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有色金属行业周报：“反内卷”政策指引，能源金属短期走强

有色金属 2025-07-06 张航,初金娜,何承洋国盛证券小烨

贵金属

黄金：受美国“债务上限”法案通过引发财政担忧，叠加6月非农就业数据超预期提振美元指数和债券利率，对黄金形成压力。短期黄金或继续震荡整理，但中长期央行购金、财政高负债、美元走弱等趋势未变，黄金长期牛市格局不改。
关键数据：COMEX黄金价格3,426美元/盎司，周涨4.2%；COMEX白银价格37.15美元/盎司，周涨2.7%；SHFE黄金价格777.1元/克，周涨1.4%；SHFE白银价格8,919元/千克，周涨1.4%。

工业金属

铜：库存小幅回升，LME0-3升贴水回落。宏观方面，非农数据超预期导致美元指数和债券利率反弹，降息预期落空，铜价冲高回落；库存端，全球铜库存51.8万吨，环比增1.44万吨，主要集中在美国；供给端，秘鲁矿山受封锁影响，铜精矿运输中断；需求端，精铜杆开工率下滑至63.74%，下游开工受高铜价和成品库存抑制。
铝：库存累库周期或开启，宏观情绪支撑，短期铝价震荡运行。供给端，贵州地区电解铝产能复产，中财电解铝行业理论开工产能达4395万吨，较上周增1万吨；需求端，铝棒产量减少，铝板企业减产，电解铝供应预计增加，需求或继续冷淡，铝锭社会库存预计增加。
镍：原料偏紧与需求淡季并存，镍价疲软运行。供给端，硫酸镍市场氛围偏淡，部分厂家减产或停产；镍铁方面，印尼部分镍铁厂降产；需求端，下游三元、不锈钢切换为消费淡季，需求端支撑偏弱。
关键数据：SHFE铜价格79,730元/吨，周跌0.2%；LME铜价格9,852美元/吨，周跌0.3%；SHFE铝价格20,635元/吨，周涨0.3%；LME铝价格2,598美元/吨，周涨0.1%；SHFE镍价格122,270元/吨，周涨1.5%；LME镍价格15,260美元/吨，周涨0.5%。

能源金属

锂：“反内卷”政策指引，锂价延续走强。价格端，碳酸锂期货主连涨1.5%至6.4万元/吨；供给端，碳酸锂产量环减3%至1.81万吨，开工率47%，累库1510吨至13.83万吨；需求端，6月1-30日乘用车/电动车销量分别为203/107万辆，渗透率53%，乘用车同环比+15%/+5%，电动车同环比+25%/+4%。短期锂盐供应环比减少，延续累库，价格依然承压，预计短期锂价区间震荡为主。
钴：钴盐原料价持续高位，厂家报价维持坚挺。价格端，财内电解钴价格涨0.6%至25.1万元/吨，硫酸钴涨1.3%至4.97万元/吨；供需端，钴盐市场参与者对后市原料供应忧虑，部分厂家降负荷生产，下游动力市场需求增长低迷。预计钴价震荡运行。
金属硅：电厂减产计划&多晶硅厂复产预期共振，短期硅价偏强震荡。库存端，中财社会库存55.2万吨，周度增长1万吨；成本端，金属硅553#平均成本为10,767.4元/吨，月跌5.6%；供给端，北方电厂复产进度不及预期，同时有减产消息传出，南方地区新增产能按计划投放，总体全财产量增加；需求端，有机硅单体厂按计划生产，对金属硅需求变动较小。预计价格有小幅上涨空间。
关键数据：工业级碳酸锂价格6.1万元/吨，周涨1.9%；电池级碳酸锂价格6.2万元/吨，周涨1.9%；锂辉石价格653元/吨，周涨3.8%；锂云母价格1327.5元/吨（含税），周涨5.8%；金属硅553#价格9,250元/吨，月跌11.4%。

稀土&磁材

价格：中钇富铕矿:TREO≥92%价格22万元/吨，周涨0.2%；轻稀土镨钕价格45万元/吨，周涨0.2%；轻稀土镧铈价格200元/吨，周涨0.1%；重稀土铽价格165万元/吨，周涨1.9%；重稀土镝价格204万元/吨，周涨0.0%。
进出口：未列名稀土氧化物月度进口量2,000吨，财内稀土金属矿月度进口量1,200吨；氧化镨钕月度出口量2,000吨，稀土永磁月度出口量3,000吨。

建议关注

贵金属：紫金矿业、山东黄金、字峰黄金、银泰黄金、招金矿业
工业金属：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中财有色矿业、南山铝业、索过发展、中财铝业、云铝股份、天山铝业、中财宏桥
能源金属：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁

风险提示

全球经济复苏不及预期风险
地缘政治风险
联储超预期紧缩风险

请仔细阅读本报告末页声明投资EPS（元）评级2024A2025E2026E2027E买入0.781.161.411.74买入0.941.331.541.67买入0.630.680.790.87买入2.412.332.492.70 增持（维持）张航执业证书编号：S0680524090002邮箱：zhanghang@gszq.com初金娜执业证书编号：S0680525050001邮箱：chujinna@gszq.com何承洋执业证书编号：S0680124070005邮箱：hechengyang@gszq.com1、《有色金属：需求淡季不淡，看好工业金属价格上行》2025-06-292、《有色金属：中东局势升级，黄金作为终极避险资产或迎增配》2025-06-223、《有色金属：百年复盘，寻找当下黄金的历史坐标》PE2025E2026E16.3213.3918.3415.8312.5410.857.897.402024-112025-03有色金属沪深300 作者分析师分析师研究助理相关研究2025-06-172024A28.3022.9012.706.60 2027E10.9014.619.816.83 P.2内容目录一、周度数据跟踪..................................................................................................................................51.1板块&公司涨跌：本周有色金属板块涨跌不一.................................................................................51.2价格及库存变动：周内有色品种价格涨跌不一................................................................................61.3公司公告跟踪.............................................................................................................................8二、贵金属............................................................................................................................................9三、工业金属........................................................................................................................................113.1铜：库存小幅回升，LME0-3升贴水回落.......................................................................................113.2铝：库存累库周期或开启，宏观情绪支撑，短期铝价震荡运行........................................................133.3镍：原料偏紧与需求淡季并存，镍价疲软运行...............................................................................16四、能源金属........................................................................................................................................184.1锂：“反内卷”政策指引，锂价延续走强.......................................................................................184.2钴：钴盐原料价持续高位，厂家报价维持坚挺...............................................................................214.3金属硅：而厂减产计划&多晶硅厂复产预期共振，短期硅价偏强震荡...............................................22五、稀土&磁材......................................................................................................................................25风险提示..............................................................................................................................................27图表目录图表1：本周各而行业涨跌比较（%）....................................................................................................5图表2：本周申万有色二级行业指数涨跌（%）.......................................................................................5图表3：本周申万有色三级行业指数涨跌（%）.......................................................................................5图表4：本周有色板块涨幅前十（%）....................................................................................................6图表5：本周有色板块跌幅前十（%）....................................................................................................6图表6：贵金属价格涨跌........................................................................................................................6图表7：基本金属价格涨跌.....................................................................................................................6图表8：能源金属价格涨跌.....................................................................................................................7图表9：稀土金属价格涨跌.....................................................................................................................7图表10：小金属价格涨跌......................................................................................................................7图表11：交易所基本金属库存变动.........................................................................................................8图表12：有色分板块公司公告跟踪.........................................................................................................8图表13：”联储资产负债表规模............................................................................................................9图表14：全球黄金ETF周度持仓变化（吨）............................................................................................9图表15：”元实际利率与金价走势.........................................................................................................9图表16：”财财债收益率（%）............................................................................................................9图表17：”元指数走势........................................................................................................................10图表18：SPDR黄金ETF持有量（吨）..................................................................................................10图表19：”财新增非农就业与失业率.....................................................................................................10图表20：铜金比与金银比走势..............................................................................................................10图表21：”财制造业PMI（%）............................................................................................................10图表22：欧元区制造业PMI（%）............................................................................

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