房地产行业研究：半年数据收官：土拍向左，销售向右

+16.6%，同比-21.2%（5月单月同比-10.4%），延续单月同比下降趋势，且6月单月同比降幅较为明显。 行业点评相对收益分别为+0.8%和-2.4%。今，保利发展、绿城中国、中海地产、建发房产、滨江集团的权益拿地金额位居行业前五。比+12%，周同比-0%；三四线城市周环比-18%，周同比-15%。市周环比-16%，周同比-10%；三四线城市周环比-3%，周同比+14%意愿提升的背景下，成交楼面价全线上升。投资建议推荐物管稳健发展、商管绝对龙头、积极分红的华润万象生活。风险提示宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；房企出现债务违约 敬请参阅最后一页特别声明 。 敬请参阅最后一页特别声明内容目录上半年土地市场量价表现较好......................................................................4上半年房企销售额持续承压........................................................................4行情回顾........................................................................................5地产行情回顾................................................................................5物业行情回顾................................................................................6数据跟踪........................................................................................7宅地成交....................................................................................7新房成交....................................................................................8二手房成交.................................................................................10重点城市库存与去化周期.....................................................................12地产行业政策和新闻.............................................................................12地产公司动态...................................................................................13物管行业政策和新闻.............................................................................14非开发公司动态.................................................................................14行业估值.......................................................................................15风险提示.......................................................................................16图表目录图表1：25H1全国300城宅地的供应及成交同比降幅快速收窄.........................................4图表2：25H1一二线城市的年度累计成交楼面价呈上行趋势...........................................4图表3：25H1百强房企销售额同比降幅持续走扩.....................................................5图表4：申万A股房地产板块本周涨跌幅排序.......................................................5图表5：恒生港股房地产板块本周涨跌幅排序.......................................................6图表6：本周地产个股涨跌幅前5名...............................................................6图表7：本周地产个股涨跌幅末5名...............................................................6图表8：本周恒生物管指数、恒生中国企业指数、沪深300涨跌幅.....................................6图表9：本周物业个股涨跌幅前5名...............................................................7图表10：本周物业个股涨跌幅末5名..............................................................7图表11：全国300城单周宅地成交建面及平均成交溢价率............................................7图表12：全国300城累计宅地成交建面（万㎡）及同比..............................................8图表13：2025年全年权益拿地金额前20房企.......................................................8图表14：47城新房成交面积及同比增速............................................................9 敬请参阅最后一页特别声明图表15：各能级城市新房成交面积月初至今累计同比................................................9图表16：各能级城市新房成交面积年初至今累计同比................................................9图表17：47城新房成交明细（万平方米）..........................................................9图表18：22城二手房成交面积及同比增速.........................................................11图表19：一二三线城市二手房成交面积月初至今累计同比...........................................11图表20：一二三线城市二手房成交面积年初至今累计同比...........................................11图表21：22城二手房成交明细（万平方米）.......................................................11图表22：10城商品房的库存和去化周期...........................................................12图表23：10城各城市能级的库存去化周期.........................................................12图表24：10个重点城市商品房库存及去化周期.....................................................12图表25：地产行业政策新闻汇总.................................................................12图表26：地产公司动态.........................................................................13图表27：物管行业资讯.........................................................................14图表28：非开发公司动态.......................................................................14图表29：A股地产PE-TTM.......................................................................15图表30：港股地产PE-TTM.......................................................................15图表31：港股物业PE-TTM.......................................................................15图表32：覆盖公司估值情况.....................................................................16 上半年土地市场量价表现较好上半年土地市场量价表现较好。根据中指院，从宅地供求量来看，25H1全国300城累计供应21930万方，同比-14.9%；累计成交17390万方，同比-4.9%，分别较2024年供应同比-27.3%及成交同比-22.8%的降幅明显收窄，尤其土地成交降幅已收窄至-5%以内。从宅地成交价来看，25H1全国300城/一线/二线/三四线分别为4953、36484、8061、2008元/平，分别同比+34.4%、+23.6%、+21.3%、+11.1%，在供给端结构优化（一二线增加、好地块增加、限制条件放松）、需求端房企拿地意愿提升的背景下，成交楼面价全线上升。图表1：来源：中指研究院，国金证券研究所图表2：来源：中指研究院，国金证券研究所上半年房企销售额持续承压上半年房企销售额持续承压，销售同比降幅走扩。根据克而瑞，2025年1-6月百强房企全口径销售金额17820亿元，累计同比-11.4%，较1-5月累计同比-8.4%扩大3.0pct，延续3月以来的累计同比走扩趋势。若对照前文土地市场表现来看，销售同比降幅大于投资同比降幅，且降幅出现投资收窄、销售扩大的背离。6月单月全口径销售金额3707亿元，环比+16.6%，同比-21.2%（5月单月同比-10.4%），延续单月同比下降趋势，且6月单月同比降幅较为明显。20000400006000080000100000120000140000160000180000200000010002000300040005000600070008000900010000 敬请参阅最后一页特别声明25H1全国300城宅地的供应及成交同比降幅快速收窄25H1一二线城市的年度累计成交楼面价呈上行趋势-60%