- 宏观方面，海外美国制造业PMI指数萎缩但好于预期，非农就业增长超出预期，降低美联储降息可能性；国内制造业PMI继续改善。中美互动预期和国内政策预期下，市场保持偏暖格局。
- 基本面方面，铜精矿TC报价处于历史低位，支撑铜精矿紧张情绪。精铜产量环比增加，冶炼处于亏损阶段但减产意愿不强，支撑铜精矿报价。精铜和废铜进口量连续两月双降，国内现货铜凸显紧张态势。全球铜显性库存增加，LME库存增加，国内库存累库意愿和预期幅度有限，淡化淡季效应。市场主动做空积极性有限，铜价出现上冲走势，短期维系偏强走势，关注8万元/吨关口后8.2万元/吨的阻力位置。
- 供给方面，氧化铝开工率下调，外矿报价持稳，电解铝供给维持高稳，云南第二批置换项目投产以外暂无变动计划。预计7月国内冶金级氧化铝运行产能增至8827万吨，产量750万吨，环比增长3.3%，同比增长4.6%；7月国内电解铝运行产能持稳在4383万吨，产量373万吨，环比增长3.4%，同比增长1.3%，合金端累库后上游铸锭量增加，铝水比小幅回落至74%。
- 需求方面，铝价高位和淡季转深的影响叠加，加工企业平均开工率下调。分版块看，铝型材开工率下调，铝线缆开工率持稳，铝板带开工率持稳，铝箔开工率持稳。铝棒加工费稳中有升，铝杆加工费稳中有升。
- 库存方面，交易所库存方面，氧化铝周度去库，沪铝周度累库，LME周度累库。社会库存方面，氧化铝周度累库，铝锭周度累库，铝棒周度累库。
- 观点方面，氧化铝矿石扰动和新增投产压力并存，短期政策消息引导盘面偏强震荡，关注几内亚大选动态情况是否带来新的扰动。加工新订单大幅缩减，电解铝需求走弱与低交割品间存在边际博弈。宏观情绪回暖叠加国内政策托底，近月仍存挤仓风险下短期不宜过分看空，可持续跟踪库存累库表现。铝合金整体跟随沪铝，但淡季驱动不足缺乏同步冲劲，持续关注AD-AL价差滚动做多机会。
- 供需平衡方面，预计7月氧化铝过剩边际转为紧平衡；电解铝有逐步转向过剩压力。
- 镍矿方面，印尼红土镍矿1.2%维持25美元/湿吨，1.6%维持下跌0.5美元/湿吨至52.4美元/湿吨；印尼镍矿升贴水下跌2美元/湿吨至25美元/湿吨，菲律宾镍矿1.5%维持7.5美元/湿吨。
- 精炼镍方面，7月预计精炼镍产量环比增加1.3%至32200吨。
- 镍铁方面，市场成交转淡，成交价格重心910-920元/镍点。
- 中间品方面，7月预计MHP产量环比增加1.8%至3.87万镍吨，高冰镍产量环比增加6.3%至1.35万镍吨。
- 硫酸镍方面，7月硫酸镍需求环比小幅增加，三元前驱体和三元材料排产环比小幅增加。
- 废不锈钢方面，300系废不锈钢企业使用量占比及占比下降，200系废不锈钢企业使用量及占比上升。
- 原生镍方面，原生镍净进口量估计值增加，国内原生镍产量增加。
- 需求端方面，7月三元前驱体产量预计环比增加1%至6.9万吨，三元材料产量预计环比增加1.3%至6.6万吨；周度电芯产量环比下降0.5%至22.61GWh，其中铁锂环比下降0.3%至15.47GWh，三元环比下降1.1%至7.14GWh；6月1-30日，全国乘用车新能源市场零售同比增长25%，环比增长4%，全国乘用车新能源市场零售渗透率52.7%；批发同比增长28%，环比增长3%，全国乘用车厂商新能源批发渗透率50.9%。
- 供需平衡方面，硫酸镍供需平衡-金属量-3-2-10123452022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/012024/032024/052024/072024/092024/112025/012025/032025/042025/05中国-原生镍月供需平衡。
- 不锈钢价格方面，周内不锈钢现货价格普跌，现货升贴水下跌105元/吨至195元/吨。
- 库存方面，仓单库存环比减少1.3万吨至11万吨；全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存周环比增加0.23万吨至115.7万吨，其中300系环比减少1.12万吨至67.4万吨。
- 供给方面，据钢联统计，7月不锈钢排产325.31万吨，月环比减少2.87%。
- 成本利润方面，原料价格表现平稳，理论利润有所修复。
- 不锈钢消费方面，7月空冰洗排产合计2960万台，较去年同期实绩下降2.6%。
- 供需平衡方面，供应减产调节平衡。
- 短期来看，市场情绪回暖，镍和不锈钢价格跟随性上涨，但实际基本面上继续上行驱动较小，上方空间或为有限，短期仍偏震荡运行，警惕海外政策扰动。
