2025年期货市场展望：纯碱供需宽松，价格继续承压

2025-07-06 王海涛,邝志鹏,余彩云,刘国梁华泰期货玉苑金山

核心观点： 2025年上半年纯碱价格重心下移，供需持续宽松，各环节库存大幅增加。下半年纯碱产能仍过剩，库存高位上行，除非高成本产能出清，否则价格将持续下探成本。
市场分析：
- 价格及利润：期货09合约跌幅28.6%，现货重碱跌幅12%。联产法利润41元/吨，氨碱法-43元/吨。
- 供应端：上半年新增产能240万吨，但厂家盈利欠佳提前检修，产量略降。预计7-8月产量回落，9月回升，全年增幅放缓至1.2%。
- 需求端： 1-5月浮法玻璃日熔量降9.8%，光伏玻璃日熔量增，重碱消耗降10.9%。轻碱需求稳中偏强，同比增长3.9%。下半年浮法及光伏玻璃投产有限，甚至冷修，重碱需求继续下滑，轻碱平稳运行。全年需求负增长2.6%，重碱减少8.3%，轻碱增长5.2%。
- 净出口：上半年出口65万吨，同比增112%。下半年出口维持高位，全年净出口216万吨，同比大幅增加。
- 库存端：上半年各环节库存均增至高位，生产企业库存历史同期高位。预计年底总库存达371万吨，大幅高于往年。
策略：碱厂逢高卖出套保。
风险：夏季高温检修、浮法玻璃产销、光伏装机情况、轻碱消费变化、纯碱新增产能投产等。