产品结构升级带动25H1业绩靓丽，持续关注XR业务进展

康耐特光学发布正面盈利预告，预计2025年Q1净利润同比增速不少于30%。业绩增长主要得益于高折射率及功能型产品销量提升，推动产品组合优化和平均售价上行。公司标准化镜片毛利率达30%，定制化镜片毛利率达60%，高附加值产品贡献显著。国内渠道扩张带动高折射产品快速渗透，防蓝光、偏光等功能镜片强化产品竞争力。

智能眼镜行业加速发展，公司XR布局深化。2025年Q1全球智能眼镜市场出货量148.7万台，同比+82.3%。小米、Rokid等AI/AR眼镜新品发布，凸显眼镜制造的舒适性与非标属性。康耐特积极加码XR领域，已建立光学研发中心，歌尔股份战略入股，泰国产能布局落地，未来XR业务有望贡献业绩。

定制化能力与技术先发优势显著，有望实现量价齐升。公司凭借三合一、卡扣式等方案全覆盖，定制化能力领先，有望实现量价齐升。歌尔入股后逐步强化触点连接，国内新客户拓展可期。日本自动化车房树脂镜片产线预计2025年7月底投产，将进一步提升高端定制化产能，优化全球供应链布局。

预测公司2025-2027年归母净利润5.4/6.6/8.2亿元，同比+25.5%/+22.64%/+23.76%。传统业务稳中有进，AI新兴业务潜力较大，成长路径清晰。当前股价对应PE估值分别为32/26/21倍，维持“买入”评级。

风险提示：汇率波动风险；智能眼镜镜片业务发展不及预期；定制镜片、自有品牌推进不及预期；行业竞争加剧风险。