核心观点与关键数据
- 定增获批缓解资金压力：爱旭股份定增7月4日获上交所审核通过，拟募集资金35亿元，其中30亿元用于义乌六期15GW高效晶硅太阳能电池项目，5亿元补充流动资金。此举将补齐公司15GW电池产能缺口，预计使资产负债率下降9.6个百分点，大幅缓解资金压力。若以7月8日收盘价测算，公司将发行2.4亿股，占发行前股本13%。
- BC组件溢价明显，2季度有望大幅减亏：根据Infolink，BC组件在中国内地集中式/分布式市场售价相比TOPCon高16%/19%，在欧洲户用市场售价相比TOPCon高50%，对比成本增加不到10%，盈利优势明显。预计公司2025年2季度ABC组件在溢价更高的海外市场销售占比已超40%，有望推动2季度大幅减亏。
- 光伏供给侧将迎转机：7月1日中央财经委员会第六次会议召开，7月3日工信部部长主持召开光伏企业座谈会，强调依法依规、综合治理光伏行业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。高层连续表态或预示光伏供给侧将迎转机。
- 股价大涨后估值吸引力有限，下调至中性：由于供给侧改革预期提升光伏板块估值，将估值由14倍2026年市盈率上调至18倍，将目标价上调至16.50元（原12.85元）。自4月30日上调评级以来，公司股价涨幅达40%，目前估值吸引力有限，估值进一步提升有待实质性政策落地，下调至中性。
财务数据一览
- 收入：2023年收入27.17亿元，同比下降22.5%；2024年收入11.155亿元，同比下降58.9%；2025-2027年预计收入分别为22.8亿元、31.46亿元、35.57亿元，同比增长率分别为104.4%、38.0%、13.1%。
- 净利润：2023年净利润757百万元，2024年亏损5319百万元；2025-2027年预计净利润分别为-682百万元、1673百万元、2622百万元，同比增长率分别为-803.1%、345.2%、56.7%。
- 资产负债率：2024年资产负债率为86.0%，预计定增将使其下降9.6个百分点。
- 市盈率：2024年市盈率无数据，2025-2027年预计市盈率分别为16.0倍、10.2倍、12.8倍。
研究结论
- 爱旭股份定增获批将缓解公司资金压力，BC组件溢价明显有望推动公司减亏。
- 光伏行业供给侧改革预期提升板块估值，但公司股价大涨后估值吸引力有限，建议投资者关注实质性政策落地情况。
