供应边际修复，下游涨价预期影响价格

姓名：薛亭亭投资咨询证号：Z0022205 姓名：朱少楠投资咨询证号：Z00153272025年7月6日 ➢行情回顾：周内焦煤现货情绪整体偏强。煤矿生产并未全面恢复，但焦炭提涨预期走强，下游采购情绪升温、部分锁货至月中，煤矿销售普遍转好，涨价煤矿增多、产地涨价范围扩大，山西准一捣固入炉煤成本回涨30-40不等。蒙煤报价走好，期货盘面上行带动期现入场拿货，口岸贸易企业报价高位，贸易商捂货惜售意愿加强，蒙5原煤价格成交730-750元/吨不等；唐山蒙5精煤钢厂招标价1070元/吨，其余焦化到厂价回升至1100附近。海煤方面，澳洲炼焦煤周度环比上行明显，折合国内到港1605元/吨，与国内炼焦煤倒挂幅度再度扩大；市场情绪好转带动下游采购回升，港口部分煤种现货紧张，虽有陆续到港补充，但短期但偏紧持续；终端保持合理库存，对部分煤种采购兴趣增强，周内成交有所好转。 ➢国内供应：煤矿缓慢复产供应对于价格的支撑边际减弱 6月安全生产月结束，长治地区前期因安全因素停产的煤矿恢复生产，带动产量环比回升。吕梁地区部分煤矿因井下原因产量下滑，整体影响供应端产量回升速度。汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比增加14.9万吨至1226.91万吨，产能利用率周环比上升1.04%至85.36%，但较5月高点仍有4.1%左右减幅。短期国内保供方针不变，煤矿库存压力明显缓解，7月供应预计将有一定修复，全面修复关注月中下旬。 期市有风险，投资需谨慎！ ➢进口：中期蒙煤通关或有走好下游采买好转后带动进口补充小幅回升 蒙煤方面，周内288口岸通关均值录得712车，较上周日均回落8车/天，过货量日均回落0.29万吨。月中那达慕会议口岸闭关短暂影响通关数量，但3季度长协下调后进口出现利润，预计中期贸易商拿货积极性将有走好。海煤方面，一线资源周环比涨约10美金，折合国内港口库提价约1600-1620元/吨，与国内同品质价差扩大至300左右，短期国内采买较少。俄罗斯市场货源随着国内情绪好转补充有所增加，港口部分煤种现货紧张并有陆续到港补充，港口库存环比有所抬升。 ➢需求：刚需表现尚可下游心态谨慎限制价格高度 焦煤反弹后焦化利润持续收窄，部分化产弥补较少及租赁焦化出现小幅亏损，主流焦化生产积极性尚可，焦炭总供应环比小幅下滑；周内钢厂高炉高位小幅，但钢厂利润表现尚可，短期内高炉生产减幅不大，焦煤刚需尚可。但考虑成材淡季背景下钢厂心态依然谨慎，后续焦煤现货补库的持续性以及现货涨价维持度很大程度取决于焦炭提涨能否落地。 资料来源：wind、同花顺、钢联数据、东吴期货研究所 期市有风险，投资需谨慎！ ➢逻辑： 1、短期煤矿并未全面复产，前期订单执行中，出货好转带动坑口库存下滑，现货端存在支撑。 2、山西省支持生产的政策没有发生变化，安监、环保、顶仓干扰结束后，后续产量存修复预期。 3、供应修复背景下，焦煤现货强势持续度取决于下游的补库力度。而下游的补库力度则取决于焦炭涨价能否有效落地。目前看钢厂尚存一定抵制意愿，但其自身高利润高铁水、以及期现入场分流等风险点存在。 ➢观点：上下游之间对于现货的博弈有所增加，焦煤盘面流畅度明显减弱。短期现货对盘面估值存在支撑，但后续能否有效延续强势成为关键，短线盘面参与难度加大。 01期现走势 目录 CONTENTS 01 期现走势：下游适当拿货现货价格表现偏强 ➢周内焦煤现货情绪整体偏强。煤矿生产并未全面恢复，但焦炭提涨预期走强，下游采购情绪升温、部分锁货至月中，煤矿销售普遍转好，涨价煤矿增多、产地涨价范围扩大，山西准一捣固入炉煤成本回涨30-40不等。蒙煤报价走好，期货盘面上行带动期现入场拿货，口岸贸易企业报价高位，贸易商捂货惜售意愿加强，蒙5原煤价格成交730-750元/吨不等；唐山蒙5精煤钢厂招标价1070元/吨，其余焦化到厂价回升至1100附近。海煤方面，澳洲炼焦煤周度环比上行明显，折合国内到港1605元/吨，与国内炼焦煤倒挂幅度再度扩大；市场情绪好转带动下游采购回升，港口部分煤种现货紧张，虽有陆续到港补充，但短期但偏紧持续；终端保持合理库存，对部分煤种采购兴趣增强，周内成交有所好转。 资料来源：wind、同花顺、钢联数据、东吴期货研究所 资料来源：wind、同花顺、钢联数据、东吴期货研究所 期市有风险，投资需谨慎！ 02 供应表现：国内供应缓慢回升进口补充或有增量 ➢国内供应：6月安全生产月结束，长治地区前期因安全因素停产的煤矿恢复生产，带动产量环比回升。吕梁地区部分煤矿因井下原因产量下滑，整体影响供应端产量回升速度。汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比增加14.9万吨至1226.91万吨，产能利用率周环比上升1.04%至85.36%，但较5月高点仍有4.1%左右减幅。短期国内保供方针不变，煤矿库存压力明显缓解，7月供应预计将有一定修复，全面修复关注月中下旬，焦煤供应对价格的提振左右边际有所减弱。 ➢进口：蒙煤方面，周内288口岸通关均值录得712车，较上周日均回落8车/天，过货量日均回落0.29万吨。月中那达慕会议口岸闭关短暂影响通关数量，但3季度长协下调后进口出现利润，预计中期贸易商拿货积极性将有走好。海煤方面，一线资源周环比涨约10美金，折合国内港口库提价约1600-1620元/吨，与国内同品质价差扩大至300左右，短期国内采买较少。俄罗斯市场货源随着国内情绪好转补充有所增加，港口部分煤种现货紧张并有陆续到港补充，港口库存环比有所抬升。 03 需求表现：刚需高位烘托心态谨慎限制原料高度 ➢需求：焦煤反弹后焦化利润持续收窄，部分化产弥补较少及租赁焦化出现小幅亏损，主流焦化生产积极性尚可，焦炭总供应环比小幅下滑；周内钢厂高炉高位小幅，但钢厂利润表现尚可，短期内高炉生产减幅不大，焦煤刚需尚可。但考虑成材淡季背景下钢厂心态依然谨慎，后续焦煤现货补库的持续性以及现货涨价维持度很大程度取决于焦炭提涨能否落地。 资料来源：wind、同花顺、钢联数据、东吴期货研究所 04 库存情况：下游适当拿货库存摆动影响价格走势 ➢库存：周内钢联统计焦煤总库存持平，加权后库存增量仍有小幅下滑。煤矿尚未全面复产，下游钢焦企业刚需采购仍有延续，坑口及山西洗煤厂库存环比回落，现货价格存在小幅支撑。但部分焦化库存回补至安全水平后心态较为谨慎，短期焦化提涨能否有效进行并带动焦煤采购回升成为现货涨价能否延续的关键。 资料来源：wind、同花顺、钢联数据、东吴期货研究所 谢谢！ 请联系东吴期货研究所，期待为您服务！ 400-680-3993 http://yjs.dwfutures.com 本报告由东吴期货研究所制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。 期市有风险，投资需谨慎！