主要观点
- 宏观环境：国内降准降息，美国降息可能性大增；中美贸易谈判存在反复；房地产和汽车市场疲软，对市场情绪造成打击。
- 供应端：市场对2025年产量增加预期乐观，但大周期产能拐点已至，价格高企仍激励生产积极性；历史上厄尔尼诺后次年拉尼娜可能带来增产（2017、2021），当前拉尼娜概率增加，需密切跟踪。
- 库存端：青岛干胶库存从低位缓慢减少，受下游补库影响；交易所ru仓单处于低位，nr仓单反弹；顺丁库存持续反弹至高位；山东轮胎库存大幅高于去年同期。
- 需求端：国内乘用车价格战加剧，市场担忧库存压力和需求疲软；房地产和基建饱和，刺激经济空间有限；重卡销量边际改善，但工程机械销量较低；乘用车销量强劲，出口表现亮眼，但海外汽车销量一般。
- 策略：等待企稳，稳健者待去库后布局多单，激进者择机买入。
- 风险点：天气情况、宏观资金面、行业政策、汽车产销。
关键数据
- 库存：青岛干胶库存2023年8月至2024年10月中旬快速去库至低位，现微弱减少；ru仓单低位，nr仓单从高位回落；顺丁库存高位；轮胎库存高企。
- 供应：2024年ANRPC产量同比减少不到0.5%，中国产量增长超5%；2025年产量预期受天气和价格影响，需关注拉尼娜发展。
- 需求：2024年天然橡胶进口量低于往年，2025年预期增长；轮胎产量同比增3.7%，出口增8.3%；重卡销量5月同比增6%，1-5月同比增约1%；乘用车销量（含出口）保持强劲。
- 宏观：美国NINO指数持续回升，利空减弱；水泥产量4月同比回落至负值；房地产数据疲软；公路货运量低于2019年。
研究结论
橡胶市场当前处于低位支撑阶段，供应端增产预期与库存缓慢减少并存，需求端汽车市场疲软但乘用车表现强劲，宏观环境不确定性较大。建议等待企稳后布局多单，关注天气、资金面、政策及汽车产销变化。
