基础化工行业周报：政策持续发力“反内卷”，产能过剩行业迎结构性改善契机

基础化工优于大市（维持）证券分析师资格编号：S0120524100001邮箱：wanghb3＠tebon.com.cn资料来源：德邦研究所，聚源数据1.《——光引发剂更新②-PCB需求复苏+行业集中度提升，光引发剂协同行情或水到渠成》，2025.7.32.《供需关系存在改善预期，光引发剂景气有望修复》，2025.6.303.《SAF价格持续回升，光引发剂景气有望修复》，2025.6.304.《 关 注 钾 肥 板 块 投 资 机 会 》 ，5.《钾肥大合同落地，关注钾肥景气！》，2025.6.162024-112025-03基础化工 市场表现相关研究2025.6.222024-07沪深300 王华炳-15%-7%0%7%15%22%29% 2/45请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明4月，行业内部已有一轮协同减产操作，近期有望再度开启，我们认为，伴随国家倡议“反内卷”，适度协同减产或成为常态化操作。建议关注：新安股份、东岳硅材、兴发集团、三友化工、鲁西化工等。③涤纶长丝：2024年末涤纶长丝行业协会高质量发展倡议书出台，明确指出要加强行业自律，同时谨慎投资、合理扩产，释放行业反内卷信号。2025年来涤纶长丝行业协同逻辑愈发清晰，2、3月在原料上涨与下游复产等因素推动下，大厂联合多轮提价；4、5月在宏观扰动与需求步入淡季下，聚酯工厂又连续跟进多轮减产方案，反映出长丝企业通过供给侧协同积极应对市场变化，推动行业健康发展。结合需求端国家纺织业进入补库周期&中美关税阶段性缓和，看好长丝景气回升。建议关注：桐昆股份、新凤鸣。④聚酯瓶片：我国聚酯瓶片产能近年来扩张较快，导致行业供过于求。CCF数据显示，2024年，我国聚酯瓶片行业新投产能417万吨，同比+23%；产量约为1556万吨，同比+18.8%。受多个新项目投产、供给增加影响，2024年，聚酯瓶片产销量延续增长态势，但市场整体呈现“量增价减”特征，行业平均加工费较2023年下降30%以上，企业利润普遍受到挤压。为应对内卷竞争。据百川盈孚，2025年6-7月，万凯新材、三房巷、华润材料等多家企业规划减产，其中重庆万凯计划7月5日开始减产，涉及产能60万吨/年；三房巷停产小线一条，涉及产能20万吨/年；华润化学6月22日开始减产，涉及总产能的20%；海南逸盛7月1日开始减产，涉及产能125万吨/年；福建百宏一套装置停车，涉及产能35万吨/年。当前行业共有约351万吨瓶片产能处于或将处于停减产状态，截至2025年6月，我国聚酯瓶片产能共计约2133万吨，停减产产能占总产能的比例约为16.5%。我们预计本轮减产后，聚酯瓶片的开工率显著回落，供给端有效收缩，产业链利润有望修复。建议关注：万凯新材、恒逸石化、华润材料、三房巷等。⑤三氯蔗糖：三氯蔗糖属于《环境保护综合名录》中的“高污染”产品，在能耗双控及配套政策约束下，扩产行为受到了严格监管和限制。伴随前期投产高峰结束，行业寡头格局已不断强化，为达成自律限产挺价奠定了基础。2024年以来，三氯蔗糖的协同保价逻辑已经得到多次验证：2024年下半年盈利承压背景下，行业内四家头部企业均出现限产挺价操作；2025年1月3日四家头部企业齐聚金禾实业滁州总部进行交流，并迅速跟进价格高度统一的涨价函；2月16日三氯蔗糖行业峰会在福建永安召开，头部企业再度会面；4月新一轮大规模减产操作开始执行，安徽大厂一条线与山东大厂全线装置停车，计划停车时长3个月；6月中旬安徽大厂另一条线及福建企业全线也开始为期3个月的停车；7月起，江西一家三氯蔗糖企业生产装置将停车检修，计划为期2个月。至此，国内三氯蔗糖生产企业已全部进入停产状态。我们认为，在国家不断呼吁“反内卷”的背景下，三氯蔗糖行业的协同逻辑已验证，成功经验可复制，行业竞争环境不断趋于有序，叠加夏季饮料旺季来临需求改善，涨价基础有望不断夯实。建议关注：金禾实业。产品价格涨跌情况：本周（6/27-7/4）化工品价格涨幅前十名为：液氧(河北)（+13%）、液氮(河北)（+11.8%）、汽油(美国海湾FOB)（+10%）、异丁醛(华鲁)（+9.5%）、TDI(T80,华东)（+8%）、三环唑(95%,华东)（+7.4%）、环氧氯丙烷(华东)（+6.7%）、美国Henry Hub期货(主连合约)（+4.8%）、双环戊二烯(山东)（+4.1%）、柴油(纽约)（+3.8%）。本周（6/27-7/4）化工品价格跌幅前十名为：氯化铵(农湿,江苏华昌)（-30.2%）、双氧水(27.5%，山东)（-16.5%）、液氮(陕西)（-11.9%）、液氧(广东)（-10.9%）、甲醇(华东)（-9.6%）、纯MDI(MDI-100,华东,万华化学)（-8.9%）、苯胺（-7.7%）、维生素E(50%,国产)（-7.5%）、丙酮（-6.7%）、液氧(江苏)（-5.9%）。投资建议：①核心资产进入长期配置价值区间。当下化工品盈利或已筑底，基本面下行风险充分释放，化工白马有望迎来估值与盈利双击修复。关注：宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学。②供给短缺或约束的行业率先迎来弹性。部分化工品的供给端已出现扰动，关注相关企业涨价带来的业绩弹性。维生素：浙江医药、新和成、能特科技。三氯蔗糖：金禾实业。制冷剂：巨化股份、三美股份、东岳集团。涤纶长丝：桐昆股份、新凤鸣。③重视需求确定性向上的方向。关注：民爆：易普力、江南化工、广东宏大、雪峰科技、高争民爆等。改性塑料：金发科技、会通股份、国恩股份。复合肥：新洋丰、云图控股等。④重视化工高分红资源股价值  3/45请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明重估。新国九条引领资本市场高质量发展，高分红资产有望迎来价值重估。关注：磷矿：云天化、芭田股份、川恒股份。钛矿：龙佰集团。天然碱：远兴能源。原油：中国海油、中国石油、中国石化。风险提示：宏观经济下行风险，原料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能大幅扩张风险，安全生产与环保风险，企业经营风险等。  内容目录1.核心观点....................................................................................................................102.化工板块整体表现.....................................................................................................113.化工板块个股表现.....................................................................................................124.本周重点新闻及公司公告..........................................................................................134.1.重点新闻及点评.................................................................................................134.1.1.政策持续发力“反内卷”，产能过剩行业迎结构性改善契机........................134.2.重点公司公告....................................................................................................145.产品价格及价差变动分析..........................................................................................165.1.产品价格变动分析.............................................................................................175.2.产品价差变动分析.............................................................................................195.2.1.原油/炼油..................................................................................................215.2.2.煤化工.......................................................................................................225.2.3.石化..........................................................................................................265.2.4.化纤..........................................................................................................325.2.5.氯碱..........................................................................................................365.2.6.农药..........................................................................................................375.2.7.磷化工.......................................................................................................385.2.8.聚氨酯.......................................................................................................405.2.9.氟化工.......................................................................................................415.2.10.新能源材料.............................................................................................425.2.11.钛............................................................................................................435.2.12.食品与饲料添加剂..................................................................................436.风险提示...........................................................................................