海外电动车主题系列报告（一）：走出伊甸园，如何量化欧洲市场空间

核心结论

欧洲电动车市场进入销量修复阶段，2025~2027年3年CAGR增速下限有望达20%。为满足2027与2030年碳排放考核，欧洲电动车渗透率需分别达到31%/57%，对应当年托底电动车销量440/767万辆。中国锂电产业链抓取欧洲市场崛起机遇，有望实现竞争格局的巩固与突破。推荐全球格局提升：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科；中系电动车企海外突围比亚迪（A/H）、零跑汽车（汽车组覆盖）。

主要逻辑

1. 欧洲电动车市场进入销量修复阶段

• 供给弹性释放：平台型新车贡献边际增量，25Q1新车边际销量贡献约75.7%。
• 政策端调整：普惠性购置补贴向精准调控调整，引导车企确立生产成本-供应链本土化-环保合规新平衡。
• 税收政策效果分化：丹麦、挪威、爱尔兰高税收差距下新能源公司车辆经济性显著，而德国电动车税收优惠或将重启强化区域市场销量修复预期。

2. 中期视角下电动车成长曲线陡峭

• 2027年为满足碳排放合规性要求，对应欧洲电动车渗透率需突破30%，对应电动车销量有望突破400万辆。
• 2025~2027年欧洲碳排放以三年平均值作为考核基准，考核难度逐年递增。

3. 车企走向格局重组

• 欧系车：聚焦价格带下沉，政策换挡驱动欧系电平台迭代提速，主销价格带由4.5~6万欧元向1.5~3万欧元下沉。
• 中系车：渠道、技术、产能全方位突围，从单出口模式迈向产能出海。
  • 比亚迪：产能出海+渠道拓展+卓越产品力加速渗透，2027年海外市场销量有望突破100万辆（零售销售占比14.8%）。
  • 零跑汽车：轻资产合作模式向产能出海迈进打开空间，携手Stellantis开启全球出海新征程。

4. 中国锂电重构贸易秩序

• 宁德时代：欧洲由B角转向A角，第二轮动力电池全球格局重组的题眼，2027年后欧洲边际装机份额贡献有望超预期，驱动公司全球份额持续提升。
• 亿纬锂能：破晓曙光已现，宝马大圆柱电池结构创新破局，动力电池盈利拐点将至，预计2025全年公司储能、动力出货量有望分别达81/52GWh，同比+60%/+72%。
• 国轩高科：大众UC电芯双定点，海外业务进入收获期，2025年起大众供应链配套有望贡献营收。