有色金属行业周报：“反内卷”政策指引，能源金属短期走强

有色金属 “反内卷”政策指引，能源金属短期走强 黄金：“而美””案通过，，剧美”财政政字担忧。”财6月季调后非农就业人口为14.7 万人，而幅高于预期，6月失业率意外降至4.1%，低于预期，超预期的非农数据使得市场对 证券研究报告|行业周报 2025年07月06日 增持（维持） 于”联储的降息预期出现了显著回落，”元指数和”债利率同步反弹对贵金属形成压力此 外，”财财会众议院3日表决结果过，了总统特朗普推动的“而美””案通初步分析显示 该案通不仅会在未来10年使”财字担增剧约3.3万亿”元，还会减少财家几十年内的税收 行业走势 收入此种缺口可能会导致”财的政政轨迹开始发生翻天覆地的变化，并剧美债务危机的忧有色金属沪深300 。影响黄金走势的中短期因素多空交织，短期黄金或继续震荡整理但中长期央行购金、”财高政政字担、”元走弱等趋势未变，黄金长期牛市格局不改建议关注：紫金矿业、山东黄金、字峰黄金、银泰黄金、招金矿业等 工业金属：（1）铜：库存小幅回升，LME0-3升贴水回落�宏观方面：周内”非农数据超预期带来”元指数与”债利率反弹，降息预期落空，铜价冲高回落；②库存端：本周全球 铜库存51.8万吨，环比+1.44万吨，其中财内环比+0.01万吨，COMEX环比+1.31万吨，LME环比+0.13万吨；全球铜库存仍在向北”集中；③供给端：MMG和HudbayMinerals旗下的秘鲁矿山正在遭受手工采矿者-非正规矿工的封锁道路，扰乱矿山的物流运输，MMG旗 下LasBambas（2025年预计年铜产量38万金属吨）和Hudbay旗下Constancia（2025年预计年铜产量8-9.7万金属吨）铜精矿运输中断；④需求端：本周精铜杆开工率超预期下滑至63.74%，下游开工可能受到高铜价以及成品库存的抑制，后续是否持续转弱有待观察 （2）铝：库存累库周期或开启，宏观情绪支撑，短期铝价震荡运行�供给：贵州地区继 续复产前期受到成本影响延缓复产的产能，本周其他地区暂未有产能变化情况截至目前，中财电解铝行业理论开工产能达到4395万吨，较上周增剧1万吨②需求：甘肃、贵州、宁夏地区铝棒企业稍有复产，河南、广西、云南、重庆地区铝棒企业减产运行，综合来看， 减量覆盖增量，本周铝棒产量减少本周铝板企业有产品结构调整原因减产的情况，铝板产量也有减少总结看，电解铝供应预计增剧，需求或继续冷淡，铝锭社会库存预计增剧，美海外铝价对现货铝价底端价格仍有支撑，预计短期现货铝价震荡运行建议关注：洛阳钼业 明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中财有色矿业、南山铝业、索过发展、中财铝业、 云铝股份、天山铝业、中财宏桥等 能源金属：（1）锂：“反内卷”政策指引，锂价延续走强�价格：本周电碳上涨1.9%至 6.2万元/吨，电氢下跌0.6%至6.3万元/吨；碳酸锂期货主连涨1.5%至6.4万元/吨成本 端锂辉石涨3.8%至653”元/吨，对应成本支撑6.51万元/吨；锂云母涨5.8%至1327.5元 /吨（含税），对应成本支撑7.18万元/吨（含税）②供给：据SMM，本周碳酸锂产量环减3%至1.81万吨，开工率47%（前值49%），累库1510吨至13.83万吨③需求：据乘联会，6月1-30日乘/电销量203/107万辆，渗透率53%，乘用车同环比+15%/+5%，电动 车同环比+25%/+4%年初至今月乘/电累计销量为1085/543万辆，乘用车同比+10%，电动车同比+32%，渗透率50%④点评：本周锂盐供应环比减少，延续累库本周受到“反内卷”政策指引，本周期货价格延续冲高，带动现货价格跟随走强碳酸锂市场供需矛盾依 然严峻，预期供需双增，高位库存去化困难，价格依然承压宏观情绪涨势放缓，难以长期维持价格上涨，预计短期锂价区间震荡为主今年下半年，”财版“抢装”或推动锂盐消费短期冲高，对锂价形成支撑，但抢装后需求前景不明，行业出清尚需要观察供给端减量情况 （2）金属硅：而厂减产计划&多晶硅厂复产预期共振，短期硅价偏强震荡�库存：中财社会库存55.2万吨，周度增长1万吨②成本：金属硅553#平均成本为10,767.4元/吨，月跌5.6%，利润-1517.4元/吨，月度减少561.9元/吨③供给：北方而厂复产进度不及预期，同时有减产消息传出，北方地区增量减少；南方地区新增产能按计划投放，叠剧部分厂家在丰水期开炉，北方地区产量增剧，总体全财产量增剧④需求：有机硅单体厂按计划生产，对金属硅需求变动较小；多晶硅厂稳定生产，对金属硅需求变动较小；铝合金对金属硅维持 按需采购综合来看，而厂减产计划和多晶硅厂复产预期下，供需关系稍有改善，金属硅现货价格上涨动力有限，应持续关注而厂生产变化及下游需求变动情况，预计价格有小幅上涨 空间建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、”联储超预期紧缩风险等 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2024-072024-112025-032025-07 作者 分析师张航 执业证书编号：S0680524090002邮箱：zhanghang@gszq.com 分析师初金娜 执业证书编号：S0680525050001邮箱：chujinna@gszq.com 研究助理何承洋 执业证书编号：S0680124070005邮箱：hechengyang@gszq.com 相关研究 1、《有色金属：需求淡季不淡，看好工业金属价格上行》2025-06-29 2、《有色金属：中东局势升级，黄金作为终极避险资产或迎增配》2025-06-22 3、《有色金属：百年复盘，寻找当下黄金的历史坐标 2025-06-17 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E 000975.SZ 山金财际 买入 0.78 1.16 1.41 1.74 28.30 16.32 13.39 10.90 600988.SH 字峰黄金 买入 0.94 1.33 1.54 1.67 22.90 18.34 15.83 14.61 603993.SH 洛阳钼业 买入 0.63 0.68 0.79 0.87 12.70 12.54 10.85 9.81 01378.HK 中财宏桥 买入 2.41 2.33 2.49 2.70 6.60 7.89 7.40 6.83 重点标的 资料来源：Wind，财盛证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、周度数据跟踪5 1.1板块&公司涨跌：本周有色金属板块涨跌不一5 1.2价格及库存变动：周内有色品种价格涨跌不一6 1.3公司公告跟踪8 二、贵金属9 三、工业金属11 3.1铜：库存小幅回升，LME0-3升贴水回落11 3.2铝：库存累库周期或开启，宏观情绪支撑，短期铝价震荡运行13 3.3镍：原料偏紧与需求淡季并存，镍价疲软运行16 四、能源金属18 4.1锂：“反内卷”政策指引，锂价延续走强18 4.2钴：钴盐原料价持续高位，厂家报价维持坚挺21 4.3金属硅：而厂减产计划&多晶硅厂复产预期共振，短期硅价偏强震荡22 �、稀土&磁材25 风险提示27 图表目录 图表1：本周各而行业涨跌比较（%）5 图表2：本周申万有色二级行业指数涨跌（%）5 图表3：本周申万有色三级行业指数涨跌（%）5 图表4：本周有色板块涨幅前十（%）6 图表5：本周有色板块跌幅前十（%）6 图表6：贵金属价格涨跌6 图表7：基本金属价格涨跌6 图表8：能源金属价格涨跌7 图表9：稀土金属价格涨跌7 图表10：小金属价格涨跌7 图表11：交易所基本金属库存变动8 图表12：有色分板块公司公告跟踪8 图表13：”联储资产负债表规模9 图表14：全球黄金ETF周度持仓变化（吨）9 图表15：”元实际利率与金价走势9 图表16：”财财债收益率（%）9 图表17：”元指数走势10 图表18：SPDR黄金ETF持有量（吨）10 图表19：”财新增非农就业与失业率10 图表20：铜金比与金银比走势10 图表21：”财制造业PMI（%）10 图表22：欧元区制造业PMI（%）10 图表23：中财制造业PMI（%）11 图表24：财内社融存量同比增速（%）11 图表25：”财CPI数据跟踪（%）11 图表26：欧元区CPI数据跟踪（%）11 图表27：内外盘铜价走势12 图表28：LME0-3升贴水12 图表29：全球铜总库存年度对比（万吨）12 图表30：铜三而交易所库存12 图表31：铜精矿港口库存走势（万吨）12 图表32：铜精矿粗炼费（TC）价格走势12 图表33：精铜杆周度开工率（%）13 图表34：电网投资累计同比13 图表35：内外盘铝价走势14 图表36：财产和进口氧化铝价格走势14 图表37：几内亚铝土矿周度出港量（万吨）14 图表38：中财进口铝土矿港口库存（万吨）14 图表39：中财氧化铝周度产量（万吨）14 图表40：中财氧化铝周度库存（万吨）14 图表41：中财电解铝月度产量（万吨）15 图表42：中财电解铝周度社会库存（万吨）15 图表43：全球铝库存周度数据（万吨）15 图表44：铝三而交易所库存（万吨）15 图表45：电解铝进口利润表现15 图表46：原铝月度进口量（万吨）15 图表47：财内电解铝在产产能&开工率16 图表48：中财电解铝年度产量（万吨）16 图表49：内外盘期货镍价16 图表50：全球主要交易所镍库存（万吨）16 图表51：硫酸镍与高镍铁价格17 图表52：硫酸镍/镍铁/金属镍价差（万元/金属吨）17 图表53：电池级锂盐价格走势（万元/吨）18 图表54：固体矿价格走势18 图表55：电池级碳酸锂剧工盈利空间（万元/吨，锂辉石原料）19 图表56：电池级碳酸锂剧工盈利空间（万元/吨，锂云母原料）19 图表57：电池级氢氧化锂剧工盈利空间（万元/吨）19 图表58：碳酸锂周度产量&开工率19 图表59：财内碳酸锂产量分原料占比19 图表60：财内碳酸锂周度库存（万吨）19 图表61：财内电动车零售销量（万辆）20 图表62：财内新能源车零售销量渗透率（%）20 图表63：财内锂电池产量（GWh）20 图表64：财内动力及储能电池库存（GWh）20 图表65：磷酸铁锂月度产量（万吨）20 图表66：三元材料月度产量（万吨）20 图表67：财内金属钴价格21 图表68：MB钴与钴中间品价格21 图表69：海内外金属钴价差21 图表70：硫酸钴/四氧化三钴与钴中间品价差（万元/吨）21 图表71：金属硅单吨利润表现（元/吨）22 图表72：金属硅421#价格走势（元/吨）22 图表73：金属硅成本分析（元/吨）23 图表74：金属硅不过氧553#价格走势（元/吨）23 图表75：金属硅441#价格走势（元/吨）23 图表76：金属硅3303#价格走势（元/吨）23 图表77：金属硅411#价格走势（元/吨）23 图表78：金属硅月度产量&开工率23 图表79：金属硅云南&四川&新疆周度产量总计（吨）24 图表80：不同省份金属硅产量（万吨）24 图表81：金属硅进出口数量（吨）24 图表82：不同财家金属硅出口数量（吨）24 图表83：金属硅周度库存（万吨）24 图表84：不同省份电价（元/千瓦·时）24 图表85：有机硅DMC周度产量（万吨）25 图表86：多晶硅周度产量（万吨）25 图表87：中钇富铕矿:TREO≥92%价格（万元/吨）25 图表88：稀土精矿：内蒙&江西92%价格（万元/吨）25 图表89：轻稀土镨钕价格走势（万元/吨）26 图表90：轻稀土镧铈价格走势（元/吨）26 图表91：重稀土铽价格走势（万元/吨）26 图表92：重稀土镝价格走势（万元/吨）26 图表93：未列名稀土氧化物月度进口量（吨）26 图表94：”财稀土金属矿月度进口量（吨）26