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公司简评报告：汽车内饰主业稳健增长，2024年员工持股首批解锁落地

2025-07-07 谢建斌东海证券 Hallam贾文强

事件：公司宣布2024年员工持股计划第一个解锁期届满，36名持有人可解锁467.06万股，占公司总股本的0.32%。
2024年业绩：公司2024年营收20.98亿元，同比+16.35%，超出业绩考核目标；分业务看：
- 汽车内饰：营收19.26亿元，同比+20.88%，净利润1.32亿元，同比+21.88%，受益于汽车行业复苏、客户结构优化、新能源配套订单增加及成本管控；
- 新能源：光伏发电业务及其他收入1.72亿元，同比-17.99%，归母净利3143.14万元，同比-62.06%，受电网消纳能力不足及电价下跌影响；
- 滤波器：芯投微合肥工厂实现SAW滤波器投产及小批量出货。
展望后市：
- 2025年利润端有望回暖：2025Q1营收5.02亿元，同比+15.72%，归母净利4397.29万元，同比+43.65%，增速超营收增速，主要受2024年延迟确认业务释放影响；
- 汽车内饰：2025年内饰产品毛利率有望提升，因高毛利产品（如超纤仿麂皮）爬坡上量；
- 新能源：2025H1限电情况未改善，公司将通过参与绿电市场化交易、优化运维、拓展消纳渠道缓解影响；
- 滤波器：芯投微合肥工厂2025年计划推出TC-SAW和TF-SAW产品，消费级和车规级滤波器订单增长将增厚投资收益；
- 期间费用：2025Q1期间费用率10.76%，同环比下降，运营效率持续优化。
投资建议：调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利润2.17亿元、2.39亿元、2.60亿元，EPS为0.15元、0.16元、0.18元，对应PE为36X、32X、30X，维持“买入”评级。
风险提示：新业务拓展不及预期、汽车销量不及预期、光伏限电及电价波动、原材料价格波动、芯投微产能爬坡不及预期等。