- 核心观点：当前处于煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面与政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。基本面变化显示，供给方面，动力煤矿井和炼焦煤矿井产能利用率均有所提升；需求方面，沿海八省日耗增加，内陆十七省日耗下降，化工和钢铁行业需求有所减弱；价格方面，秦港动力煤价格上涨，炼焦煤价格持平。未来预计沿海八省电厂日耗将进一步走高，叠加港口库存持续去化，煤炭价格有望进一步回升。
- 煤炭配置核心观点：煤炭产能短缺的底层逻辑未变，煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变，优质煤企高盈利、高现金流、高ROE、高分红的核心资产属性未变，煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升。煤炭板块配置策略应关注红利特性和顺周期弹性，向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，伴随煤价底部确认有望带来估值重塑且具有较大提升空间。
- 投资建议：继续全面看多“或跃在渊”的煤炭板块。自上而下重点关注经营稳定、业绩稳健的中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源；前期超跌、弹性较大的兖矿能源、电投能源、广汇能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化等；全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤、盘江股份等；同时建议关注兖煤澳大利亚、天地科技、兰花科创、上海能源、天玛智控等。
- 关键数据：
- 动力煤价格：秦港Q5500煤价周环比上涨2元/吨至616元/吨，产地大同价格持平；国际动力煤FOB价格纽卡斯尔下跌0.3美元/吨至64.8美元/吨，ARA6000上涨4.2美元/吨至109.3美元/吨。
- 炼焦煤价格：京唐港主焦煤价格持平，产地临汾价格持平；国际炼焦煤澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价上涨8.8美元/吨至195.5美元/吨。
- 煤矿产能利用率：样本动力煤矿井产能利用率为94%，周环比增加1.1个百分点；样本炼焦煤矿井开工率为83.82%，周环比增加1.3个百分点。
- 煤电日耗及库存：沿海八省日耗周环比上升18.80万吨/日，库存上升50.50万吨；内陆十七省日耗周环比下降0.60万吨/日，库存上升102.60万吨。
- 非电需求：化工耗煤周环比下降13.92万吨/日，钢铁高炉开工率周环比下降0.36个百分点，水泥熟料产能利用率为56.7%，周环比下跌6.7个百分点。
- 研究结论：未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比，短期板块回调后已凸显出较高的投资价值，再度建议重点关注现阶段煤炭的配置机遇。
