基本金属（锌）周报：担忧需求，沪锌震荡偏弱

敬请参阅最后一页之特别声明 研究报告 · Z.C. R&D Center .6333333333.3.. 研究报告 周报 基本金属（锌） 2017年4月24日 研究员 中财期货研究院 Email:psh@zcfutures.com TEL:021-61701585 地址：上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205(200031)  市场简述：国内冶炼企业惜售，推高锌现货升水，因此上周后期内外锌价企稳回弹。目前来看，4月份锌冶炼厂集中检修，加上短期惜售，带动国内锌锭社会库存加速去化，以及锌现货升水的大幅抬升，对短期锌价也形成一定支撑。但国内二、三季度经济增速回落担忧未减，以及国内资金面有再度趋紧可能，因此短期市场信心尚难明显恢复。而消费表现已转为近期锌市场的主导因素，对于后期锌终端消费难以乐观期待，初端镀锌订单回落和库存累积压力已较凸显。同时，锌矿供应紧张态势后期有望缓慢缓解，对锌价的支撑将减弱。因此短期锌价短暂反弹后，再度高位下调的可能性仍较大。  操作建议：震荡偏弱，逢高抛空；  风险：现货高升水 担忧需求，沪锌震荡偏弱 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明2 一、市场简评 宏观方面，上周初国内一季度和3月份宏观数据集中公布。中国一季度GDP增长6.9%，好于预期的6.8%，创2015年三季度以来最高。此外，3月社会消费品零售总额、城镇固定资产投资、房地产开发投资，以及3月规模以上工业增加值等增速均超出预期。显示一季度国内经济保持稳中向好态势。但二、三季度国内经济增长持续性存疑。此外，4月末持续至6月底，国内资金仍有再度趋紧可能。美国方面，美联储褐皮书显示美国经济持续“温和”扩张，但薪资增速有限。美元指数周内先加快下调后缓慢企稳。而周末法国总统大选第一轮投票。本周重点关注法国大选进展动态，以及中国3月规模以上工业企业利润，3月美国房地产数据等的表现和影响。 基本面方面，铅锌矿方面，上周国内主要地区的铅锌矿加工费继续持稳。冶炼方面，据国家统计局数据显示，3月份国内精炼锌产量50.4万吨，当月同比小幅增长0.4%。一季度累计产量148.6万吨，累计同比增长2.84%。显示3月份精炼锌产出仍维持于相对高位。与此同时，3月份国内精炼铅产量44.7万吨，当月同比大幅增加28.45%。一季度累计产出128.1万吨，累计同比显著增长37.74%。同比大幅增长主要为去年同期基数较低。3月国内终端下游数据表现较佳。但目前市场对于后期国内经济持续回暖有所存疑。从锌初端消费镀锌行业来看，近期订单仍未见恢复好转，上海地区镀锌板卷库存累积持续，高库存压力不减。 综合来看，短期锌价暂时反弹后，仍有望再度高位下调。 二、精锌矿市场 上周，锌精矿价格整体随锌价回调，从市场价格来看，济源锌精矿均价在 15828 元/吨， 跌幅 3.23%，河池锌精矿价格费 15818 元/吨，较上周上涨 3.23%。云南地区锌精矿价格为 16526 元/吨，较上周上跌 3.20%。从锌锭价格来看，上周锌价继续受挫，冶炼厂检修持续，湖南地区停产检修增多。从国内加工费来看，国产锌精矿加工费整体维稳。南方地区加工费报至 3600 —3900 元/吨，北方地区普遍报至 3700—4200 元/吨，4 月份检修计划仍然持续，较 3 月环比产量持续下降，厂区原料库存愈发紧张，料下周加工费依然持稳。 50%锌精矿到厂含税价数据来源：有色金属网13,500.0 014,000.0 014,500.0 015,000.0 015,500.0 016,000.0 016,500.0 017,000.0 017,500.0 0郴州昆明兰州 50%锌精矿最低加工费数据来源：Wind资讯0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.003,000.003,200.003,400.003,600.003,800.004,000.004,200.004,400.004,600.004,800.005,000.00北方南方进口TC 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明3 三、精炼锌市场 0#锌锭三地价差数据来源：中财期货研究院-400-2000200400600800上海与天津价差上海与广东价差 四、精炼锌市场供应 4.1各交易所库存 LME锌库存SHFE锌库存数据来源：LME数据来源：上期所280,000.00330,000.00380,000.00430,000.00480,000.00530,000.00总计新奥尔良0.00100,000.00200,000.00300,000.00400,000.00500,000.00600,000.00700,000.00总计可用库容量 上海市场现货紧俏，高升水成交，整体成交一般。双燕货源紧缺，对沪升水 460~340 元/吨，据我的有色网调研，上周上海周边压铸 锌合金企业订单好转，开工较为积极，锌锭需求较为稳定。 广东市场升水涨幅不及上海市场，导致沪粤两地价差扩大至 200 元/吨， 接近广东至上海运费成本。冶炼厂普遍发货至上海、宁波一带，截止 21 日较周一统计，广东锌锭库存 6.96 万吨，下降 1.62 万吨。 天津市场冶炼厂惜售少出，天津市场可流通现货较少，持货商高升水挺价出货，整体成交一般。0# 锌锭主流对沪 6 月升水 510~710 元/吨。截止 21 日统计，天津锌锭库存 2.08 万吨，下降 0.16 万吨，主要原因在于冶炼厂减产检修发货较少，下游刚需采购，库存持续下降。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明4 4.2锌锭社会库存 锌锭社会库存/万吨日期合计上海广东天津17/04/1721.209.388.203.0110/04/1724.8111.209.663.3527/03/1725.7911.749.883.4320/03/1726.8912.0010.074.0413/03/1727.4812.0910.314.2506/03/1728.5113.2310.693.6727/02/1728.5813.5210.803.4020/02/1729.0313.5811.123.6813/02/1728.5112.7811.203.8210/02/1727.4811.8511.123.8006/02/1726.8811.2111.103.9003/02/1726.0211.0610.493.8023/01/1722.408.839.693.4316/01/1720.558.588.962.6309/01/1719.417.459.442.1603/01/1719.256.979.931.9026/12/1618.936.0510.462.2019/12/1620.817.3311.351.89数据来源：Wind资讯周度涨跌-3.61-1.82-1.46-0.34锌锭社会库存/万吨0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.002016-02-152016-03-152016-04-152016-05-152016-06-152016-07-152016-08-152016-09-152016-10-152016-11-152016-12-152017-01-152017-02-152017-03-152017-04-15合计上海广东天津山东 4.3锌进口模拟利润 LME锌进口利润数据来源：中财期货研究院-2500-2000-1500-1000-5000500100015001,400.001,600.001,800.002,000.002,200.002,400.002,600.002,800.003,000.003,200.00利润（右轴）LME锌收盘价（左轴）337 进口利润较上周回升497元/吨至337元/吨，重新进入盈利区间，利于国内进口； 因金融市场担忧委外赎回对市场冲击，国内期价偏弱，但现货价格持续高升水，使得进口利润好转。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明5 五、下游市场 镀锌板价格数据来源：WIND资讯2,900.003,100.003,300.003,500.003,700.003,900.004,100.004,300.004,500.004,700.004,900.002016/022016/032016/042016/052016/062016/072016/082016/092016/102016/112016/122017/012017/022017/032017/04 锌合金价格数据来源：WIND资讯14,000.0016,000.0018,000.0020,000.0022,000.0024,000.0026,000.002016/022016/032016/042016/052016/062016/072016/082016/092016/102016/112016/122017/012017/022017/03 上周博兴涂镀价格盘整为主，成交相比之前有所好转。近期因为环保手续不全的产线停产较多，短期内不会开工。市场库存虽有少量的消耗，但由于基数过大，库存依旧较大。锌合金随原料价格波动，锌合金厂家按需采购。下游市场消费一般，锌合金厂家订单有所增加，但幅度不大。 六、市场结构 沪锌基差：上海物贸平均价与SHFE锌数据来源：中财期货研究院-300.00-200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.0011,800.0013,800.0015,800.0017,800.0019,800.0021,800.0023,800.0025,800.002015/092015/112016/012016/032016/052016/072016/092016/112017/012017/03基差（右轴）锌收盘价（左轴）280 上海保税库电解锌最低溢价（美元/吨）数据来源：上海金属网100.00105.00110.00115.00120.00125.00130.00135.00140.00 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明6 上海中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688传真：021-68866666 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角2楼 电话：0571-56080568 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼华宝大厦1119室 电话：010-63942832转8010 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋702 电话：025-58818733 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 中原分公司 郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层1205室 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角 电话：022-58228156 上海陆家嘴环路营业部 上海市浦东新区陆家嘴环路958号2301室 电话：021-38600865 杭州营业部 杭州市体育场路458号中财金融广角2楼 电话：0571-56080568 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋 电话：021-61701609 常州营业部 常州市钟楼区怀德中路48号申龙商务广场东座602 电话：0519-86805786 重庆营业部 重庆市南岸区江南大道8号万达广场写字楼2座6-8室 电话：023-88698700 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层1001-1003 电话：027-85669011 沈阳市三好街营业部 沈阳市和平