2025年展望报告：赋能投资者成功

欢迎来到我们的2025展望©2025 星光公司当我们展望明年时，很明显2025年的投资环境将与2024年非常不同。通货膨胀已经减弱，许多央行正在放松对经济的控制，曾经不受欢迎的资产也强势回归。然而，有些事情仍然保持不变：投资者有很多有吸引力的机会，人工智能继续主导科技公司的支出，并且投资者仍然偏爱现金存款而非长期资产。有些条件是永恒的，例如资产价格的波动性、投资者需要放眼远眺而不是关注最新新闻头条，以及构建满足您作为投资者需求的投资组合的重要性，而不是单纯追逐最高回报。如同往年一样，这份展望旨在汇集晨星分析师和投资者的研究和见解，帮助您在即将到来的一年中做出更好的投资决策，从而助您成功。 最好的机会就摆在眼前确保您的投资组合满足您的需求创新既带来新机遇，也带来新风险©2025 星光公司我晨星2025展望的前三条收获很容易因为不流行而忽视最好的机会，但这种不流行通常体现在折扣价格上。就像时尚一样，投资品味会变化，当它们变化时，那些打折的资产可以为有耐心的投资者提供非常吸引人的价格。虽然将我们全部的展望浓缩成几个要点是具有挑战性的，但有三方面在我们考虑未来一年时被认为是特别重要的。技术创新或投资往往伴随着明显的收益，而那些不太明显的风险则常常被忽视。深入研究和一个独立的视角可以帮助你做出更好的决定。虽然追逐回报购买最近价格上涨最快的资产总是很有诱惑力，但成功的关键是投资符合你特定需求、目标和情况的资产。 ©2025 星光公司本展望基于我们对投资者的承诺，并建立在Morningstar长达40年的独立研究基础之上。在这段时间里，我们见证了无数投资潮流的兴衰和资产价格的涨跌。始终如一的是投资的心理挑战以及成功所需有的耐心。随着我们步入新年，我确信我们将面临繁荣、恐慌、丑闻和危机。同样地，我坚信，以有吸引力的价格投资优质资产将继续为有耐心的投资者在2025年的具体事件成为遥远的记忆之后，提供财务保障。 ©2025 星光公司如何构建一个能照顾好你的投资组合当美国看起来昂贵时，我们最好的投资想法在下降率环境中寻找回报引言感谢我们的贡献者我非常感谢全球400多位研究人员和投资者的团队，他们的工作体现在这份文件中。我特别感谢这份展望的作者，他们列在下面。我相信他们对赋予我们服务的投资者成功的坚定承诺贯穿于这份展望之中，我希望在进入2025年之后，你们会感到它很有用。 保罗·阿诺德全球多资产研究主管丹·肯普首席研究与投资官菲利普·斯特雷尔美洲首席投资官迈克尔·布兹尼斯基关联投资组合经理洛克兰·霍洛维澳大利亚市场策略师多明尼克·帕帕拉尔多首席多资产策略师尼克·斯坦霍普高级投资组合经理迈克·库珀欧洲、中东、非洲地区首席投资官洪成固定收益与货币研究主管 投资私募资产之利弊人工智能对2025年投资的影响如何构建一个投资组合以实现您的目标詹姆斯·弗特亚太区研发主管山姆拉马斯高级行为洞察研究员Eric Compton股权研究部总监，技术丹·罗曼诺夫高级股权分析师肖恩·尼特林南非投资部负责人托马斯·达特卡总监，经理研究蒂莫西·斯特劳斯北美地区经理研究主管马克·普雷斯凯特高级投资组合经理里基·威廉姆森投资主管，多资产策略马特·沃彻亚太区首席投资官杰克·香农高级经理研究分析师迈克尔·马利斯德机构投资组合管理负责人丹尼尔·拉博特卡行为科学家尼古洛·布拉加扎关联投资组合经理迈克尔·菲尔德欧洲股票市场策略师普雷斯顿·凯多尔德资深美国经济学家布莱恩·科尔洛股权策略师大卫·塞克雷拉高级美国市场策略师布莱恩·莫里arty战略家 ©2025 星光公司在2024年美国股价的亮眼上涨之后，许多美国大公司股票看起来都很昂贵，因此提供的未来回报较低。我们为那些进行新投资或希望减少美国市场敞口的人士强调一些更具价值的投资机会。当美国看起来昂贵时，我们最好的投资想法 我们对中短期中国股市的前景持乐观态度。©2025 星光公司关键要点亚洲新兴经济体在中国刺激政策后的增长我们将深入挖掘我们在关键地区发现的有吸引力的关键领域。过去的表现和几次“虚假黎明”近年来描绘出一幅黯淡的图景，但潜在的上行空间仍然存在。仍然存在结构性问题，关键的周期性挑战需要时间来解决。这条道路很可能仍然坎坷不平。图2展示了我们股票层面的自下而上估值模型所看重的全球估值图景。我们的现金流折现模型表明，主要市场处于折价状态。这在亚洲和拉丁美洲的新兴市场尤其如此。+ 尽管美国市场看起来昂贵，但投资机会不错。在美国和其他全球市场中寻找机遇。+ 欧洲，尤其是英国，是发达国家中最具吸引力的市场。+ 中国面临结构性挑战，但提供了良好的价值。+ 对墨西哥和巴西的担忧似乎被夸大了。2024年，美国股市再次超越其他国家，上涨超过25%，得益于受益于人工智能繁荣的股票的强劲表现以及利率可能降低的前景。然而，在反弹之后，根据我们的股票水平估值模型和自上而下的预期回报估计，美国股市的估值似乎很昂贵。当我们展望2025年的机遇时，我们的关注自然转向美国以外的地区，我们相信投资者在那里可能获得更好的风险调整回报。图1显示了我们预期不同市场的回报。我们的资产类别估值模型指出美国将出现低个位数的回报，而预计一些最具吸引力的机会在未来十年将提供两位数的回报。人口老龄化、去杠杆化和消费疲软是挑战的核心。我们鼓励当局优先考虑政策支持以支撑经济，并预计未来几个月刺激措施将继续演变。与几年前相比，更友好的监管环境也是建设性的。9月底10月初中国市场强劲的回报说明了形势只需变得“不那么糟糕”就能为回报提供助力。随着周期性复苏的形成，我们预计中国公司将实现适度盈利增长——但这需要时间。我们还对几家主要中国科技公司的前景保持乐观，因为消费者正在重新站稳脚跟。 0243.38.59.26.768101214%1.060.960.890.891.01.20.80.60.40.20.0按市值加权的价格/公允价值估计区域划分10年预期回报（美元）美國墨西哥UKex UK美國墨西哥UKex UK展品1：我们预期从最具吸引力的全球市场获得双位数回报图2：关键非美国市场以低于其内在价值的折扣进行交易 包装旅行 &休闲住宅施工+ 汽车：对汽车制造商而言，这似乎是一场完美的风暴，目前中国新能源汽车激增，中国消费者疲软，以及出口到美国的潜在关税。但我们看到许多大型欧洲品牌的大幅折扣。我们还认为，由于负面因素已经融入其中，只需很少的好消息就能推动股价朝着积极的方向变动。尽管对公允价值的5%折扣不能小觑，但当我们对欧洲进行更深入的挖掘时，我们看到投资者还有更大的机遇。例如，小盘股比它们的大盘股同行提供了更大的价值，以高达40%的折扣交易，相对于它们的公允价值估计。按行业划分，引人注目的领域是消费discretionary 和消费 defensive，它们正在以有吸引力的折扣交易。在此，我们看到许多具有吸引人折扣和近期催化剂的子领域，它们有助于其股价与其真实价值趋同。这里仅举两个例子：+ 房地产开发商：英国房屋建造商经历了严峻的考验。他们曾在某个时候，从2021年封锁时的高点损失了三分之二的价值。过去一年，股价有所反弹，但我们仍然相信，这一领域的公司可能会上涨高达50%。较低的利率正导致更实惠的抵押贷款，而支持性的政府政策应在2025年为行业发展铺平道路。 050100%展品3：欧洲消费领域中的机遇剖析欧洲股票估值©2025 星光公司晨星。数据截至2024年11月11日按行业划分的消费周期性星级评分分布等价关系类服装零售互联网零售韩国股票代表了亚太地区另一个机会。三星电子约占晨星韩国指数的23%。对非人工智能产品内存需求疲软，以及对公司能否成为全球最大的人工智能公司英伟达的供应商的质疑，导致其股价近期表现不佳。但考虑到股价交易在约1.1倍账面价值附近，接近三星历史区间低端，这些担忧看起来已经被充分消化。在其2024年第三季度业绩电话会议中，三星表示，在针对一位未透露的客户（可能是英伟达）的资质认证过程中，其完成了重要阶段。其最新高速内存芯片出货量的增加，可能会显著改善三星基本面，并推动重新估值。从绝对角度来看，根据我们的自下而上估值模型，欧洲股票正以大约5%的折扣交易。不便宜，但与过去几年市场交易的价格相比也不算贵。欧洲的相对情况更为诱人——特别是英国——使其成为全球最具吸引力的发达市场地区。再加上国内生产总值增长、通货膨胀下降和利率降低等宏观经济利好因素，前景甚至更加光明。然而，谨慎管理总组合敞口至关重要，包括根据中国各种监管、地缘政治和经济风险调整总体头寸规模。 宏观经济和政治担忧常常玷污新兴市场。但对于长期投资导向者而言，一个不确定时期往往是一个绝佳的买入时机，特别是对于那些能够承受短期波动的人。巴西的预期回报率更高。我们的模型表明，在未来十年中，以美元计价将实现12.5%的年化收益，使其成为我们追踪的最具吸引力的价值国家之一。为什么巴西会变得如此便宜？好的，其最近的困境部分源于持续的高通胀，以及由此导致的央行加息转向。人们认为政治干预半国有巨头淡水河谷和巴西石油公司的企业事务也吓退了投资者。虽然我们承认公司治理有所恶化，但我们认为投资者反应过度。巴西公司提供丰厚的收益率，这得益于持续的高派息比率。诚然，巴西是我们所追踪的市场中最具周期性的市场之一，收益无疑会随着全球经济波动而起伏。但对于那些愿意周期性投资的投资者来说，这个市场的低估值提供了不常有的安全边际。 ©2025 星光公司拉丁美洲正涌现机遇回顾2024年股市的大年，值得记住的是并非每个市场都参与其中。就地区而言，拉丁美洲表现最差。该国近期的表现不佳可归因于几个问题。首先，墨西哥股票在2024年初之前一直表现极好，在前两年中大幅跑赢宽泛的新兴市场。因此，投资者可能准备好获利了结。6月的总统选举也为投资者提供了抛售的催化剂，因为左翼政党 MORENA 扩大了其多数席位并引入了司法改革，这令投资者和企业领袖担心法院的未来独立性和法治。美国唐纳德·特朗普的当选也进一步给墨西哥股票和比索施加了压力，因为市场预期美国将实施更多贸易保护主义政策，并且边境管制相关紧张局势加剧。我们在哪里看到机会的出现？即使考虑到墨西哥的不确定性有所上升，我们也认为市场为长期、注重估值的投资者提供了一个不错的切入点。首先，墨西哥的股市更加关注国内市场，尽管其经济与美国联系紧密，使其不太容易受到特朗普总统任期内任何潜在贸易问题的冲击。其次，墨西哥的股票指数具有防御性，消费品和通信服务股票占比超过40%，其中稳定的现金流、股息和强劲的资产负债表共存。第三，墨西哥的股票相对便宜。随着美国股市估值接近峰值，墨西哥的估值看起来更具吸引力，尤其是考虑到未来大部分现金流都来自稳定、防御性较强的行业。我们的估值模型表明，在未来10年内，以美元计价的年化回报率为8.5%。墨西哥约占拉丁美洲市值的五分之一，但在2024年截至10月底时，其市值暴跌近22%，考虑到同期新兴市场整体上涨了12%，这一损失尤为严重。 2©2025 星光公司投资本质上是用今天的购买力换取未来的目标实现。为了实现这些目标而构建投资组合需要长远的眼光，对深入研究做出承诺，以及独立思考（和行动）的意愿。我们分享一些关于如何构建一个满足这些未来需求的成功投资组合的思考。如何构建一个投资组合以实现您的目标 清单 4：识别财务目标的 3 步骤流程©2025 星光公司关键要点你的前三名是什么财务目标？最重要目标：第二重要的目标：第三重要目标：我们的研究表明，由于目标设定过程中固有的行为偏差，投资者可能难以确定他们的财务目标。我们建议花时间系统地理解你的财务目标，方法是遵循一个经过验证的帮助方法，例如展位4中描绘的三步流程。在我们的研究中，我们发现这个简单的流程在帮助人们更好地阐述和确定他们的财务目标方面是有效的。一旦投资者明确他们的财务目标，他们就可以量化这些目标并确定他们的时间范围。投资者可以将这些项目——准确的目标、目标的量化以及确定的时间范围——视为他们投资组合的基础。考虑到这些必要的输入，投资者现在可以继续前进，通过构建能够利用市场格局并对不同市场情况具有弹性的投资组合，