行业概况
- 2025年前五月，中国乘用车销量1100.0万辆，同比增长12.6%，主要受益于以旧换新政策刺激。
- 自主品牌市占率持续提升，截至2025年6月已达65%，此轮崛起源于技术与产品的全面提升。
- 中国新能源汽车产销量全球领先，2025年前五月新能源乘用车销量520万辆，同比增长43%，渗透率52%。
行业变革
- 智能驾驶分级：高级辅助驾驶（ADAS）提供2级及以下功能，高阶自动驾驶（AD）提供2+级及以上功能，NOA（Navigate On Autopilot）是重要里程碑。
- 智驾平权：2024年L2级技术占比36.6%，L2++级渗透率突破7%，2025年比亚迪、吉利等车企推动L2++高阶智驾全面爆发，预计2030年NOA渗透率达80%。
趋势分析
- L3级自动驾驶元年：国内外立法逐渐明晰，北京、武汉、深圳已出台相关管理条例，10家车企获L3牌照，下半年L3级车型将上市交付。
- 成本下降，智驾平权：20万以内乘用车销量占比63%，价格下探促进智驾普及，激光雷达成本下降90%，小鹏纯视觉方案成本下降50%，比亚迪等将高速NOA成本降至4000元，城市NOA硬件成本预计2025年底降至5000元以下。
- 汽车行业向机器人领域拓展：技术复用、供应链协同、市场增量挖掘是核心逻辑，硬件层面电机、传感器等高度相通，软件算法存在互通性。
公司推荐
- 吉利汽车：上半年销量同比增长47%，下半年新车包括银河A7、M9，极氪9X、8X，估值较低，预计25-26年净利润151/178亿。
- 长城汽车：上半年销量同比增长2%，下半年新车包括坦克400/500/700智驾版，哈弗猛龙PLUS等，估值较低，预计25-26年净利润140/172亿。
- 比亚迪：上半年销量同比增长33%，下半年新车包括海狮07 DM、方程豹钛7，行业龙头，预计25-26年净利润552/660亿。
- 小鹏汽车：上半年销量同比增长279%，下半年新车包括G7、P7换代、增程G01，新车上市带动业绩爆发，预计25-26年收入950/1470亿。
- 理想汽车：上半年销量同比增长8%，下半年新车包括I8、I6，即将进入纯电动车新品周期，预计25-26年净利润105/160亿。
- 耐世特：转向系统行业龙头，获得特斯拉、理想等车企线控转向订单，26年开始交付，估值较低，预计25-26年净利润1.2/1.6亿美元。
- 敏实集团：零部件全球百强企业，传统业务稳健，积极拓展电池盒、智能外饰等业务，机器人等新兴业务有望下半年交付，估值较低，预计25-26年净利润22/25.1亿。
风险因素
- 补贴政策不及预期
- 新车发布不及预期
- 市场竞争加剧
- 中美贸易战
