFV如CDTFDG 7.3 27s等受资金回流影响，部分出现获利了结。
- 7月25日新闻：中国汽车销量同比增长18%，受政府补贴推动；Lenovo 2Q25全球PC出货量同比增长15%；Times China报道，时代中国债权人批准29bn USD离岸债务重组。
