基金周报：美稳定币法案通过，长远利好美债配置

曾伟杰SFCCENo.:BUH477+85228998300javezeng@guosen.com.cn美元兑人民币走势图数据来源：Bloomberg；国信证券（香港）研究部整理美国基准利率走势图数据来源：Bloomberg；国信证券（香港）研究部整理 基金周报 国信证券（香港）三、美稳定币法案通过，长远利好美债配置6月17日，美国《指导与建立美国稳定币国家创新法案》（简称《GENIUS法案》）正式通过，法案通过不仅标志着稳定币监管的合规化，更可能对全球的金融系统带来深远影响。稳定币是什么虚拟货币自2008年诞生以来，其“不依赖金融机构、去中心化”的性质吸引了大量资金涌入，由于其价格波动过于剧烈，稳定币应运而生，成为虚拟货币的结算工具，为法定货币与虚拟货币构建起了交易桥梁，稳定币主要由Tether和Circle两家机构发行，合计占比超过90%。目前虚拟货币与稳定币的流通情况如下图1所示。图1稳定币流通方式图数据来源：Swift GPI，国信证券（香港）绘制法案利于巩固美元地位稳定币可以在链上完成点对点的交易，无需经过银行系统，不仅节省成本更提升效率，在跨境支付中优势显著，数据显示，稳定币的跨境支付于2024年的结算量已达2.5万亿美元，为2020年的10倍，而美元稳定币占比超过90%的。法案核心条款在于，稳定币的发行须严格遵守对储备资产的要求——发行方必须至少以1:1的比例持有美元现金，通知存款及93天内到期的美国短期国债等高流动性资产。德银指出，随着《GENIUS法案》通过，可能使美元稳定币成为吸纳全球流动性的新通道——即全球的非美元货币可能因购买美元稳定币而变成美元资产，从而间接将资金引入美国资产体系。近年来美元在全球外汇储备中占比降至30年新低，法案有助于巩固美元结算货币的地位。美国国债寻得新的金主美国目前的债务规模已高达36.2万亿美元，最新通过的“大而美”方案也将继续加剧债务问题，美债投资者的信心逐渐开始动摇，法案的通过为美债找到大买家。截至今年一季度，稳定币发行商所持美债规模已超过1200亿美元，超过全球大部分主权国家。数据预测，稳定币发行量到2028年底将达2万亿美元，这将带来1.6万亿美元的美国短期国债购买需求，逐渐成为全球最大的美债持有者。研究显示，美元稳定币持续流入短期美债，将显著抑制收益率的波动，进而削弱美联储通过短端利率调节金融环境的能力，与此同时，美国政府的融资成本也有望降低，缓解财政压力。产品配置建议《GENIUS法案》颁布之后，美国副总统万斯表示，法案只会对美国经济和美元有利，债券类资产的确定性相较更高。法案于5月20日通过程序性投票以来，2年期美债和10年期美债收益率分别已下降了2.9%和3.5%，建议可重点关注。（1）债券基金-泰康开泰海外短期债券基金-近一年收益率6.25%（2）2年期美债-最新收益率-3.748%（3）10年期美债-最新收益率-4.277% 2 国信证券（香港）InformationDisclosuresInterestdisclosurestatementTheanalystislicensedbytheHongKongSecuritiesandFuturesCommission.Neithertheanalystnorhis/herassociatesservesasanofficerofthelistedcompaniescoveredinthisreportandhasnofinancialinterestsinthecompanies.GuosenSecurities（HK）BrokerageCo.，Ltd.anditsassociatedcompanies（collectively“GuosenSecurities（HK）”）hasnodisclosablefinancialinterests（includingsecuritiesholding）ormakeamarketinthesecuritiesinrespectofthelistedcompanies.GuosenSecurities（HK）hasnoinvestmentbankingrelationshipwithinthepast12months，tothelistedcompanies.GuosenSecurities（HK）hasnoindividualemployedbythelistedcompanies.DisclaimersThepricesoffuturesandoptionsmaymoveupordown，fluctuatefromtimetotime，andevenbecomevalueless.Lossesmaybeincurredaswellasprofitsmadeasaresultofbuyingandsellingfuturesandoptions.Thepricesofsecuritiesmayfluctuateupordown.Itmaybecomevalueless.Itisaslikelythatlosseswillbeincurredratherthanprofitmadeasaresultofbuyingandsellingsecurities.ThecontentofthisreportdoesnotrepresentarecommendationofGuosenSecurities（HK）anddoesnotconstitutetheforecastonanyfuturesand/oroptions.GuosenSecurities（HK）maybeseekingorwillseekinvestmentbankingorotherbusiness（suchasplacingagent，leadmanager，sponsor，underwriterorproprietarytradinginsuchsecurities）withthelistedcompanies.IndividualsofGuosenSecurities（HK）mayhavepersonalinvestmentinterestsinthefuturesand/oroptionsmentionedinthisreport.ThecontentofthisreportdoesnotrepresentarecommendationofGuosenSecurities（HK）anddoesnotconstituteanybuying/sellingordealingagreementinrelationtothesecuritiesmentioned.GuosenSecurities（HK）maybeseekingorwillseekinvestmentbankingorotherbusiness（suchasplacingagent，leadmanager，sponsor，underwriterorproprietarytradinginsuchsecurities）withthelistedcompanies.IndividualsofGuosenSecurities（HK）mayhavepersonalinvestmentinterestsinthelistedcompanies.Thisreportisbasedoninformationavailabletothepublicthatweconsiderreliable，however，theauthenticity，accuracyorcompletenessofsuchinformationisnotguaranteedbyGuosenSecurities（HK）.Thisreportdoesnottakeintoaccounttheparticularinvestmentobjectives，financialsituationorneedsofindividualclientsanddoesnotconstituteapersonalinvestmentrecommendationtoanyone.Clientsarewhollyresponsibleforanyinvestmentdecisionbasedonthisreport.Clientsareadvisedtoconsiderwhetheranyadviceorrecommendationcontainedinthisreportissuitablefortheirparticularcircumstances.Thisreportisnotintendedtobeanoffertobuyorsellorasolicitationofanoffertobuyorsellthesecuritiesmentioned.ThisreportisfordistributiononlytoclientsofGuosenSecurities（HK）.WithoutGuosenSecurities（HK）’swrittenauthorization，anyformofquotation，reproductionortransmissiontothirdpartiesisprohibited，ormaybesubjecttolegalaction.Suchinformationandopinionscontainedthereinaresubjecttochangeandmaybeamendedwithoutanynotification.Thisreportisnotdirectedat，orintendedfordistributiontooruseby，anypersonorentitywhoisacitizenorresidentoforlocatedinanyjurisdictionwheresuchdistribution，publication，availabilityorusewouldbecontrarytoapplicablelaworregulationorwhichwouldsubjectGuosenSecurities（HK）anditsgroupcompaniestoanyregistrationorlicensingrequirementwithinsuchjurisdiction. 3 国信证券（香港）信息披露利益披露声明报告作者为香港证监会持牌人士，分析员本人或其有联系者并未担任本研究报告所评论的上市法团高级管理人员，也未持有其任何财务权益。本报告中，国信证券（香港）经纪有限公司及其所属关联机构（合称国信证券（香港））并无持有该公司须作出披露的财务权益（包括持股），在过去12个月内与该公司并无投资银行关系，亦无进行该公司有关股份的庄家活动。本公司员工均非该上市公司的雇员。免责条款期货及期权价格可升可跌，亦不时波动甚大，甚至变成毫无价值。买卖期货及期权未必一定能赚取利润，反而可能会招致损失。证券价格有时可能非常波动。证券价格可升可跌，甚至变成毫无价值。买卖证券未必一定能够赚取利润，反而可能会招致损失。本研究报告所涉及的内容既不代表国信证券（香港）的推荐意见，也不构成针对任何期货和／或期权的预测。国信证券（香港）或其集团公司有可能会与本报告涉及的公司洽谈投资银行业务或其它业务（例如配售代理、牵头经办人、保荐人、包销商或从事自营投资于该股票）。国信证券（香港）不排除其员工有个人投资于本报告内所提及的期货和／或期权。本研究报告内容既不代表国信证券（香港）的推荐意见，也并不构成所涉及的个别股票的买卖或交易要约。国信证券（香港）或其集团公司有可能会与本报告涉及的公司洽谈投资银行业务或其它业务（例如配售代理、牵头经办人、保荐人、包销商或从事自营投资于该股票）。国信证券（香港）不排除其员工有个人投资于本报告内所提及的上市法团。报告中的资料