有色金属行业：美元下探新低，基本金属普涨

证券研究报告/行业定期报告报告摘要投资建议：趋势的延续，维持行业“增持”评级。宏观“三因素”总结：5月经济动能持续下滑。+0.0%）。（前值0.6%），同比1.9%（前值2.2%）。基本金属：美元下探新低，基本金属普涨时吨盈利3874元。显著。 有色金属评级：增持（维持）分析师：谢鸿鹤执业证书编号：S0740517080003Email：xiehh@zts.com.cn分析师：陈凯丽执业证书编号：S0740525050001Email：chenkl@zts.com.cn分析师：刘耀齐执业证书编号：S0740523080004Email：liuyq07@zts.com.cn基本状况上市公司数行业总市值(亿元)行业流通市值(亿元)行业-市场走势对比相关报告1、《美联储暂不降息，金银比继续回落》2025-06-232、《刚果金钴出口禁令延期，钴价有望加速上行》2025-06-233、《去库超预期，铝领涨基本金属》2025-06-18 32,066.8730,039.01 141 吨。4）盈利方面，即时盈利小幅收缩。截至6月27日，氧化铝价格3116元/吨，环比下降0.64%。氧化铝现货成交价格较期货出现背离，现货价格走弱。铝土矿方面，国产矿543元/吨，环比持平；几内亚进口矿74美金，环比持平。按照国产矿价计算，氧化铝成本2966元/吨，环比提高0.02%，吨毛利226元/吨，环比减少17.23%；按照几内亚进口铝土矿价格计算，氧化铝的成本2966元/吨，吨毛利133元/吨，环比减少27.31%。3、对于电解铜，加工费小幅下降，全球库存去化1）供给方面，矿冶矛盾持续，冶炼利润回升。6月27日SMM进口铜精矿指数（周）报-44.81美元/吨，较上一期下降0.03美元/吨。据SMM，Antofagasta与中国冶炼厂2025年中谈判结果TC/RC敲定为0.0美元/干吨及0.0美分/磅，远超市场此前预期-15美元/干吨。国内炼厂周度产量基本持稳。百川统计截止6月20日国内电解铜周产量22万吨，环比下降0.17万吨，同比增加0.34万吨。本周理论冶炼利润为-2939元/吨，环比下降346元/吨，主要是内外价差扩大影响。2）需求方面，初端加工开工率下降。本周国内主要精铜杆企业周度开工率录得74.01%，环比下降1.81%。铜线缆企业开工率为70.18%，环比下降3.08%。3）库存方面，全球库存去化。海外库存方面，LME铜库存9.13万吨，环比下降0.79万吨，较去年同期减少8.89万吨。COMEX库存20.93万吨，环比上升0.81万吨，较去年同期增加20.02万吨。国内库存方面，国内现货库存19.85万吨，环比下增加1.17万吨，同比减少29.58万吨。全球库存总计49.91万吨，环比下降1.15万吨，同比减少18.84万吨。4、对于精炼锌，初端开工率下降，全球库存维持去库1）供给方面，加工费上升，精炼锌周度产量同比偏高。国产矿加工费上升，港口库存持续下降。本周SMMZn50国产周度TC均价环比增加200至3800元/金属吨，而SMM进口锌精矿指数则环比上涨9.98美元/干吨至65.25美元/干吨。本周SMM锌精矿在中国主要港口的库存总计31.3万吨，环比上周减少1.2万吨。百川统计截止6月27日国内精炼锌周产量12.2万吨，环比+5040吨，同比+1.41万吨。2）需求方面，初端加工开工率下降。本周国内镀锌周度开工率录得56.21%，环比下降2.39%；压铸锌开工率为46.54%，环比下降8.58%；氧化锌开工率为58.72%，环比下降0.28%。3）库存方面，全球库存去化。本周国内SMM七地锌锭库存总量为7.95万吨，较上周-0.01万吨，锌锭社会库存偏低；LME库存为11.92万吨，较上周-0.67万吨。风险提示：宏观波动、政策变动、测算前提假设不及预期、金属价格波动风险、产业政策不及预期的风险、下游消费不及预期的风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 -2-请务必阅读正文之后的重要声明部分 内容目录1.行情回顾....................................................................................................................51.1股市行情回顾：A股上涨，有色金属板块跑赢上证综指...............................51.2基本金属价格：国内金属价格整体上涨..........................................................62.宏观“三因素”运行跟踪：经济动能拐点已现.........................................................72.1中国因素：5月PMI小幅回升，CPI同比仍为负............................................72.2美国因素：美国一季度GDP终值超预期下滑................................................72.3欧洲因素：欧洲5月制造业PMI小幅回升，CPI持稳...................................82.4全球因素：5月全球制造业PMI持续下行......................................................93.基本金属：美元下探新低，基本金属普涨.................................................................93.1电解铝：美元持续下探叠加库存绝对低位，铝价走强....................................93.2氧化铝：有色板块上涨带动期货反弹，期现背离.........................................153.3铜：加工费小幅下降，全球库存去化............................................................163.4锌：初端开工率下降，全球库存维持去库.....................................................194.投资建议：维持“增持”评级.................................................................................215.重点公司公告...........................................................................................................226.风险提示..................................................................................................................23图表目录图表1：申万一级行业与上证综指周涨跌幅...............................................................5图表2：周内子板块涨跌幅表现..................................................................................5图表3：周内有色金属领涨个股..................................................................................6图表4：周内有色金属领跌个股..................................................................................6图表5：基本金属及贵金属价格区间涨跌幅...............................................................6图表6：Comex铜和SHFE铜比价差........................................................................6图表7：Comex铝和SHFE铝比价差........................................................................6图表8：LME铜和SHFE铜比价差............................................................................7图表9：LME铝和SHFE铝比价差............................................................................7图表10：国内制造业PMI（%）................................................................................7图表11：国内CPI同比（%）...................................................................................7图表12：美国GDP同环比（%）..............................................................................8图表13：美国核心PCE同比（%）..........................................................................8图表14：美国PPI同环比（%）................................................................................8图表15：美元指数走势图...........................................................................................8图表16：欧元区制造业PMI.......................................................................................8图表17：欧元区ZEW经济景气度（%）..................................................................8图表18：全球制造业PMI...........................................................................................9图表19：电解铝企业已减产、拟减产情况（单位：万吨）.....................................10图表20：电解铝企业已复产、拟复产情况（单位：万吨）.....................................10图表21：电解铝企业拟投产、在建产能可投产情况（单位：万吨）.......................11图表22：国内电解铝产能周度运行情况统计（万吨）............................................