投建长草东煤矿，完善新疆一体化布局

桐昆股份宣布投资61.44亿元建设新疆鄯善县长草东露天煤矿，项目年产煤炭500万吨，其中常规产能350万吨/年、储备产能150万吨/年，可采原煤储量168.12Mt，服务年限43.67年。项目预计达产后平均产值约18亿元，年平均税后利润4.42亿元，税后投资回收期10.42年。

核心观点与关键数据：

1. 产业链延伸与原料保障：项目旨在向上延伸产业链，完善聚酯化纤主业原料供应，保障新疆当地生产装置燃料稳定供应。2025年，公司在新疆的中昆新材料、宇欣新材料热电联产项目预计消耗燃料煤50万吨，后续中昆新材料计划投资10亿对天然气制乙二醇项目进行煤炭清洁高效利用技术改造，预计年使用煤炭量140万吨。
2. 资源转化与产业链韧性：项目实现煤炭资源的就地转化，切入煤制乙二醇领域，打破原料来源单一限制，提升聚酯化纤主业原料自给度，增强产业链韧性与安全，促进企业转型升级。

研究结论：

• 预计公司2025-2027年营业收入分别为1106.81、1195.76、1315.08亿元，归母净利润分别为20.95、36.06、46.98亿元，BPS分别为16.03、17.46、19.33元。
• 行业周期处于历史底部，给予公司2025年1.0-1.2倍PB，维持“买入”评级。

风险提示：

• 贸易战影响下游需求。
• 行业竞争加剧。