新股板块迎来震荡分化，本轮活跃周期频繁轮动切换特征或未改

请务必阅读正文之后的免责条款部分策略类●证券研究报告新股专题李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn新股板块活跃度急剧升温，但预计高低切或继续伴生-华金证券新股周报2025.6.29新股板块高低切，性价比或是当前配置重点-华金证券新股周报2025.6.23新股板块热度整体保持回暖，但结构性特征更为凸显-华金证券新股周报2025.6.15新股次新活跃度有所增强，细微处或可见积极变化-华金证券新股周报2025.6.9新股板块继续呈现震荡拉锯，等待变盘信号灵活应变-华金证券新股周报2025.6.2 1 / 13 分析师相关报告 http://www.huajinsc.cn/2/13新消费产业链，以及电力、有色、医药等有事件催化的主题产业链；跌幅居前的则主要为近日股价曾有较为充分表现的即期新股，及前段股价曾有较为活跃表现的部分新股次新标的。本周申购/询价：（1）本周共有2只新股完成申购待上市；其中，1只创业板、1只科创板。假设以2024年归母净利润计算新股发行市盈率，待上市科创创业新股平均发行市盈率为34.8X，新股发行定价近两个交易周总体有回升迹象。考虑到新股定价边际抬升及新股首日再定价继续较为充分，我们倾向于仍需要对于上市短暂交易日可能的震荡波动保持警惕；当然，与此同时，跟随市场风险偏好及风格偏好的切换，或也应当根据个股特性差异化应对。（2）本周共有1只新股将开启申购；1只主板。华电新能募资相对较高，但考虑到近期申购赚钱效应未改，建议继续积极关注。（3）本周共有2只新股将开启询价；1只为主板、1只为创业板。其中，山大电力为山东大学实际控股、我国电网智能监测产品重要供应商，技源集团为全球膳食添加剂核心供应商之一、HMB原料品种领先全球，建议定价合理前提下可适当关注。本周股票池（暂仅含沪深新股，股票池详见正文）：（1）本周暂无调入。（2）短期来看，我们维持之前观点，倾向于认为新股次新板块可能将继续延续震荡结构性活跃行情，建议密切关注资金偏好及相对性价比变化，灵活择机应变。具体标的上，建议适当关注包括托普云农、兴福电子、超研股份、矽电股份、汉朔科技、弘景光电等。（3）以中期投资来看，我们建议关注纳睿雷达、骏鼎达、安邦护卫、麦加芯彩等个股的可能投资机会。风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 http://www.huajinsc.cn/内容目录一、新股观点：新股板块迎来震荡分化，本轮活跃周期频繁轮动切换特征或未改.............................................4二、上周新股表现...............................................................................................................................................5（一）新股发行表现：新股供给稀缺未改，节奏总体保持稳定...................................................................5（二）新股上市表现：首日情绪保持较高热度，二级交投则分化加剧.........................................................61、上周上市新股表现...........................................................................................................................62、2024年以来上市新股表现...............................................................................................................7三、本周即将申购/询价/上市新股......................................................................................................................8四、建议关注沪深新股一览................................................................................................................................9五、风险提示....................................................................................................................................................12图表目录图1：科创板首发市盈率变化..............................................................................................................................4图2：创业板首发市盈率变化..............................................................................................................................4图3：科创创业注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）...............................................................5图4：科创创业注册制新股首日涨跌幅变化........................................................................................................5表1：上周网上申购一览.....................................................................................................................................6表2：上周网下询价一览.....................................................................................................................................6表3：上周上市新股首日及首周表现(含沪深北)..................................................................................................6表4：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2024年至今上市沪深新股......................................................7表5：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2024年至今上市北证新股......................................................7表6：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2025年7月6日）......................................8表7：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）.......................................8表8：本周即将申购/询价新股业绩指标一览.......................................................................................................9表9：建议关注的近端股票（2024年9月以来上市新股板块）...........................................................................9表10：建议关注的次新股票（2022年至2024年8月上市的次新板块）..........................................................10 3/13请务必阅读正文之后的免责条款部分 http://www.huajinsc.cn/4/13请务必阅读正文之后的免责条款部分一、新股观点：新股板块迎来震荡分化，本轮活跃周期频繁轮动切换特征或未改上周新股次新板块震荡分化有所加剧；假设以2024年以来上市的新股次新板块比较来看，上周沪深新股平均涨幅约-0.2%、较此前交易周平均涨幅5.0%出现下滑，上周沪深新股实现正收益占比约39.0%、较此前交易周正收益占比94.3%较大幅收敛。正如我们上一期周报所述，由于前交易周新股板块短线情绪触顶，叠加新股板块交替活跃特征并未根本性改变，上周新股板块在普涨之后迎来分化或是大概率。短期来看，两方面因素或推动新股次新板块继续沿着当前震荡活跃路径演绎，活跃方向持续不断、但伴随着反复高低切和分化轮动；一方面，我们持续强调的新股周期指标虽然已经开始上行、甚至情绪指标或已经回升至中高区域，但截止最新、暂未观察到显著周期顶部信号，具备相对性价比的新股次新标的仍不少，而资金活跃度也并未见到明显衰减；另一方面，随着逐渐进入中报预告密集披露时间、7月业绩扰动预期或将加剧，同时上周以红利、消费等为代表的投资方向再度成为关注重点、对于更偏向科技属性的新股行业结构可能风格偏好适配度略降。因此，综合而言，我们倾向于维持此前观点，本轮震荡活跃周期持续优选相对估值性价比，并根据重要事件催化方向灵活择机应对。具体方向上，重点还是挖掘两方面线索；一方面，对于已经休整较为充分或中报业绩预期较为稳定新股次新予以关注，尤其是其中稀缺性较强，或有一定预期催化的标的方向；另一方面，对于机器人、算力AI、新兴消费等政策持续强调，且可能长期活跃预期未改的新质生产力主题产业链，继续保持关注和轮动低位布局。（本节下述新股数据，仅包含沪深两市注册制新股）首先，从发行市盈率来看，7月至今，新股发行市盈率或有抬升迹象。7月至今，共有1只沪深新股上市，1只为主板。其中，主板新股7月平均发行市盈率为20.4X，较上月主板新股平均发行市盈率12.7X明显上行。图1：科创板首发市盈率变化图2：创业板首发市盈率变化资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所其次，从注册制新股首日市盈率比较来看，7月至今新股首日收盘市盈率或有上行迹象。7月至今，共有1只主板新股上市、平均首日收盘市盈率为78.8X，较上月主板新股平均首日收盘市盈率36.7X大幅上行。当前，新股首日收盘市盈率在底部区域突然拔升，如此急剧变化或值得 http://www.huajinsc.cn/5/13请务必阅读正文之后的免责条款部分充分重视；但与此同时，由于至今7月上市新股数量尚只有1只，且暂无科创创业新股上市，定价拔升趋势也可能逐渐发生改变。图3：科创创业注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）资料来源：Wind，华金证券研究所第三，从注册制新股首日涨跌幅来看，7月新股首日交投情绪较上月抬升。7月至今，共有1只主板新股上市、首日涨幅为286.4%，比较