主要观点
- 宏观环境：国内降准降息，美国降息预期存在但美联储暂未行动，中美贸易谈判存在反复，房地产和汽车市场疲软影响市场情绪。
- 供应端：割胶积极性高，只要天气正常，产量潜力大；当前价格下边际成本高于此前，但仍有增产惯性，市场对2025年产量乐观。
- 库存端：青岛干胶库存中性，进口量大但国内未累库，受下游低位补库影响；交易所ru仓单和nr仓单处于低位，顺丁库存反弹至高位，下游轮胎库存压力高。
- 需求端：房地产和基建饱和，刺激经济空间有限；重卡销量边际改善但整体需求疲软，乘用车价格战加剧，轮胎库存压力高。
研究结论
- 供应：2025年供应可能增加，割胶积极性有惯性，基数低，大周期拐点已至但增产可能性大。
- 需求：地产基建低迷，乘用车支撑有限，预料一般。
- 价格预测：价格已反映供强需弱，通胀和产能周期提升下限，8-11月价格季节偏强，预计ru运行区间13000-18000元/吨。
- 价差：天然橡胶强于合成橡胶，20号胶强于全乳胶，原油走强或使合成橡胶相对偏强，套利关注多br空ru。
- 关键指标：观察显性库存和重卡销量变化。
关键数据
- 库存：青岛干胶库存中性，ru仓单和nr仓单低位，顺丁库存高位，轮胎库存天数高于往年。
- 供需：ANRPC 2024年产量同比减少不到0.5%，中国产量增长超5%；2025年产量受天气和价格激励影响，需跟踪拉尼娜发展；2024年进口量低于往年，2025年进口数据增长较大。
- 需求：全钢胎开工率偏低，半钢胎开工率大幅回落；轮胎产量和出口增速放缓；重卡销量同比上涨约29%；乘用车销量在历史高位但政策边际效力减弱。
- 宏观：房地产数据恶化，基建投资低于过去两年，水泥产量同比负增长加深，公路货运量低于2019年。
风险点
天气情况、宏观资金面、行业政策、汽车产销。
